>> 國信證券-農林牧漁行業(yè)2022年報及2023一季報總結：養(yǎng)殖報表逐季惡化，周期反轉時點臨近-230513
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
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| 1557KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
魯家瑞,李瑞楠 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2022年：養(yǎng)殖鏈盈利階段性回升，種植鏈同比有所下降。2022年農業(yè)板塊整體營收同比+12.83%，增速較2021年降低；歸母凈利轉盈，同比+155.27%。從2022年營收同比增速來看，養(yǎng)殖業(yè)（+16%）>飼料（+15%）>種植業(yè)（+14%）>農產品加工（+9%）>漁業(yè)（+4%）>動物保?。?2%）>農業(yè)綜合（-4%）>林業(yè)（-9%）；從2022年歸母凈利同比增速來看，漁業(yè)（+756%）>飼料（+240%）>養(yǎng)殖業(yè)（+112%）>林業(yè)（+108%）>農業(yè)綜合（-6%）>種植業(yè)（-19%）>動物保健（-25%）>農產品加工（-47%）。2022年受益豬價回暖，飼料和養(yǎng)殖業(yè)凈利均回升明顯，另外由于農產品價格上漲，農產品加工企業(yè)盈利承壓。
2023Q1：受益上年低基數(shù)，養(yǎng)殖鏈盈利實現(xiàn)同比增長。2023Q1，農業(yè)板塊整體營收同比+15.69%，環(huán)比-18.45%。具體看，生豬板塊23Q1盈利同比+44%，環(huán)比-177%，其中華統(tǒng)股份、巨星農牧、新五豐在當前行業(yè)周期底部表現(xiàn)優(yōu)異。尤其是華統(tǒng)股份，在Q1行業(yè)養(yǎng)殖成本大幅提升的背景下，公司的成本回落顯得更具價值。肉禽板塊，23Q1歸母凈利同比+132%，環(huán)比-48%，板塊受益節(jié)后白雞雞苗及毛雞價格回暖，其中益生股份23Q1營收同比+185%，環(huán)比+33%，歸母凈利同比+209%，環(huán)比+788%。動保板塊23Q1歸母凈利同比+23%，環(huán)比+30%?？魄吧?、生物股份等頭部企業(yè)營收和盈利同比增加明顯，我們認為未來隨豬價中期回暖，板塊盈利有望向好。飼料板塊23Q1營收同比+17%，歸母凈利同比同比+35%，海大集團/大北農/金新農2023Q1的營業(yè)收入同比分別為+17%/+20%/+2%，歸母凈利同比變動分別為+103%/-31%/+33%，海大集團得益于飼料技術研發(fā)積累與數(shù)字化大幅度提升，相對于行業(yè)的單位超額收益進一步拉大，在優(yōu)秀管理層的帶動下，熵減進化持續(xù)成長。種植板塊凈利同比+68%，環(huán)比+605%，我們認為種植鏈隨大宗產品價格蓄力向下，周期驅動邊際減弱，但未來轉基因商業(yè)化或推動頭部種企步入黃金成長期。
投資建議：生豬蓄力反轉，左側優(yōu)選成長。農業(yè)重點推薦養(yǎng)殖、后周期、種業(yè)三大主線。1）生豬推薦：左側更關注高質量成長，核心推薦養(yǎng)殖三小龍：華統(tǒng)股份、巨星農牧、新五豐；其次，看好養(yǎng)殖四小虎：天康生物、唐人神、金新農、京基智農；右側配置白馬：牧原股份、溫氏股份等；2）禽推薦：益生股份、立華股份、圣農發(fā)展等；建議關注：春雪食品、湘佳股份、仙壇股份。3）動保推薦：科前生物、回盛生物、國邦醫(yī)藥、中牧股份、普萊柯、申聯(lián)生物、生物股份、瑞普生物等。4）種植鏈推薦：大北農、隆平高科、登海種業(yè)；建議關注：北大荒、蘇墾農發(fā)、中糧糖業(yè)、海南橡膠等。5）飼料及寵物推薦：海大集團、中寵股份、佩蒂股份等。
風險提示：不可控動物疫情引發(fā)的潛在風險；原材料價格劇烈波動的風險。
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