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本周華創(chuàng)化工行業(yè)指數(shù)107.11，環(huán)比-2.09%，同比-45.69%；行業(yè)價(jià)格百分位（標(biāo)準(zhǔn)化）為過去8年的34.55%，環(huán)比-1.07pct；行業(yè)價(jià)差百分位（標(biāo)準(zhǔn)化）為過去8年的18.75%，環(huán)比+0.03pct；庫存指數(shù)百分位（標(biāo)準(zhǔn)化）為98.04%，環(huán)比下降1.94pct。我們所跟蹤的12個(gè)子行業(yè)中，9個(gè)子行業(yè)價(jià)格百分位下行，3個(gè)上行；5個(gè)子行業(yè)庫存百分位上行，6個(gè)下行，1個(gè)持平。我們所跟蹤的10個(gè)子行業(yè)價(jià)差百分位中，6個(gè)子行業(yè)上行，4個(gè)子行業(yè)下行?；r(jià)格方面，本周價(jià)格漲幅居前的是6F(+32.4%)、煙酸(+10.7%)、磷酸鐵鋰價(jià)格(+8.1%)、碳酸鋰(+7.2%)、Henry天然氣(+6.6%)；本周價(jià)格跌幅居前的是三氯氫硅(-11.1%)、氯化銨(-9.2%)、合成氨(-8.5%)、國內(nèi)天然氣(-7.5%)、磷酸氫鈣(-7.0%)。
　　高油價(jià)預(yù)期下盈利有保障，三桶油估值重塑：1）油價(jià)預(yù)期高位，增儲(chǔ)上產(chǎn)保障盈利。近年，全球油氣行業(yè)資本開支在高油價(jià)下仍無大幅增長，原油供給增長有限，分地區(qū)來看，美國頁巖油產(chǎn)量增速下行，以俄羅斯、沙特為主的OPEC+國家已開啟新一輪減產(chǎn)計(jì)劃，在需求復(fù)蘇的預(yù)期下，2023油價(jià)將有望高位運(yùn)行，能源安全背景下，能源供給有望向國企集中，三桶油積極推進(jìn)增儲(chǔ)上產(chǎn)，有望享受高油價(jià)帶來的豐厚盈利。2）煉能嚴(yán)控有望提振開工，減油增化持續(xù)改善盈利。2022年國內(nèi)煉能為9.8億噸，根據(jù)國家碳達(dá)峰行動(dòng)方案，2025年將控制在10億噸以內(nèi)，配額限制，未來地方煉廠產(chǎn)能或加速退出，中石油、中石化開工率有望提振，此外，中石油、中石化持續(xù)推進(jìn)油轉(zhuǎn)化、油轉(zhuǎn)特，延伸布局新材料，盈利環(huán)節(jié)將不斷增加。3）國企改革重塑估值，高股息回報(bào)股東。目前，中石油、中石化PB值不足1.0x，中海油PB值約為1.5x，遠(yuǎn)低于海外能源巨頭的1.5-2.5x區(qū)間，在此背景下，國資委開啟對國有企業(yè)對標(biāo)開展世界一流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造行動(dòng)進(jìn)行動(dòng)員部署，伴隨行業(yè)政策的支持下，三桶油估值有望回歸理性水平。此外，多年以來三桶油堅(jiān)持高分紅回報(bào)股東，根據(jù)2022年各公司利潤分配方案，三桶油A股/港股平均股息率為8.40%/12.79%（A/港），遠(yuǎn)高于海外油氣企業(yè)的4.70%和三大運(yùn)營商的4.25%/6.02%（A/港）。綜上，三桶油在高油價(jià)預(yù)期下增儲(chǔ)上產(chǎn)盈利有望維持高位，受煉能嚴(yán)控收益質(zhì)量也將提升，疊加持續(xù)的高分紅，三桶油的估值有望重塑。建議關(guān)注：中國石油、中國石化、中國海油。
　　全球輪胎行業(yè)的天平將再次傾斜向中國：2021年，海運(yùn)費(fèi)+原材料急速高漲，集裝箱緊張使胎企開工下降，出口渠道利潤被侵蝕導(dǎo)致國內(nèi)胎企性價(jià)比優(yōu)勢減弱，故行業(yè)盈利中樞下行。2022年上半年，國內(nèi)疫情反復(fù)+下游汽車、地產(chǎn)基建低迷，內(nèi)需影響較大。2022年7月以來，海外尤其美國經(jīng)銷商累庫導(dǎo)致階段性訂單量下滑，再度影響國內(nèi)胎企開工及利潤。展望未來：俄羅斯非公路胎訂單流向中國，卡車胎在國內(nèi)復(fù)蘇和海外衰退的預(yù)期下景氣度內(nèi)外翻轉(zhuǎn)，乘用車胎訂單在海運(yùn)費(fèi)大幅度下降的背景下流向中國和東南亞，預(yù)計(jì)全球輪胎行業(yè)的天平將再次傾斜向中國。在2023年初渠道有望恢復(fù)正常庫存的預(yù)期之下，我們重申國內(nèi)胎企實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的行業(yè)大β。低庫存+低原材料成本+低海運(yùn)費(fèi)+低利潤基數(shù)的背景下，輪胎行業(yè)連續(xù)兩年的上行周期值得布局。建議關(guān)注：玲瓏輪胎、森麒麟、賽輪輪胎、貴州輪胎。
　　制冷劑供給格局有望顯著改善：1）23年二代制冷劑配額加速削減，盈利持續(xù)修復(fù)。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部公布的數(shù)據(jù)，主流二代制冷劑R22在2023年配額削減19%，二代制冷劑供給端削減加速。而需求端在PTFE持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)及空調(diào)冰箱維修市場需求具備一定韌性的情況下，供需關(guān)系持續(xù)緊張，價(jià)格持續(xù)上行。受益標(biāo)的：二代制冷劑配額相對較多的東岳集團(tuán)、巨化股份。2）三代制冷劑配額鎖定期已過，供給端重回理性，23年三代制冷劑價(jià)格彈性大。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，23年年初開始，三代制冷劑行業(yè)持續(xù)去庫，多數(shù)制冷劑價(jià)格開啟反彈態(tài)勢，價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大：R32/R125/R134a的價(jià)格分別較年初+7.5%/-12.1%/+2.1%，價(jià)差分別較年初+521.1%/+0.6%/+143.6%。我們預(yù)計(jì)隨著二三季度制冷劑需求旺季來臨及行業(yè)庫存消化出清，三代制冷劑價(jià)格及價(jià)差有望持續(xù)上漲。從長期來看，三代配額制鎖定期是建立在疫情三年需求較弱的情況之下，所定配額總量或較之于居民消費(fèi)需求恢復(fù)后對制冷劑實(shí)際需求更少，疊加當(dāng)前四代制冷劑技術(shù)不成熟且性價(jià)比較低，三代制冷劑供需有望長期改善。受益標(biāo)的：配額最多且掌握行業(yè)定價(jià)權(quán)的巨化股份、業(yè)績修復(fù)彈性較大的三美股份、永和股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：安全事故影響開工；技術(shù)路線快速迭代；逆全球化背景下的產(chǎn)業(yè)脫鉤。