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行業(yè)一季度收入增速放緩，利潤增長提速。2023年一季度，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20379億元，同比增長8%，較去年一季度增速收窄7.9pct，實(shí)現(xiàn)歸母凈利519億元，同比增長14.2%，較去年一季度增速擴(kuò)大1.3pct。行業(yè)集中度繼續(xù)提升，2022年全行業(yè)營收規(guī)模前十的企業(yè)分別為中國建筑、中國中鐵、中國鐵建、中國交建、中國中冶、中國電建、中國能建、上海建工、陜西建工、中國化學(xué)，營收CR5為66.2%，CR10為84.7%。2023年全行業(yè)營收CR5為68.3%，CR10為86.2%。
　　一季度行業(yè)現(xiàn)金流整體好轉(zhuǎn)。2023年一季度建筑行業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出3377.4億元，同比少流出540億元，實(shí)現(xiàn)投資性現(xiàn)金凈流出973.5億元，同比少流出48.5億元，實(shí)現(xiàn)籌資性現(xiàn)金凈流入3850.4億元，同比增加60.4億元。
　　AI賦能設(shè)計(jì)咨詢多環(huán)節(jié)，工程設(shè)計(jì)工作流有望迎來突破式革新。當(dāng)前人工智能技術(shù)在工程設(shè)計(jì)領(lǐng)域落地效果較好，在房地產(chǎn)拿地強(qiáng)排、審圖、前期方案設(shè)計(jì)階段都有成功應(yīng)用。2020年，萬科旗下萬翼科技研發(fā)了AI審圖工具，并在萬科內(nèi)部推廣應(yīng)用，2021年AI審圖入選住建部《智能建造與新型建筑工業(yè)化協(xié)同發(fā)展可復(fù)制經(jīng)驗(yàn)清單》。2023年5月，小庫科技發(fā)布小庫AI云建筑大模型，可根據(jù)關(guān)鍵詞一鍵生成建筑方案和室內(nèi)設(shè)計(jì)方案效果圖，為建筑設(shè)計(jì)師提供設(shè)計(jì)靈感。隨著人工智能更深度賦能建筑設(shè)計(jì)，建筑師有望從程序性的工作中解放出來，人均產(chǎn)效有望大幅提升。
　　隨著人工智能技術(shù)進(jìn)步，建筑數(shù)據(jù)非標(biāo)準(zhǔn)化的核心痛點(diǎn)有望得到解決。過去建筑行業(yè)的數(shù)據(jù)主要以“案例”的形式儲存，其中涉及的數(shù)據(jù)難以被明確地預(yù)先定義和嚴(yán)格通過模型的形式表達(dá)，這導(dǎo)致建筑行業(yè)沒有足夠的高質(zhì)量數(shù)據(jù)“喂養(yǎng)”機(jī)器學(xué)習(xí)模型。ChatGPT經(jīng)過持續(xù)迭代，擁有了更先進(jìn)的大型語言模型，對案例的標(biāo)準(zhǔn)化程度要求明顯降低，AI學(xué)習(xí)并運(yùn)用建筑案例成為可能，建筑企業(yè)也更有動力推動建筑數(shù)據(jù)自動化采集和標(biāo)準(zhǔn)化儲存。
　　關(guān)注積極擁抱AI的建筑設(shè)計(jì)龍頭。我們認(rèn)為未來單純使用相關(guān)AI軟件應(yīng)用輔助建筑設(shè)計(jì)并不會創(chuàng)造更多附加值，隨著人均產(chǎn)值的提升，行業(yè)總體設(shè)計(jì)收費(fèi)也會相應(yīng)下降，但具備大量數(shù)據(jù)或案例儲備且積極擁抱AI技術(shù)的設(shè)計(jì)龍頭將有望持續(xù)受益于其數(shù)據(jù)資產(chǎn)的變現(xiàn)，推薦關(guān)注華設(shè)集團(tuán)、華建集團(tuán)、華陽國際。
　　投資建議：建筑央企估值回歸進(jìn)入下半場，目前估值水平仍然偏低，經(jīng)營質(zhì)效改善尚未充分反映在估值中。一帶一路持續(xù)高景氣，相應(yīng)國際工程企業(yè)一季度業(yè)績大幅增長，一帶一路訂單在二季度有望迎來集中釋放?！癆I+建筑”前景廣闊，工程設(shè)計(jì)龍頭有望率先受益。重點(diǎn)推薦中國中鐵、中國鐵建、中國建筑、中國交建。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：相關(guān)政策推進(jìn)不及預(yù)期；重大項(xiàng)目審批進(jìn)度不及預(yù)期；國央企改革推進(jìn)不及預(yù)期。