>> 中原證券-北鼎股份(300824)2023年一季報點評：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利水平提升-230515
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
大小： |
725KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
歐洋君 |
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核心觀點：
公司外銷及OEM/ODM業(yè)務(wù)承壓，致2023Q1業(yè)績延續(xù)下滑，但降幅環(huán)比2022Q4明顯收窄。其中，2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入1.70億元，同比-6.63%，歸母凈利潤0.18億元，同比+7.04%。自主品牌銷售增長+成本優(yōu)化，推動盈利水平逐步提升。隨著未來降本增效成果持續(xù)釋放，疊加海外需求回升與渠道調(diào)整完善，公司業(yè)績有望實現(xiàn)修復(fù)性增長，維持公司“買入”投資評級。
投資要點：
自主品牌內(nèi)銷穩(wěn)增，外銷渠道整改致收入承壓。分業(yè)務(wù)來看，報告期內(nèi)公司代工與自主品牌整體收入同比分別-22.13%和-2.73%，其中，“北鼎BUYDEEM”品牌受益于抖音等新興及線下渠道建設(shè)順利推進，內(nèi)銷規(guī)模同比+2.97%；外銷市場在需求承壓，以及渠道與經(jīng)營模式調(diào)整尚未完善下，收入水平大幅下滑約46%。不過，基于未來公司在海外渠道調(diào)整及資源整合落地，通脹緩解促進需求釋放考慮，外銷收入或?qū)⒂瓉盹@著提升。同時，伴隨品牌在國內(nèi)新興渠道持續(xù)發(fā)力，疊加線下自營協(xié)同賦能，內(nèi)銷增長有望保持穩(wěn)健。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化拉升盈利水平，運營效率明顯提高。公司2023Q1自主品牌業(yè)務(wù)占比進一步提升約3.33pct，高毛利產(chǎn)品出貨增長，疊加前期原材料價格下行紅利，當(dāng)期綜合毛利率顯著同比優(yōu)化3.36pct至51.7%，同時毛銷差水平擴大約3pct。費用及運營質(zhì)量方面，報告期內(nèi)公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別+0.58pct/+1.76pct/+2.29pct/-0.34pct，其中研發(fā)費用投入大幅提升，2023Q1同比增長約42%；同時，公司當(dāng)期庫存消耗與資金回籠推進下，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比顯增505.6%，運營效率明顯提高。
持續(xù)看好公司自主品牌建設(shè)，渠道拓展不斷增厚成長空間。公司聚焦“好看、好用、高品質(zhì)”產(chǎn)品定位，切合用戶需求及痛點，積極發(fā)展多元化場景式產(chǎn)品線，驅(qū)動品牌份額與競爭力持續(xù)提升。目前，公司產(chǎn)品于抖音渠道端銷售增勢良好，2023年1-3月平臺自主品牌GMV同比增長超120%。后續(xù)或?qū)⑦M一步加大新興電商渠道建設(shè)投入，同時推進線上、線下精細化運營機制，保持內(nèi)銷市場穩(wěn)增水平，持續(xù)拓寬公司成長空間。
投資評級與盈利預(yù)測：
公司產(chǎn)品矩陣豐富，品牌競爭力不斷提升，具備較廣闊成長空間。未來隨渠道調(diào)整及拓展推進，需求回升環(huán)境下，公司業(yè)績有望迎來較快增長。預(yù)計公司2023-2025年可實現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.88億元、1.11億元、1.31億元，同比增速分別為86.69%、27.02%、17.89%，對應(yīng)EPS分別為0.27、0.34、0.40元/股，根據(jù)5月12日11.06元收盤價計算，對應(yīng)PE分別為41X、32X、27X。綜上分析，維持公司“買入”投資評級。
風(fēng)險提示：海外需求增長不及預(yù)期；原材料價格及匯率持續(xù)波動；行業(yè)競爭加??；自主品牌業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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