>> 國泰君安-工程機(jī)械行業(yè)2022年報&2023年一季報總結(jié)：工程機(jī)械持續(xù)筑底，23年行業(yè)有望復(fù)蘇-230515
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
大?。?/td>
| 5513KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張?jiān)?/a>,徐喬威 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
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投資建議:出口替代韌性依舊+電動化增效大勢+國內(nèi)地產(chǎn)基建政策扶持，23年挖機(jī)銷量有望復(fù)蘇，推薦具備全球競爭力+電動化進(jìn)展順利的主機(jī)廠三一重工徐工機(jī)械、非挖業(yè)務(wù)放量的恒立液壓、跟開工率正相關(guān)的建設(shè)機(jī)械、高空作業(yè)平臺持續(xù)增長的國內(nèi)巨頭浙江鼎力。
4月挖機(jī)銷量略好于預(yù)期，內(nèi)銷降幅收窄，一季度工程機(jī)械邊際好轉(zhuǎn)。據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，23M4銷售挖機(jī)18772臺/-23.5%/環(huán)比-26.6%，略好于此前CME預(yù)期的18000臺。內(nèi)銷9513臺/-40.7%/環(huán)比-31.6%，環(huán)比3月降幅〈-47.7%）有所收窄，主要系22年基數(shù)降低，環(huán)比下降主要是銷售端對于國四產(chǎn)品價格預(yù)期的博弈，使得客戶處于觀望狀態(tài);外銷9259臺/+8.9%/環(huán)比-20.7%，海外需求穩(wěn)健。工程機(jī)械(選定27家)企業(yè)22年?duì)I收3325.74億元/-12.7%，歸母凈利200.9億元/-41.7%，筑底承壓;23Q1實(shí)現(xiàn)營收830.10億元/+5.3%，領(lǐng)先于機(jī)械設(shè)備板塊的+3.5%，歸母凈利65.13億元/+3.3%，增速領(lǐng)先于機(jī)械設(shè)備板塊的-1.1%，看好后續(xù)復(fù)蘇增長。
關(guān)注全球化+電動化、智能化的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。海外工程機(jī)械銷量增長顯著，國內(nèi)企業(yè)憑借產(chǎn)品性價比+電動化優(yōu)勢有望進(jìn)一步提高全球市占率。海外市場中，東南亞市場工程建設(shè)需求大，開工小時數(shù)同比持續(xù)正增長超25個月，歐美等地區(qū)開工小時數(shù)保持穩(wěn)定?？紤]到國內(nèi)22年外銷高基數(shù)影響及全球經(jīng)濟(jì)放緩，出口增速預(yù)計(jì)趨穩(wěn)，高準(zhǔn)入門檻及高利潤率的大型礦機(jī)設(shè)備、電動化設(shè)備或?yàn)橄乱煌怃N增量突破口。同時考慮到國內(nèi)國四設(shè)備切換，電動化產(chǎn)品更具經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，智能化產(chǎn)品持續(xù)賦能，國內(nèi)農(nóng)民工數(shù)量縮減，機(jī)器替人大勢所趨，全球化、電動化、智能化逐漸加速，行業(yè)需求持續(xù)性強(qiáng)，存在搶占海外市占率與產(chǎn)品升級換代的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
地產(chǎn)、基建政策落實(shí)后內(nèi)銷有望回暖。22年末國內(nèi)房地產(chǎn)政策三箭齊發(fā)，帶動地產(chǎn)行業(yè)修復(fù)。2023年政府工作報告指出，2023年擬安排新增地方政府專項(xiàng)債3.8萬億元，同比22年增加1500億元，主要投向?yàn)樾禄?xiàng)目與新能源項(xiàng)目，基建仍將發(fā)揮穩(wěn)增長作用，各類基建項(xiàng)目逐漸上馬，23年工程機(jī)械內(nèi)銷有望回暖。
風(fēng)險提示:地產(chǎn)投資持續(xù)下行;行業(yè)競爭加劇;出口增速回落;研發(fā)不及預(yù)期。
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