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核心觀點(diǎn)
　　4月SW半導(dǎo)體指數(shù)下跌6.03%，估值處于近三年34.25%分位。2023年4月費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)下跌7.30%，跑輸納斯達(dá)克指數(shù)7.34pct。4月SW半導(dǎo)體指數(shù)下跌6.03%，跑贏電子行業(yè)1.47pct，跑輸滬深300指數(shù)5.49pct。半導(dǎo)體子行業(yè)方面，除半導(dǎo)體設(shè)備上漲18.74%外，其余均下跌，其中模擬芯片設(shè)計(jì)、集成電路封測(cè)、分立器件跌幅較大，分別下跌16.34%、14.01%、11.40%；半導(dǎo)體材料、數(shù)字芯片設(shè)計(jì)跌幅較小，分別下跌2.29%、6.12%。截至2023年4月30日，SW半導(dǎo)體PE(TTM)為46倍，處于近三年34.25%分位，其中集成電路封測(cè)26倍最低，半導(dǎo)體設(shè)備76倍最高。
　　3月全球半導(dǎo)體銷售額環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，臺(tái)股IC設(shè)計(jì)收入邊際好轉(zhuǎn)。2023年3月全球半導(dǎo)體銷售額為398.3億美元，同比減少21.3%，環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，同比增速較上月下降0.6pct，自2022年1月以來已連續(xù)15個(gè)月下降。3月DRAM合約價(jià)格持平、NAND合約價(jià)格下跌；4月DRAM現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走低，NAND現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)上漲。TrendForce預(yù)計(jì)2Q23 DDR5 Server DRAM價(jià)格跌幅將收斂至13%-18%，DDR4跌幅在18%-23%范圍之間?；谂_(tái)股3月營(yíng)收數(shù)據(jù)，IC設(shè)計(jì)環(huán)比增長(zhǎng)，同比跌幅收窄1.12pct；IC制造環(huán)比減少，同比較上月由增轉(zhuǎn)跌，增速變化-19.79pct；IC封測(cè)環(huán)比增長(zhǎng)，同比跌幅擴(kuò)大3.26pct。
　　投資策略：半導(dǎo)體周期已觸底，推薦具有能力圈拓展?jié)摿Φ募?xì)分領(lǐng)域龍頭。根據(jù)SIA的數(shù)據(jù)，1Q23全球半導(dǎo)體銷售額為1195億美元(YoY -21.3%，QoQ-8.7%)，中國半導(dǎo)體銷售額為333億美元(YoY -34.1%，QoQ -12.4%)；其中3月全球和中國半導(dǎo)體銷售額自去年6月以來首次實(shí)現(xiàn)環(huán)增。我們認(rèn)為本輪周期已處于底部，后續(xù)有望逐季改善，而AI有望成為繼PC、手機(jī)后，半導(dǎo)體行業(yè)的主要推力，繼續(xù)推薦具有能力圈拓展?jié)摿Φ募?xì)分領(lǐng)域龍頭中芯國際、國芯科技、晶晨股份、圣邦股份、芯朋微、杰華特、士蘭微等，以及持續(xù)受益國產(chǎn)替代的半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)中微公司、英杰電氣、拓荊科技等。
　　月專題：英偉達(dá)——人工智能計(jì)算領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者。英偉達(dá)是總部位于美國的人工智能計(jì)算公司，F(xiàn)Y23收入269.74億美元，其中數(shù)據(jù)中心占比56%，游戲占比34%，專業(yè)可視化占比6%，汽車占比3%，其他占比2%；凈利潤(rùn)43.68億美元。公司利用其GPU產(chǎn)品和架構(gòu)為科學(xué)計(jì)算、人工智能、數(shù)據(jù)科學(xué)、自動(dòng)駕駛汽車、機(jī)器人、元宇宙和3D互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用創(chuàng)建平臺(tái)。據(jù)JPR數(shù)據(jù)，4Q22公司獨(dú)立GPU出貨量占比為82%，位居市場(chǎng)第一。截至2023年4月30日，公司市值為6854.00億美元。公司FY4Q23收入60.51億美元(YoY -20.8%，QoQ +2.0%)，預(yù)計(jì)FY1Q24收入63.70-66.30億美元(YoY -23.1%至-20.0%，QoQ 5.3%至9.6%)，公司看好全年數(shù)據(jù)中心需求。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。