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事項(xiàng)：
　　北鼎股份發(fā)布2023年一季報(bào)，23年Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1.7億元，同比減少6.6%；歸母凈利潤0.18億元，同比增加7.0%；扣非歸母凈利潤0.16億元，同比減少4.9%。
　　評論：
　　自主品牌國內(nèi)收入提升，海外業(yè)務(wù)暫時(shí)承壓。23年Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1.7億元，同比減少6.6%。內(nèi)銷市場，新興渠道及線下自營渠道建設(shè)推進(jìn)順利帶動自主品牌國內(nèi)業(yè)務(wù)收入小幅增長，同比增加3.0%，占自主品牌收入93.6%，較去年同期增加5pct。外銷方面，自主品牌海外業(yè)務(wù)受經(jīng)營策略轉(zhuǎn)變暫時(shí)承壓，同比減少46.1%。OEM/ODM收入同比減少22.1%，占公司整體收入下降至16.7%，較去年同期減少3.3pct。海外渠道調(diào)整及資源整合雖帶來短期收入端壓力，但各環(huán)節(jié)運(yùn)營效率及海外業(yè)務(wù)盈利能力得到優(yōu)化，將促進(jìn)品牌出海戰(zhàn)略進(jìn)一步發(fā)展。
　　效率優(yōu)化措施逐步體現(xiàn)，盈利能力持續(xù)優(yōu)化。公司23Q1歸母凈利潤0.18億元，同比增加7.0%。Q1毛利率為51.7%，同比增加3.4pct，公司自2022年下半年以來的各項(xiàng)成本改善及效率優(yōu)化措施的效果在本期逐步體現(xiàn)。費(fèi)用方面，公司Q1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為26.89%/10.24%/6.60%/0.18%，同比分別+0.58/-0.50/+2.26/-0.34pct。其中變動較大的為，1）研發(fā)費(fèi)用率，主要系持續(xù)重視研發(fā)投入，報(bào)告期內(nèi)在研項(xiàng)目數(shù)量較上年同期有所增加所致；2）本期持續(xù)推進(jìn)庫存消耗以促進(jìn)現(xiàn)金回籠，運(yùn)營各個(gè)環(huán)節(jié)效率優(yōu)化持續(xù)進(jìn)行。隨著未來公司將進(jìn)一步推進(jìn)增效降本，以更高效的運(yùn)營管理靜待消費(fèi)復(fù)蘇。
　　持續(xù)加碼新型渠道布局，聚焦核心重要品類。渠道端：Q1來看國內(nèi)消費(fèi)市場需求仍較疲軟，但抖音細(xì)分渠道有所增長。公司在對傳統(tǒng)線上渠道持續(xù)推進(jìn)精細(xì)化運(yùn)營的同時(shí)，加大對抖音等新興渠道投入。外海渠道方面，海外渠道的調(diào)整自去年四季度執(zhí)行起目前仍在進(jìn)行中。在加深北美市場現(xiàn)有渠道的合作力度，同時(shí)積極開拓其他國家的市場和渠道。產(chǎn)品端：加大投入以加速推進(jìn)研發(fā)，推動更多新產(chǎn)品進(jìn)入市場。重新梳理和擬定產(chǎn)品間的優(yōu)先級，從非電器品類上重新聚焦電器品類中，加深對品類精細(xì)化運(yùn)營。公司一方面通過增加覆蓋的產(chǎn)品品類及覆蓋深度，另一方面通過國家、渠道拓展，不斷提高北鼎的品牌影響力。
　　投資建議：公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，隨著外部環(huán)境好轉(zhuǎn)，有望實(shí)現(xiàn)快速增長修復(fù)。我們調(diào)整公司23/24/25年EPS預(yù)測分別為0.25/0.35/0.45元（前值0.21/0.28/0.36元），對應(yīng)PE分別為40/28/22。采用DCF估值法，維持目標(biāo)價(jià)至12元，對應(yīng)2023年48倍PE，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇，宏觀需求不振，海外市場拓展不及預(yù)期。