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投資要點(diǎn)
　　【本周關(guān)鍵詞】：美國(guó)通脹超預(yù)期回落、降息預(yù)期升溫，國(guó)內(nèi)四月新增社融低于預(yù)期
　　投資建議：維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)
　　貴金屬或?qū)⑦M(jìn)入降息預(yù)期驅(qū)動(dòng)的主升階段，本周美國(guó)CPI低于預(yù)期，降息預(yù)期升溫，但美元指數(shù)走高，金價(jià)承壓，中期看美國(guó)經(jīng)濟(jì)的周期性回落難以避免，預(yù)計(jì)金價(jià)調(diào)整空間有限，而海外頻發(fā)的銀行破產(chǎn)危機(jī)本質(zhì)上是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息尾部風(fēng)險(xiǎn)的確認(rèn)，成為美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息新的約束條件，并促使其提前進(jìn)入降息周期，貴金屬已進(jìn)入降息預(yù)期驅(qū)動(dòng)的主升階段，持續(xù)重視板塊內(nèi)高成長(zhǎng)及資源優(yōu)勢(shì)突出標(biāo)的的投資機(jī)會(huì)?；窘饘偾√幉季至紮C(jī)，國(guó)內(nèi)4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，但銅鋁等基本金屬整體延續(xù)去庫(kù)趨勢(shì)，且?guī)齑娴陀谕晖冢枨笕杂兄?。按照歷史平均40個(gè)月左右的周期長(zhǎng)度來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)高位下行時(shí)間已過(guò)半，隨著美聯(lián)儲(chǔ)逐步進(jìn)入降息周期以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)漸明，支撐全球經(jīng)濟(jì)走出底部，基本金屬正處布局良機(jī)。
　　行情回顧：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣度弱化，美國(guó)通脹超預(yù)期回落：1）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美元指數(shù)高位，基本金屬價(jià)格整體承壓，具體來(lái)看：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅為-3.9%、-3.3%、-1.6%、-4.7%、-4.4%、-10.1%，價(jià)格整體承壓；2）COMEX黃金收2019.80美元/盎司，環(huán)比下跌0.25%，SHFE黃金收451.5元/克，環(huán)比下跌1.40%；3）本周A股整體回落，申萬(wàn)有色金屬指數(shù)收于4,538.95點(diǎn)，環(huán)比下跌3.54%，跑輸上證綜指1.67個(gè)百分點(diǎn)，金屬非金屬新材料、稀有金屬、工業(yè)金屬、黃金的漲跌幅分別為-0.92%、-1.14%、-6.60%、-7.34%。
　　宏觀“三因素”總結(jié)：國(guó)內(nèi)4月經(jīng)濟(jì)景氣度有所弱化；美國(guó)4月CPI同比超預(yù)期回落，降息預(yù)期升溫；歐元區(qū)4月德國(guó)CPI同比回落。具體來(lái)看：
　　1）國(guó)內(nèi)：4月CPI同比0.1%（前值0.7%，預(yù)期0.38%）；4月PPI同比-3.6%（前值-2.5%，預(yù)期-3.29%）；4月M2同比12.4（前值12.7%，預(yù)期12.64%）；4月社融規(guī)模當(dāng)月值1.22萬(wàn)億元（前值5.38萬(wàn)億元），社融規(guī)模存量同比10.0%（前值10.0%，預(yù)期10.18%）。
　　2）美國(guó)：4月CPI同比4.9%（前值5.0%，預(yù)期5.0%），季調(diào)環(huán)比0.4%（前值0.1%，預(yù)期0.4%），核心CPI同比5.5%（前值5.6%，預(yù)期5.5%），季調(diào)環(huán)比0.4%（前值0.4%，預(yù)期0.4%）；4月PPI季調(diào)同比2.4%（前值2.8%，預(yù)期2.4%），季調(diào)環(huán)比0.2%（前值-0.4%，預(yù)期0.3%）。
　　3）歐元區(qū)：4月德國(guó)CPI同比7.2%（前值7.4%，預(yù)期7.2%），法國(guó)CPI同比5.9%（前值5.7%，預(yù)期5.7%）。
　　4）4月全球制造業(yè)PMI為49.6，環(huán)比持平，連續(xù)8個(gè)月處于榮枯線以下，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能仍偏弱。
　　貴金屬：美元指數(shù)走高使得金價(jià)承壓
　　周內(nèi)，美國(guó)公布通脹數(shù)據(jù)，4月CPI同比增長(zhǎng)4.9%，錄得10連降，低于預(yù)期的5%，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)6月將暫停加息，美國(guó)債務(wù)上限引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，避險(xiǎn)情緒有所上升，但美元指數(shù)走高使得金價(jià)有所承壓。我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)回落難以避免，當(dāng)前3.5%左右的遠(yuǎn)端名義利率離經(jīng)濟(jì)底部的1.5%有較大回落空間，隨著通脹走低以及失業(yè)率的觸底回升，貴金屬價(jià)格拐點(diǎn)正式確立，持續(xù)看好板塊內(nèi)高成長(zhǎng)及資源優(yōu)勢(shì)突出標(biāo)的的投資機(jī)會(huì)。
　　基本金屬：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，基本金屬價(jià)格整體承壓
　　周內(nèi)，國(guó)內(nèi)4月社融數(shù)據(jù)以及CPI數(shù)據(jù)印證了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)速率放緩，國(guó)內(nèi)總需求不足對(duì)工業(yè)品的需求形成一定壓力，基本金屬價(jià)格整體承壓。
　　1、對(duì)于電解銅，供給端，百川統(tǒng)計(jì)周內(nèi)國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量為18.90萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.95%，礦端方面，秘魯3月銅產(chǎn)量21.93萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20%，第一季度銅產(chǎn)量為61.55萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.2%；需求端，銅價(jià)大跌刺激備貨情緒，下游訂單增量明顯，但銅價(jià)下跌只能短暫刺激市場(chǎng)消費(fèi)，訂單延續(xù)性有待觀察，本周?chē)?guó)內(nèi)主要精銅桿企業(yè)周度開(kāi)工率為75.66%，較上周回升10.05pcts。截至5月12日，上海、江蘇、廣東三地社會(huì)庫(kù)存14.35萬(wàn)噸，較上周去庫(kù)1.68萬(wàn)噸。本周電解銅表觀需求24.09萬(wàn)噸，環(huán)比增加8萬(wàn)噸，較去年同期增加5.62萬(wàn)噸。
　　2、對(duì)于電解鋁，供應(yīng)端方面：國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)生產(chǎn)持穩(wěn)，云南地區(qū)暫無(wú)復(fù)產(chǎn)情況發(fā)生，但據(jù)某陽(yáng)極企業(yè)反饋他們有獲得6月份的云南地區(qū)的鋁廠的少量陽(yáng)極訂單，結(jié)合對(duì)未來(lái)云南水電的供應(yīng)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)6月底或7月初云南會(huì)有少量產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)。目前貴州部分鋁廠仍維持復(fù)產(chǎn)狀態(tài)，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能小幅上漲為主，預(yù)計(jì)到5月底國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能增至4,090萬(wàn)噸以上。需求端：本周周內(nèi)鋁線纜及再生合金板塊開(kāi)工率基本回升至節(jié)前水平，但線纜訂單出現(xiàn)斷層短期開(kāi)工難以上漲。鋁板帶及鋁箔板塊因需求難以支撐企業(yè)滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，多家中小型企業(yè)進(jìn)一步減產(chǎn)甚至停產(chǎn)，龍頭企業(yè)雖可依據(jù)規(guī)模優(yōu)勢(shì)獲取相對(duì)充裕的訂單，但依然難阻開(kāi)工率緩慢下滑。整體來(lái)看，因假期影響結(jié)束本周鋁下游開(kāi)工率小幅回升，但需求淡季氛圍逐漸升溫，幾乎所有板塊都面臨著訂單不足的問(wèn)題，短期鋁加工開(kāi)工率難以好轉(zhuǎn)。本周電解鋁社會(huì)庫(kù)存降至78.7萬(wàn)噸，周度去庫(kù)4.8萬(wàn)噸；表觀消費(fèi)量81.42萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.87萬(wàn)噸，較去年同期基本持平。電解鋁90分位即時(shí)電