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核心觀點(diǎn)
　　2022年有色金屬板塊表現(xiàn)強(qiáng)于大市，23Q1利潤環(huán)比改善。2022年，有色金屬板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入31871.34億元，同比+17.37%；歸母凈利潤1889.67億元，同比+76.96%。23Q1，實(shí)現(xiàn)營收7960.78億元，環(huán)比-2%，同比+6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤375.82億元，環(huán)比-7%，同比-12%。2022年期間滬深300指數(shù)漲跌幅-21.3%；有色金屬（申萬）漲跌幅-18.8%，鋼鐵（申萬）漲跌幅-24.4%。2022年板塊跌幅較大主要由于：1）宏觀加息因素，美聯(lián)儲2022年內(nèi)共加息7次，累計加息425個基點(diǎn)，對大宗金屬的價格形成了壓制；2）基本面因素，2022年國內(nèi)疫情管控措施嚴(yán)格，生產(chǎn)經(jīng)營活動受到影響，下游需求普遍較差。
　　工業(yè)金屬：2022年營收和利潤穩(wěn)步增長，23Q1現(xiàn)金流承壓。2022年，工業(yè)金屬板塊公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20831.05億元，同比+11%；歸母凈利潤724.39億元，同比+15.64%。23Q1，實(shí)現(xiàn)營收5220.57億元，同比+3%，環(huán)比+0.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤181.60億元，同比-14%，環(huán)比+63%；經(jīng)營性現(xiàn)金流34.93億元，環(huán)比-90%，同比-82%。今年以來，工業(yè)金屬需求普遍出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，銅、鋁等品種持續(xù)去庫，金屬價格有望突破震蕩區(qū)間繼續(xù)上行。
　　能源金屬：2022年利潤同增4.6倍，23Q1跑輸滬深300指數(shù)16pct。2022年，能源金屬板塊公司共實(shí)現(xiàn)營收2514.28億元，同比+134.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤774.87億元，同比+457.86%。23Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入620.88億元，同比+76%，環(huán)比-16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤113.53億元，同比+11%，環(huán)比-47%。今年以來能源金屬價格持續(xù)下行，目前鋰價已經(jīng)止跌企穩(wěn)，預(yù)計23年供需維持緊平衡格局。
　　小金屬：2022年盈利能力持續(xù)提升，23Q1轉(zhuǎn)為負(fù)增長。2022年，申萬小金屬板塊公司共計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4644.41億元，同比增速12.75%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤262.28億元，同比+25.31%；銷售毛利率13.17%，同比基本持平；銷售凈利率6.36%，同比提升0.79pct。23Q1，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1130.17億元，同比-2%；環(huán)比+2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤48.41億元，同比-42%，環(huán)比-1%。
　　鋼鐵：需求下滑疊加原輔料價格高企，2022年行業(yè)整體承壓，2023Q1盈利大幅改善。2022年，鋼鐵行業(yè)公司共實(shí)現(xiàn)營收23355.88億元，同比-6.46%；歸母凈利潤330.11億元，同比-73.02%。23Q1，共實(shí)現(xiàn)營收5464.92億元，環(huán)比基本持平；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤64.53億元，環(huán)比+622%。目前鋼材消費(fèi)量仍保持弱勢運(yùn)行，大量鋼鐵股噸鋼市值已遠(yuǎn)低于市場重置成本，隨著各項刺激政策的推出，鋼材消費(fèi)信心修復(fù)，有望帶動估值修復(fù)。
　　風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；國外貨幣政策邊際放緩幅度不及預(yù)期；全球資源端供給增加超預(yù)期。