>> 國泰君安-海外大類資產(chǎn)配置周報：加息終局后，降息難成下一個超預期-230514
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
大小： |
4838KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
戴清 |
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此報告為加密報告 |
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美國4月非農(nóng)顯示當前就業(yè)市場仍顯韌性。盡管美國4月非農(nóng)新增超預期上漲，但此前兩個月新增就業(yè)大幅下修，以及就業(yè)增長行業(yè)分布不均也令該數(shù)據(jù)影響力有所“打折扣”。而稍早前公布的職業(yè)空缺數(shù)反映就業(yè)需求已經(jīng)開始降溫。因而，4月強非農(nóng)并未對加息預期產(chǎn)生較大波瀾。但時薪增速超預期上漲或對核心服務通脹回落前景造成較大的不確定性，市場降息預期確有一定程度上的消退。
美國4月名義通脹超預期小幅度下行，而核心通脹回落接近停滯。美國4月通脹整體符合預期并繼續(xù)放緩，且通脹分項并未顯現(xiàn)出廣泛的上行風險，支撐了美聯(lián)儲釋放的暫停加息的信號。此外，核心通脹絕對位置仍高，且回落接近停滯。住房通脹的滯后效應退卻還未得到充分的顯現(xiàn)，而夏季旅游旺季或令出行等相關服務通脹再度出現(xiàn)上行壓力，以及4月非農(nóng)報告顯現(xiàn)的時薪增速反彈或延阻超級核心服務通脹回落仍值得警惕。
暫停債務上限仍是當前談判僵局的大概率收場方式。美國政府應對債務上限僵局的處理方式包括：1）削減財政赤字，即共和黨主要訴求。2）提高債務上限，此為民主黨主要目標，以及3）暫停債務上限，此種情形為當目前談判僵局較大概率的收場方式。即至XDay最后一刻，兩黨或達成暫停債務上限協(xié)議，并設置時限至2023年三季度，從而避免技術型違約。暫停債務上限有利于兩黨爭取更多的時間談判，期間有望削減政府開支，但屆時當前談判債務僵局情形或再現(xiàn)。
美聯(lián)儲與市場就降息預期仍存在較大分歧。相較于美聯(lián)儲剛剛釋放暫停加息的信號，市場明顯更進一步定價降息的預期。就目前的形勢而言，美國銀行業(yè)危機相對可控，且當前經(jīng)濟韌性仍足，通脹位置仍高，距離美聯(lián)儲合意的水平仍遠。因此，美聯(lián)儲6月暫停加息以觀望累積加息幅度、政策傳導的滯后效應以及信貸緊縮的影響，并維持利率在當前區(qū)間或是基準情形，但年內降息的概率仍低。
后市資產(chǎn)價格展望：1）美股：加息預期仍存反復，短期或維持震蕩，但中期經(jīng)濟下行擔憂或拖累盈利預期下修，需警惕衰退風險。2）美債：加息預期修正下，美債收益率短期或于3.5%震蕩，中期有望回落至3%~3.5%以下。3）黃金：中期經(jīng)濟衰退擔憂和美聯(lián)儲政策轉向前移，有望站穩(wěn)2,000美元/盎司，并突破前高。
風險提示：聯(lián)儲緊縮超預期、全球經(jīng)濟衰退預期、金融市場風險加劇。
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