>> 中泰證券-建筑材料行業(yè)周報：地產(chǎn)提振政策持續(xù)加碼；市場首篇特種砂漿行業(yè)深度-230514
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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| 2722KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫穎,聶磊,韓宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本周重點事件：1）4月居民信貸同比少增，地產(chǎn)穩(wěn)需求政策仍有進一步釋放空間。5月11日，央行公布4月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，4月社融新增1.22萬億，人民幣貸款增加0.72萬億；4月末社融規(guī)模存量同比增長10.0%，M2同比增長12.4%。4月居民部門信貸再度轉(zhuǎn)負，其中短貸、中長貸分別減少1255、1156億，或表明仍有居民以存款提前歸還房貸。4月居民中長期貸款相較一季度大幅回落表明當前地產(chǎn)銷售復蘇仍不穩(wěn)固，逆周期穩(wěn)需求政策仍有進一步釋放的空間；2）提振政策持續(xù)加碼，市場預期靜待改善。據(jù)貝殼研究院，近期重點城市出臺提振政策15次，主要涵括三方面：一是熱點城市限購繼續(xù)放松，如鄭州、合肥、杭州縮小限購區(qū)域；二是公積金政策優(yōu)化，如蘭州調(diào)整公積金系數(shù)，上海、常州、泉州、杭州、寧波針對特定人群提高公積金貸款額度，合肥宣布可用公積金付新房首付；三是發(fā)放購房補貼，泉州針對新落戶人員、北京房山針對引進人才發(fā)放購房補貼。進入二季度，積壓需求基本釋放完畢，市場交易出現(xiàn)趨勢性回落，消費者觀望情緒加重，北京等一線城市在此時釋放積極信號，將有助于改善市場政策預期，引導市場信心恢復。3）市場首篇，特種砂漿行業(yè)深度：本周我們發(fā)布了特種砂漿行業(yè)深度《千億賽道兩強爭先，東方雨虹或后來居上》，報告主要邏輯在于：1）特種砂漿大市場、輕資產(chǎn)、拼渠道、重成本、講資源，是建材里的好賽道；2）雨虹、德高兩強爭先。德高深耕零售穩(wěn)扎穩(wěn)打；雨虹B+C雙管齊下，產(chǎn)品、渠道協(xié)同迅速放量，看好雨虹后來居上。
當前我們對建材行業(yè)整體判斷：品牌建材C端強于B端；玻璃生產(chǎn)商連續(xù)漲價降庫；基建需求強于地產(chǎn)；地產(chǎn)新開工復蘇或存一定預期差；玻纖23Q1底部明確，Q2望持續(xù)降庫。
玻纖：4月庫存繼續(xù)環(huán)比下降，粗紗價格底部盤整，電子紗價格回落后企穩(wěn)。本周纏繞直接紗2400tex均價4180元/噸（環(huán)比持平，同比-1820）；電子紗G75均價8000元/噸（環(huán)比持平，同比-1000）；電子布主流報價維持3.4-3.5元/米（環(huán)比持平）。供給端，預計23年粗紗、電子紗有效供給增速放緩。季度邊際來看，我們預計22Q4-23Q4粗紗新增供給可控，分別為-2/-1.4/+6.7/-0.8/+3.8萬噸/季，22Q4-23Q4電子紗新增供給有限，分別為-0.4/-0.3/0/1.3/0萬噸/季，整體沖擊有限。從需求端來看，預計23年玻纖需求穩(wěn)健增長，風電、基建有望成為主要拉動力量。據(jù)卓創(chuàng)資訊，4月末行業(yè)庫存76.5萬噸，環(huán)比-4.4%。當前時點下，我們判斷行業(yè)尾部廠商已較難實現(xiàn)盈利，粗紗、電子紗正逐步筑底；龍頭企業(yè)競爭優(yōu)勢有望繼續(xù)擴大，且本輪行業(yè)底部盈利有望較上一輪周期底部抬升，性價比高。詳見我們發(fā)布的《玻纖行業(yè)深度：粗紗筑底靜待回升，電子紗上揚彈性可期》，持續(xù)重點推薦玻纖龍頭中國巨石、中材科技、長海股份、山東玻纖。
品牌建材：需求向上，成本向下，供給明顯出清，板塊站在新一輪景氣周期起點。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，本周30大中城市商品房成交面積331.5萬平米（周環(huán)比+101.3%）。其中，一線城市成交面積75.4萬平米（周環(huán)比+100.6%），二線城市成交面積194.7萬平米（周環(huán)比+121.2%），三線城市成交面積61.4萬平米（周環(huán)比+57.2%）。22年10月底以來板塊在地產(chǎn)政策利好頻出下估值明顯修復，市場關(guān)注核心點轉(zhuǎn)移至基本面復蘇進度，從板塊一季報披露情況看：1）23Q1需求端復蘇已經(jīng)開始，C端和行業(yè)供給出清明顯的龍頭迎來收入增速的拐點；2）毛利率拐點已現(xiàn)，核心原料價格降幅大的企業(yè)毛利率同比提升幅度大，同時C端優(yōu)勢明顯的企業(yè)毛利率同比提升幅度大。我們認為板塊正站在新一輪景氣周期的起點上，需求端的驅(qū)動力將由之前的地產(chǎn)新建拉動，轉(zhuǎn)換至C端渠道拓展和多品類擴張拉動收入增長，供給端的驅(qū)動力來自于行業(yè)供給出清和格局優(yōu)化帶來的行業(yè)集中度提升。龍頭企業(yè)率先復蘇，強者恒強。展望全年：1）市場復蘇將由二手房向新房蔓延，有望拉動房企預期改善，新開工有望逐步復蘇：年初以來地產(chǎn)銷售復蘇趨勢已現(xiàn)，開年以來二手房成交全面回暖，明顯強于新房。具體數(shù)據(jù)看，二手房方面，23Q123個重點城市二手房成交規(guī)模同比+47%。新房方面，23Q1克而瑞百強地產(chǎn)銷售業(yè)績同比轉(zhuǎn)正，4月TOP100房企實現(xiàn)銷售操盤金額5665.4億元，單月業(yè)績環(huán)比降低14.4%；同比增長31.6%，同比增幅較上月有所提升。當前二手房的全面回暖印證居民購房信心逐步修復，隨著市場熱度的進一步上升，購房者信心修復將向新房市場蔓延。當前房企普遍庫存較低，房價將先于銷售回暖，往后將推動房企積極拿地推盤提升供應(yīng)，新開工或逐步改善，23Q1銷售復蘇分化導致土地市場冷熱不均，北京、上海、杭州、成都等熱點城市核心區(qū)域溢價成交占比高，全國300城土地成交仍明顯下滑。重點22城年初至3月末央國企、混合所有制企業(yè)、地方國企和民企拿地比例分別為52%、3%、15%和30%，其中民企拿地加快復蘇，占比較22年全年的16%提升明顯；2）新房銷售改善是修復房企資產(chǎn)負債表和盤活產(chǎn)業(yè)鏈資金的最強引擎，后續(xù)新開工、施工以及竣工強度受益于此將皆有提升，帶動產(chǎn)業(yè)鏈信用修復和需求改善；同時疊加“保交房”
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