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核心觀點(diǎn)
　　收入增速放緩，利潤(rùn)增長(zhǎng)提速，集中度提升。2022年，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收84842億元，同增9.4%，增速收窄6.6pct，營(yíng)收CR5為66.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利1840億元，同增12.9%，增速擴(kuò)大16.2pct。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20379億元，同增8%，增速同比收窄7.9pct，CR5為68.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利519億元，同增14.2%，增速同比擴(kuò)大1.3pct。
　　盈利水平下滑，資產(chǎn)負(fù)債率略上升，現(xiàn)金流同比改善。1）盈利：2022年全行業(yè)ROE為7.2%，同比下滑0.16pct，2023Q1整體ROE為1.87%，同比持平，主因宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，疊加疫情，影響項(xiàng)目進(jìn)度，導(dǎo)致管理成本升高。2）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：2022年全行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率74.9%，同比提升0.7pct，2023Q1資產(chǎn)負(fù)債率75.1%，同比提升0.5pct，主因2023年新一輪國(guó)企改革要求放松至“資產(chǎn)負(fù)債率總體保持穩(wěn)定”。3）現(xiàn)金流：2022年全行業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入2057億元，同比大幅增加1370億元，2023Q1實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流出3377.4億元，同比少流出540億元。主因近幾年央企加強(qiáng)現(xiàn)匯業(yè)務(wù)，縮減投資業(yè)務(wù)，加強(qiáng)收款工作。
　　基建板塊業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)健，園林、裝飾板塊盈利、負(fù)債承壓。2022年，基建市政工程實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44940.9億元，同增10.9%，增速收窄2.3pct，房屋建設(shè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27209.9億元，同增7.4%，增速大幅收窄10.2pct?；ㄊ姓こ淌芑ㄍ顿Y高增長(zhǎng)支撐，增速降幅最小。2022年裝修裝飾ROE提升15.7pct，園林工程下滑14.7pct，資產(chǎn)負(fù)債率均上升3.9pct。
　　建筑央企業(yè)績(jī)保障性強(qiáng)，國(guó)際工程逆勢(shì)增長(zhǎng)。建筑央企營(yíng)收增速、凈利率有所下降，2022年建筑央企新簽訂單14.9萬億元，同增14.4%，增幅擴(kuò)大，2023Q1新簽訂單同增15.04%。2022年中鋼國(guó)際、北方國(guó)際、中工國(guó)際收入增幅逆勢(shì)擴(kuò)大，2023年一季度中鋼國(guó)際、北方國(guó)際收入增速擴(kuò)大。
　　投資建議：2022年及2023年一季報(bào)顯示當(dāng)前建筑行業(yè)業(yè)績(jī)穩(wěn)健，集中度提升，現(xiàn)金流同比好轉(zhuǎn)，但受宏觀環(huán)境影響，行業(yè)盈利水平有所下滑。隨著國(guó)資委考核指標(biāo)對(duì)建筑央企經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升的指引作用顯現(xiàn)、基建投資維持增長(zhǎng)、海外工程逐步復(fù)蘇，預(yù)計(jì)未來建筑行業(yè)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)更佳。結(jié)合當(dāng)前中特估與一帶一路主題催化，重點(diǎn)推薦中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵、中國(guó)交建。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：相關(guān)政策推進(jìn)不及預(yù)期；重大項(xiàng)目審批進(jìn)度不及預(yù)期；國(guó)央企改革推進(jìn)不及預(yù)期，基建投資增速不及預(yù)期。