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核心觀點(diǎn)
　　【1】貿(mào)易：4月中國(guó)出口(人民幣計(jì)價(jià))同比增長(zhǎng)16.8%。4月出口景氣度仍然延續(xù)，具有一定低基數(shù)效應(yīng)。3月出口高增長(zhǎng)更多為補(bǔ)償性增長(zhǎng)，4月出口結(jié)構(gòu)中恢復(fù)性增長(zhǎng)因素更多。一帶一路及其輻射地區(qū)仍然是重點(diǎn)，出口增速保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。【2】?jī)?nèi)需：23Q1及五一小長(zhǎng)假需求快速恢復(fù)之下，供給加快恢復(fù)，Q1全國(guó)餐飲業(yè)新增76.2萬(wàn)家企業(yè)，同比增長(zhǎng)30.5%。2023年4月全國(guó)新開業(yè)的商業(yè)項(xiàng)目數(shù)量36個(gè)(商業(yè)建筑面積≥2萬(wàn)方)，同比上漲了414%。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　本周（5.5-5.12）中信消費(fèi)者服務(wù)行業(yè)漲跌幅、商業(yè)貿(mào)易行業(yè)漲跌幅分別為-4.15%、-1.19%，相對(duì)上證綜指，分別跑輸2.29pct、跑贏0.68pct，相對(duì)滬深300分別跑輸2.18pct、跑贏0.78pct，在中信一級(jí)行業(yè)中排名第28、12。
　　板塊表現(xiàn)：
　　社服：出境游板塊漲跌幅第一（-3.40%），餐飲>景區(qū)>酒店>免稅，漲跌幅分別為-4.33%、-4.34%、-6.16%、-7.64%。
　　商貿(mào)零售：電商及服務(wù)板塊漲跌幅第一（+2.09%），貿(mào)易>一般零售>專營(yíng)連鎖>專業(yè)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)，漲跌幅分別為+0.48%、-0.97%、-2.47%、-5.00%。
　　板塊跟蹤：
　　餐飲：今年一季度，全國(guó)餐飲業(yè)收入達(dá)到12136億元，同比增長(zhǎng)13.9%，其中3月份餐飲收入同比增長(zhǎng)26.3%。全國(guó)餐飲業(yè)新增76.2萬(wàn)家企業(yè)，同比增長(zhǎng)30.5%。
　　出境游：國(guó)家移民管理局11日發(fā)布公告，自2023年5月15日起，進(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化出入境管理政策措施：全面恢復(fù)口岸快捷通關(guān)。
　　博彩：永利澳門2023年一季度報(bào)告：公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收益總額6億美元，同比+101.09%；其中娛樂場(chǎng)收益4.47億美元，同比+106.71%；客房收益0.69億美元，同比+196.63%；餐飲收益0.38億美元，同比+90.91%；零售租賃及其他收益0.46億美元，同比+20.12%。
　　零售：1、居然之家：洞窩攜手天貓開啟深度戰(zhàn)略合作。2、2023年4月全國(guó)新開業(yè)的商業(yè)項(xiàng)目數(shù)量36個(gè)(不含專業(yè)市場(chǎng)、家居商場(chǎng)、酒店及寫字樓、純商業(yè)街區(qū)，商業(yè)建筑面積≥2萬(wàn)方)，同比上漲了414%。
　　貿(mào)易：4月中國(guó)進(jìn)出口3.43萬(wàn)億元(人民幣，下同)，同比增長(zhǎng)8.9%，增速較3月回落6.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，出口同比增長(zhǎng)16.8%，進(jìn)口同比下降0.8%；前4個(gè)月中國(guó)與東盟貿(mào)易總值同比增長(zhǎng)13.9%，中歐貿(mào)易總值同比增長(zhǎng)4.2%，中美貿(mào)易總值同比下降4.2%，對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家合計(jì)進(jìn)出口4.61萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16%。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、離島免稅客單價(jià)、滲透率、品牌數(shù)量提升可能的不及預(yù)期。
　　2、酒店行業(yè)在過(guò)去幾年中明確供給出清，但物業(yè)和加盟商的爭(zhēng)取依舊激烈，頭部企業(yè)如果簽約和儲(chǔ)備門店數(shù)量增速不足以支撐后續(xù)展店，也會(huì)在成長(zhǎng)屬性上受到極大壓制。
　　3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇：零售企業(yè)一方面面臨同業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)，另一方面面臨互聯(lián)網(wǎng)巨頭的競(jìng)爭(zhēng)?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭憑借其資金和體量?jī)?yōu)勢(shì)，在某一細(xì)分賽道的加碼布局會(huì)導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇。
　　4、渠道擴(kuò)張不及預(yù)期；企業(yè)渠道擴(kuò)張中面臨諸多不確定因素，有可能導(dǎo)致擴(kuò)張進(jìn)不及預(yù)期。
　　5、居民邊際消費(fèi)傾向下降：在外部沖擊下，居民消費(fèi)支出可能更加保守，導(dǎo)致邊際消費(fèi)傾向下滑。