>> 中泰證券-化工行業(yè)周度觀點23W19：民爆協(xié)會發(fā)布1-4月數(shù)據(jù)，看好Q2景氣加速復(fù)蘇-230513
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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| 1849KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫穎 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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年初以來，板塊領(lǐng)先于大盤：本周化工（申萬）行業(yè)指數(shù)跌幅為-1.12%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅為-0.67%，滬深300指數(shù)下跌-1.97%，上證綜指上漲下跌-1.86%，化工（申萬）板塊領(lǐng)先大盤0.75個百分點。2023年初至今，化工（申萬）行業(yè)指數(shù)下跌幅度為-7.59%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌幅度為-4.02%，滬深300指數(shù)上漲幅度為1.71%，上證綜指上漲幅度為5.93%，化工（申萬）板塊落后大盤13.52個百分點。
事件：
5月11日，中爆協(xié)公布4月民爆行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。1-4月份民爆生產(chǎn)企業(yè)累計完成生產(chǎn)總值119.7億元，同比+13.5%，4月份民爆企業(yè)完成生產(chǎn)總值38.5億元，同比+15%，環(huán)比+8.39%；產(chǎn)量方面：1-4月份，生產(chǎn)企業(yè)工業(yè)炸藥累計產(chǎn)、銷量分別為126.1萬噸和125.6萬噸，同比分別+0.1%和+0.3%；工業(yè)雷管累計產(chǎn)、銷量分別為1.98億發(fā)和1.98億發(fā)，同比分別-22.5%和-21.9%，其中，電子雷管累計產(chǎn)量為1.78億發(fā)，同比+227%。4月份生產(chǎn)企業(yè)工業(yè)炸藥產(chǎn)、銷量分別為39.5萬噸和39.4萬噸，同比分別-1%和-2.5%，環(huán)比分別+3.29%和+0.36%；工業(yè)雷管產(chǎn)、銷量分別為0.65萬噸和0.7萬噸，同比分別-25.3%和-23.6%，環(huán)比分別+8.33%和+6.06%，其中，電子雷管產(chǎn)量為0.6億發(fā)，同比+228%，環(huán)比+11.11%。
點評：
政策推動電子雷管滲透率提升完畢，業(yè)績兌現(xiàn)關(guān)鍵在絕對值。2021年12月，國家工信部發(fā)布《“十四五”民用爆炸物品行業(yè)安全發(fā)展規(guī)劃》，提出全面推廣工業(yè)數(shù)碼電子雷管（除保留少量產(chǎn)能用于出口或其它經(jīng)許可的特殊用途），2022年6月底前停止生產(chǎn)、8月底前停止銷售普通工業(yè)雷管。10月8日，工信部再度針對電子雷管行業(yè)發(fā)布通知，通知強調(diào)暫時保留煤礦許用工業(yè)電雷管生產(chǎn)和銷售，2022年9月底前停止生產(chǎn)、11月底前停止銷售，政策主要針對井下煤礦用電子雷管的替代推進。根據(jù)中爆協(xié)，1-4月份電子雷管滲透率已達到92.31%，滲透率基本提升完畢；但部分企業(yè)電子雷管產(chǎn)量均未達到往年雷管使用需求，未來隨著電子雷管產(chǎn)能釋放銷量大幅增長，公司業(yè)績也將迎來較大增量。
Q1淡季筑底已過，Q2迎接需求復(fù)蘇。2022年春節(jié)影響民爆企業(yè)開工積極性較低，Q1行業(yè)整體較為低迷。根據(jù)中爆協(xié)數(shù)據(jù)，Q1工業(yè)炸藥產(chǎn)量為86.41萬噸，同比0.29%；工業(yè)雷管產(chǎn)量1.33億發(fā)，同比-20.99%，其中，電子雷管產(chǎn)量1.18億發(fā)，同比226.06%；Q2爆破需求復(fù)蘇，迎接傳統(tǒng)需求旺季，4月份生產(chǎn)企業(yè)工業(yè)炸藥產(chǎn)為39.5萬噸，同比-1%，環(huán)比+3.29%；工業(yè)雷管產(chǎn)為0.65萬噸，同比-25.3%，環(huán)比+8.33%，其中，電子雷管產(chǎn)量為0.6億發(fā)，同比+228%，環(huán)比+11.11%。同時民爆行業(yè)下游對應(yīng)煤炭、金屬和非金屬礦業(yè)的景氣度，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，今年我國采礦業(yè)月度資本開支呈現(xiàn)良好的增長態(tài)勢，3月非金屬采選業(yè)累計同比增速3.5%，有色金屬采選業(yè)累計同比增速為17.9%，黑色金屬礦采選業(yè)累計同比增速為9.7%，隨著二季度礦采行業(yè)景氣的來臨，民爆行業(yè)將受益迎來產(chǎn)銷兩旺的局面。
投資觀點：周期底部反轉(zhuǎn)，看好龍頭白馬。產(chǎn)品跌價風險已充分釋放，產(chǎn)能投產(chǎn)穿越周期，隱含賠率提升。建議關(guān)注：萬華化學、華魯恒升、寶豐能源、衛(wèi)星化學、榮盛石化、恒力石化、東方盛虹、合盛硅業(yè)、揚農(nóng)化工等。政策驅(qū)動格局優(yōu)化，看好民爆、氟化工。由于疫情原因，22年電子雷管（15元/發(fā)）替換普通雷管（2元/發(fā)）產(chǎn)能釋放受阻，導致業(yè)績不及預(yù)期。進入Q2民爆行業(yè)需求旺季，新建電子雷管產(chǎn)能將陸續(xù)貢獻增量，有望帶來較大業(yè)績彈性，行業(yè)龍頭外延并購整合進度加快，遠期龍頭有望出海打開成長空間。建議關(guān)注：南嶺民爆、雪峰科技、壺化股份、金奧博、江南化工、廣東宏大等。國內(nèi)正處于二代制冷劑淘汰加速期及三代制冷劑凍結(jié)前夕，配額落地后行業(yè)供需格局有望改觀，生產(chǎn)企業(yè)受益景氣反轉(zhuǎn)向上實現(xiàn)扭虧轉(zhuǎn)盈，氟精細產(chǎn)品隨著生產(chǎn)企業(yè)技術(shù)突破，成長空間廣闊。建議關(guān)注：巨化股份、三美股份、永和股份、金石資源、東岳集團、多氟多、中欣氟材等。新材料借東風上行。隨著國內(nèi)高端新材料“卡脖子”技術(shù)的持續(xù)突破，新產(chǎn)能逐步上馬下，高附加值產(chǎn)品國產(chǎn)化率的提升將顯著增厚企業(yè)業(yè)績彈性。建議關(guān)注：萬潤股份、國瓷材料、凱盛新材、美瑞新材、濮陽惠成等。消費復(fù)蘇帶來彈性。隨著疫情帶來的供應(yīng)鏈中斷問題逐步消退，消費端的逐步回暖將帶動下游織機等開工負荷逐步提升，居民消費和出行的需求提升下，長絲價格有望回彈，行業(yè)庫存有望得以釋放。隨著海外航線的打開，出口需求增長同樣帶來廣闊空間。建議關(guān)注：桐昆股份、新鳳鳴等。
產(chǎn)品價格漲跌互現(xiàn)：價格漲幅居前品種：美國Henry Hub期貨(7.81%)、PX(CFR中國)(7.73%)、新戊二醇(4.72%)、乙二醇(MEG,華東)(4.39%)、石腦油(FOB新加坡)(3.04%)、蘇氨酸(25公斤/件,99%)(2.94%)、醋酸(2.67%)、色氨酸(25公斤/件,99%)(2.54%)、甲基丙烯酸甲酯(MMA)(2.40%)、天然橡膠(上海地區(qū))(2.13%)。產(chǎn)品價格跌幅居前品種：三氯氫硅(華北,河北唐山三孚)(-11.11%)、漿料(-5.52%)、敵草隆(-4.76%)、DMF(-4.55%)、煤焦油(-4.52%)、甲基環(huán)硅氧烷(DMC)(-4.52%)、丁二烯(-3.98%)、
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