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投資要點(diǎn)：
　　行情回顧：2023年5月8日-5月12日,申萬(wàn)醫(yī)藥生物板塊指數(shù)下降2.3%，跑輸滬深300指數(shù)0.3%，醫(yī)藥板塊在申萬(wàn)行業(yè)分類中排名第21；2023年初至今申萬(wàn)醫(yī)藥生物板塊指數(shù)下跌1.6%，跑輸滬深300指數(shù)3.4%，在申萬(wàn)行業(yè)分類中排名第20位。本周漲幅前五的個(gè)股為祥生醫(yī)療（18.26%）、國(guó)新健康（17.37%）、賽諾醫(yī)療（17.34%）、金石亞藥（16.69%）、津藥藥業(yè)（13.41%）。
　　醫(yī)藥中特估之天津國(guó)資梳理：地方國(guó)企改革標(biāo)桿，經(jīng)營(yíng)效率全面改善?！敖蛱毓馈敝饕獦?biāo)的包括：達(dá)仁堂+力生制藥+津藥藥業(yè)；1）2020年混改注能，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略松綁。達(dá)仁堂&津藥藥業(yè)引入津滬深生物醫(yī)藥科技（上海市國(guó)資委旗下，無(wú)實(shí)際控制人）、力生制藥通過(guò)無(wú)償劃轉(zhuǎn)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略松綁；2）改革后，煥然一新。力生制藥（化藥）：完成“瘦身健體”、戰(zhàn)略松綁、完成股權(quán)激勵(lì)；推動(dòng)雙輪驅(qū)動(dòng)；股權(quán)和土地資產(chǎn)處置高現(xiàn)金；營(yíng)銷改革+子公司預(yù)期扭虧；津藥藥業(yè)（原料藥+制劑）：混改注能；股權(quán)激勵(lì)；氨基酸類重點(diǎn)業(yè)務(wù)；業(yè)績(jī)高增；達(dá)仁堂（中藥）：混改注能；核心產(chǎn)品提價(jià)空間大；十四五業(yè)績(jī)目標(biāo)：從2023年開(kāi)始每年的增長(zhǎng)目標(biāo)不低于18%；3）建議關(guān)注：達(dá)仁堂、津藥藥業(yè)和力生制藥。
　　投資策略及配置思路：上周醫(yī)藥表現(xiàn)極其清淡，成交量萎縮到5%左右，在情緒冰點(diǎn)。中藥和“中特估”均有所回調(diào)，在定期報(bào)告發(fā)布空窗期，缺乏明確主線。我們認(rèn)為當(dāng)前仍需從國(guó)家政策角度投資：1）中藥，回調(diào)后仍可加倉(cāng)，后續(xù)預(yù)計(jì)或有基藥和醫(yī)保政策催化；2）創(chuàng)新藥，海外宏觀流動(dòng)性預(yù)期改善+6月ASCO會(huì)議催化，仍值得戰(zhàn)略配置；3）中特估，目前醫(yī)藥中特估正從央企向地方國(guó)企演進(jìn)，近期醫(yī)藥中特估行情以重慶國(guó)資（重藥控股）到福建國(guó)資（片仔癀）、天津國(guó)資（津藥藥業(yè)）和山東國(guó)資（新華醫(yī)療）的順序演進(jìn)，在20-22年三年國(guó)企行動(dòng)和低估值基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為醫(yī)藥國(guó)企改革仍為重要投資主線；4）堅(jiān)持業(yè)績(jī)?yōu)橥跬趥€(gè)股。雖然當(dāng)前情緒低，但我們對(duì)23年醫(yī)藥仍持樂(lè)觀態(tài)度，醫(yī)藥有望戴維斯雙擊，將迎結(jié)構(gòu)化牛市，有業(yè)績(jī)和政策兩大支持：業(yè)績(jī)上-國(guó)內(nèi)進(jìn)入后疫情時(shí)代，就診和消費(fèi)復(fù)蘇明確，2023年醫(yī)藥業(yè)績(jī)向好；估值上-醫(yī)保政策釋放積極信號(hào)，政策關(guān)注點(diǎn)正從醫(yī)保控費(fèi)逐步轉(zhuǎn)向國(guó)家對(duì)醫(yī)療的投入力度加大；我們認(rèn)為醫(yī)藥行情持續(xù)性強(qiáng)，醫(yī)藥消費(fèi)、科技和制造將依次崛起，具體細(xì)分看好如下：
　　一、醫(yī)藥消費(fèi)崛起：疫后復(fù)蘇為23年關(guān)鍵詞，從產(chǎn)品到服務(wù)均將恢復(fù)，從23Q2開(kāi)始業(yè)績(jī)有望超預(yù)期：1）中藥：民族瑰寶，國(guó)家鼓勵(lì)傳承與創(chuàng)新，23年業(yè)績(jī)有望超預(yù)期，看好中藥企業(yè)國(guó)企改革和品牌傳承，以及配方顆粒和中藥新藥的創(chuàng)新方向，關(guān)注：太極集團(tuán)、昆藥集團(tuán)、康緣藥業(yè)、方盛制藥、桂林三金、同仁堂、健民集團(tuán)、紅日藥業(yè)、華潤(rùn)三九和中國(guó)中藥等；2）疫苗：看好小孩苗復(fù)蘇和成人苗放量，關(guān)注：智飛生物、萬(wàn)泰生物、康泰生物、百克生物和歐林生物等；3）消費(fèi)藥械：關(guān)注：長(zhǎng)春高新、華東醫(yī)藥、泰恩康、一品紅、我武生物、九典制藥、魚躍醫(yī)療、麥瀾德和美好醫(yī)療等；4）零售藥店：一心堂和健之佳等；5）醫(yī)療服務(wù)及臨床CRO：醫(yī)院診療活動(dòng)恢復(fù)正常，關(guān)注：愛(ài)爾眼科、普瑞眼科、錦欣生殖、泰格醫(yī)藥、諾思格、普蕊斯、通策醫(yī)療、三星醫(yī)療、國(guó)際醫(yī)學(xué)和何氏眼科等；
　　二、醫(yī)藥科技崛起：創(chuàng)新為永恒主線，關(guān)注宏觀流動(dòng)性改善，大品種23年或?qū)⑦M(jìn)入放量期，創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈將依次崛起：1）創(chuàng)新藥：恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、康方生物、康諾亞、再鼎醫(yī)藥、海思科、海創(chuàng)藥業(yè)、君實(shí)生物、榮昌生物等；2）創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈：海內(nèi)外二級(jí)市場(chǎng)回暖有望帶動(dòng)一級(jí)投融資復(fù)蘇，CXO關(guān)注：藥明康德、藥明生物、和元生物、百誠(chéng)醫(yī)藥和陽(yáng)光諾和等；3）創(chuàng)新器械：建議關(guān)注有望即將進(jìn)入兌現(xiàn)階段的創(chuàng)新品種，三諾生物、佰仁醫(yī)療、正海生物、邁普醫(yī)學(xué)等。
　　三、醫(yī)藥制造崛起：醫(yī)保集采和DRG/DIP三年行動(dòng)計(jì)劃以及國(guó)家戰(zhàn)略要求的底層邏輯均為進(jìn)口替代，同時(shí)設(shè)備板塊還受益新基建和貼息貸款：1）醫(yī)療設(shè)備：重點(diǎn)關(guān)注替代空間大的影像設(shè)備和內(nèi)窺鏡等，關(guān)注：聯(lián)影醫(yī)療、開(kāi)立醫(yī)療、海泰新光、澳華內(nèi)鏡和邁瑞醫(yī)療等；2）體外診斷：政策緩和，看好免疫診斷，關(guān)注：普門科技、迪瑞醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、安圖生物、新產(chǎn)業(yè)和浩歐博等；3）高值耗材：替代空間大的電生理、骨科和吻合器等，關(guān)注微電生理、惠泰醫(yī)療、威高骨科、三友醫(yī)療、春立醫(yī)療、戴維醫(yī)療、天臣醫(yī)療、康拓醫(yī)療等；4）生命科學(xué)和藥械制造上游：產(chǎn)業(yè)鏈自主可控下的進(jìn)口替代，關(guān)注：華大智造、多寧生物、東富龍、楚天科技、奧浦邁、納微科技、康為世紀(jì)和近岸蛋白、邁得醫(yī)療等；
　　本周投資組合：西藏藥業(yè)、愛(ài)威科技、新華醫(yī)療、重藥控股、九典制藥、津藥藥業(yè)；
　　五月投資組合：西藏藥業(yè)、麥瀾德、邁得醫(yī)療、桂林三金、重藥控股、力生制藥；
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期；上市公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。