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事件1：公司發(fā)布2022年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收45.35億元，同比增長22.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.60億元，同比增長2.28%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4.49億元，同比增長6.15%。22年Q4公司實(shí)現(xiàn)營收7.32億元，同比減少34.35%，環(huán)比減少26.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.29億元，同比減少78.78%，環(huán)比減少70.97%。
　　事件2：公司發(fā)布2023年一季報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收12.30億元，同比增長2.51%，環(huán)比增長67.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.52億元，同比增長6.69%，環(huán)比增長417.22%。
　　農(nóng)藥行業(yè)景氣下行22Q4暫時承壓，新增產(chǎn)能持續(xù)放量23Q1業(yè)績表現(xiàn)亮眼。22年公司業(yè)績平穩(wěn)增長，其主營業(yè)務(wù)農(nóng)藥和肥料分別實(shí)現(xiàn)營收44.50/0.52億元，分別同比變動+23.35%、-0.90%；二者的毛利率分別為26.53%、33.31%，分別同比減少3.44、4.32pct。銷量方面，22年公司農(nóng)藥、肥料分別銷售4.69、0.57萬噸，分別同比增長1.10%、19.17%。價格方面，22年農(nóng)藥、肥料的銷售均價分別為9.48、0.91萬元/噸，分別同比變動+22%、-16.9%。另外，22年8月全資子公司山東海利爾發(fā)生意外事故而停產(chǎn)整改，對公司業(yè)績也產(chǎn)生了一定的不利影響。與此同時，受農(nóng)藥行業(yè)景氣下行影響，農(nóng)藥產(chǎn)品價格持續(xù)下跌，23年Q1公司農(nóng)藥銷售均價為8.45萬元/噸，同比下降13.8%，但由于新增產(chǎn)能釋放順利，實(shí)現(xiàn)銷量1.43萬噸，同比提升18.5%，23年Q1業(yè)績總體表現(xiàn)亮眼。
　　山東海利爾丙硫菌唑進(jìn)入試生產(chǎn)階段，原藥發(fā)展進(jìn)入快車道。公司不斷擴(kuò)大農(nóng)藥的生產(chǎn)規(guī)模，推進(jìn)產(chǎn)品多元化的戰(zhàn)略布局，原藥發(fā)展已進(jìn)入快車道。截至22年年底，公司現(xiàn)有農(nóng)藥產(chǎn)能8.04萬噸，產(chǎn)能利用率為60%，22年6月青島恒寧4萬噸/年農(nóng)用化學(xué)品原料藥及中間體項(xiàng)目（一期）進(jìn)入試生產(chǎn)，與此同時，山東海利爾3000噸/年丙硫菌唑原藥項(xiàng)目建設(shè)已于22年12月21日正式進(jìn)入試生產(chǎn)階段，全面投產(chǎn)后山東海利爾的丙硫菌唑設(shè)計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到5000噸，與此同時公司青島恒寧二期項(xiàng)目已啟動，包括丙硫菌唑8000噸設(shè)計(jì)產(chǎn)能，其中一批項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于23年建設(shè)完工，未來丙硫菌唑產(chǎn)能將達(dá)到1.3萬噸，丙硫菌唑?qū)⒊蔀楣竞诵漠a(chǎn)品之一，對未來的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極的影響。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：由于農(nóng)藥行業(yè)景氣下行，農(nóng)藥產(chǎn)品價格持續(xù)下跌，我們下調(diào)公司23-24年的盈利預(yù)測，新增25年的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤分別為7.06（下調(diào)12.2%）/9.12（下調(diào)7.9%）/11.08億元。伴隨著公司恒寧項(xiàng)目的有序開展，公司仍具有較好的發(fā)展?jié)摿ΓS持“增持”評級。
　　風(fēng)險提示：產(chǎn)品及原材料價格波動，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。