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仿制藥集采不再一面倒，邊際利好初現(xiàn)。自2018年“4+7”開始，帶量采購(gòu)憑借巨大的談判降幅，對(duì)于行業(yè)中仿制藥企業(yè)帶來了較大的業(yè)績(jī)壓制。伴隨著第七、八批集采的落幕，以及前四批集采的續(xù)約變化，仿制藥集采不再是完全利空的政策。具體表現(xiàn)在：（1）仿制藥企業(yè)應(yīng)采盡采，業(yè)績(jī)高基數(shù)逐步下調(diào)平穩(wěn)；（2）存量品種越來越少，新通過“一致性評(píng)價(jià)”的仿制藥越來越多，出現(xiàn)“光腳產(chǎn)品”通過集采放量。（3）對(duì)于極低價(jià)格的產(chǎn)品，部分省份續(xù)約過程中會(huì)適當(dāng)上調(diào)價(jià)格，保障供應(yīng)。
　　創(chuàng)新藥逐步兌現(xiàn)帶來新增量。仿制藥企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新轉(zhuǎn)型在近幾年成果涌現(xiàn)，具體表現(xiàn)在：（1）海歸工程師紅利及疫情帶來的就業(yè)內(nèi)循環(huán)，加速推動(dòng)創(chuàng)新藥成果轉(zhuǎn)化。（2）國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)和中國(guó)人療效數(shù)據(jù)等，對(duì)提高醫(yī)生依從性有幫助。（3）醫(yī)藥企業(yè)通過創(chuàng)新藥管線組合，“先上市”帶動(dòng)“后上市”，銜接渠道及目標(biāo)人群。（4）部分企業(yè)探路“出?！?，未來逐步打開歐美市場(chǎng)將帶來更多的增量。
　　創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的仿制藥企值得關(guān)注。我們認(rèn)為創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的仿制藥企業(yè)具備仿制藥業(yè)績(jī)穩(wěn)定，創(chuàng)新藥利好持續(xù)兌現(xiàn)的特點(diǎn)，看好（1）傳統(tǒng)產(chǎn)品集采出清，（2）創(chuàng)新藥產(chǎn)品接近收獲期，（3）創(chuàng)新藥管線豐富，未來續(xù)航能力強(qiáng)，（4）存在出?？赡艿膭?chuàng)新轉(zhuǎn)型的仿制藥企業(yè)。
　　重點(diǎn)關(guān)注：恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）、中國(guó)生物制藥（1177.HK）、科倫藥業(yè)（002422.SZ）、信立泰（002294.SZ）、麗珠集團(tuán)（000513.SZ）、恩華藥業(yè)（002262.SZ）、京新藥業(yè)（002020.SZ）、九典制藥（300705.SZ）、一品紅（300723.SZ）、苑東生物（688513.SH）、力生制藥（002393.SZ）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。