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低估值、高分紅是本輪央企行情的重要主線。2022年市場輪動(dòng)加速、風(fēng)格極致的背景下，中證紅利指數(shù)實(shí)現(xiàn)了11.9%的超額收益。年初至今已實(shí)現(xiàn)超額收益達(dá)9.9%。大盤表現(xiàn)欠佳下，低估值、高分紅個(gè)股的安全邊際是吸引資金的重要原因。個(gè)股層面，今年以來漲幅前10%的個(gè)股相對表現(xiàn)后10%呈現(xiàn)出顯著的低估值特征，但分紅影響有限。高漲幅個(gè)股大部分低于30%的PB分位數(shù)，但在分紅率上沒有顯著特征，分紅率涵蓋了10%-70%區(qū)間。央企上市公司角度，年初至今漲幅較高的前100只個(gè)股大多集中在20%的PB分位數(shù)以內(nèi)，分紅水平在20%-50%之間。相對漲幅后100只個(gè)股而言，表現(xiàn)較好的央企上市公司呈現(xiàn)出低估值、高分紅的特性。
　　分紅提升對股價(jià)有正向催化，但需要有基本面支持。以2022年分紅率提升程度較高的前十個(gè)央企上市平臺(tái)為例，分紅預(yù)案公告后兩周內(nèi)有6只個(gè)股實(shí)現(xiàn)超額收益。銳科激光2022年分紅率為138.7%，為2020年后的首次分紅，分紅預(yù)案公告后兩周內(nèi)較滬深300和行業(yè)指數(shù)超額收益分別為14.3%、17.2%。中金輻照2022年分紅率達(dá)110.3%，較2021年提高80%，分紅預(yù)案公告后兩周內(nèi)較滬深300和行業(yè)指數(shù)超額收益分別為8.2%、9.4%。由于分紅預(yù)案公告日與年報(bào)和一季報(bào)披露日極為相近，受報(bào)表呈現(xiàn)基本面不佳的影響，部分公司股價(jià)在分紅公告后表現(xiàn)為下跌。
　　中特估背景下，2022年央企分紅水平率有所提升，分紅意愿也有加強(qiáng)。（1）從分紅率水平和分布來看：2022年央企上市平臺(tái)分紅率中位數(shù)為30.9%（剔除未分紅企業(yè)），比2021年提高0.6%；除去未分紅企業(yè)，2022年分紅率集中分布在40%-50%區(qū)間，占比30.6%，比上年提高0.9%。（2）從分紅公司數(shù)量變化來看：央企分紅公司數(shù)量占全部央企上市平臺(tái)的比例連續(xù)3年增長，2022年占比為77.6%，較上年增長1.6%；2022年提高分紅率的央企共187家，占比43.1%。（3）從行業(yè)分紅率水平和變動(dòng)情況看：2022年分紅率中位數(shù)前3的行業(yè)分別是交通運(yùn)輸（32.6%）、石油石化（32.5%）、通信（32.2%）。2022年分紅率中位數(shù)提升幅度較大的前3大行業(yè)分別是電子（提升11.8%）、基礎(chǔ)化工（提升11.3%）、建筑材料（提升7.5%）。（4）從個(gè)股分紅率水平看：分紅率前三個(gè)股分別是華電國際（1977.7%）、紅塔證券（612.2%）、航天發(fā)展（161.9%）。
　　當(dāng)前時(shí)點(diǎn)如何擇股高股息？分紅意愿、分紅能力和估值水平三大維度缺一不可。當(dāng)前約1/4的央企上市公司在手現(xiàn)金不低于50億，有11家在手現(xiàn)金超千億。每股留存收益≥2元的占比近1/2，19家每股留存收益不低于10元。比較典型的如中遠(yuǎn)?？亍⒅袊袢A均為高分紅代表。建筑裝飾、交通運(yùn)輸和鋼鐵是在手現(xiàn)金規(guī)模前三的行業(yè)；留存收益規(guī)模前三的分別是醫(yī)藥生物、建材、建筑。我們以分紅意愿（預(yù)期股息率等）、分紅能力（凈利潤增速、每股未分配利潤等）以及估值水平3個(gè)維度為依據(jù)，篩選出央國企高股息20組合供投資者參考，具體詳見正文。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期，市場波動(dòng)超預(yù)期，金融監(jiān)管政策超預(yù)期收緊，國企改革進(jìn)展不及預(yù)期，歷史經(jīng)驗(yàn)失效等。