>> 銀河證券-輕工行業(yè)周報：基本面向上布局低估值龍頭，漿價下行把握盈利彈性-230515
| 上傳日期： |
2023/5/16 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳柏儒 |
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家居：地產(chǎn)改善疊加需求復(fù)蘇，龍頭發(fā)力有望取得亮眼表現(xiàn)。政策支持&預(yù)期改善&需求回暖，地產(chǎn)端穩(wěn)中向好：竣工方面，前期開發(fā)商囤積大量未完工項目，保交樓將促進(jìn)完工，竣工好轉(zhuǎn)將支撐家居需求，3月實現(xiàn)竣工面積同比增長32%；銷售方面，春節(jié)后地產(chǎn)銷售持續(xù)改善，3月，30個城市新房成交面積略好于22年同期，15個重點城市二手房成交面積同比增長98%，環(huán)比增長49%。疫后客流顯著復(fù)蘇，延期需求持續(xù)釋放，家居龍頭信心十足，均對23年設(shè)定樂觀目標(biāo)，且積極推動營銷策劃，全年有望實現(xiàn)亮眼表現(xiàn)。23Q1實際消費已有復(fù)蘇，315反饋前端訂單表現(xiàn)良好，需求傳導(dǎo)需要一定時間，23Q1報表端反映22Q4壓力，預(yù)計23Q2后報表端將逐季改善。估值角度來看，伴隨行情下跌，家居龍頭估值性價比凸顯，以歐派/顧家為例，5月15日上市以來市盈率TTM分位點分別為11.82%/3.56%。建議關(guān)注：定制龍頭【歐派家居】、【索菲亞】、【志邦家居】及【金牌廚柜】；軟體龍頭【顧家家居】、【慕思股份】。
造紙：供應(yīng)緩解帶動漿價下行，成品紙盈利持續(xù)改善。廢紙系：下游需求表現(xiàn)疲軟，廢紙系價格表現(xiàn)較弱，靜待后續(xù)經(jīng)濟好轉(zhuǎn)帶動需求復(fù)蘇。5月12日，廢黃紙板、瓦楞紙、箱板紙平均價格分別為1,615、2,911、3,976元/噸，分別較上周上漲0.25%、0.22%、0.05%。漿紙系：紙漿產(chǎn)能投放帶動外盤漿價下行，Arauco針葉獎銀星下調(diào)40美元/噸至680美元/噸，本色漿金星下調(diào)20美元/噸至610美元/噸，闊葉漿明星下調(diào)75美元/噸至475美元/噸。5月12日，闊葉漿、針葉漿及化機漿價格分別為3,973、5,523、4,100元/噸，分別較上周變動1.66%、0.54%、-1.01%。雙膠紙、雙銅紙及白卡紙價格分別為6,263、5,550、4,600元/噸，分別較上周下跌1.95%、0.72%、1.08%。文化紙需求穩(wěn)中向好，看好黨建及教輔教材板塊需求：印刷新規(guī)出臺預(yù)計將使教輔教材需求增長10%~20%，且預(yù)計二十大以后黨建刊物需求將逐步釋放。特種紙：漿價快速下行將帶動特種紙盈利改善，且特種紙下游需求表現(xiàn)穩(wěn)健，價格有望保持堅挺；中長期來看，特種紙下游需求擴張，競爭格局良好，龍頭持續(xù)建設(shè)產(chǎn)能，布局自給漿，成長性顯著。建議關(guān)注：漿紙系龍頭【太陽紙業(yè)】、【岳陽林紙】，特種紙龍頭【仙鶴股份】。
包裝：原材料價格下行，行業(yè)盈利修復(fù)確定性強。紙包裝方面，受益于環(huán)保趨勢，紙包裝行業(yè)有望實現(xiàn)擴張，且市場集中度較低，未來提升空間巨大。疫后居民生活恢復(fù)正常，線下社交、商務(wù)餐飲需求明顯修復(fù)，進(jìn)而驅(qū)動煙酒消費復(fù)蘇，預(yù)計配套包裝需求將得到保證。2023年1~3月，煙酒類零售額同比增長6.8%，其中，3月單月同比增長9%。金屬包裝方面，二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸飲料擴張，三片罐需求受益于能量飲料擴張。供需格局改善強化包裝龍頭議價能力，盈利有望增強。原材料方面，瓦楞紙、箱板紙價格持續(xù)下行，未來料將維持低位，白卡紙后續(xù)產(chǎn)能投放將壓制價格表現(xiàn)；鍍錫板卷、鋁活躍合約期貨結(jié)算價自高位下行后維持低位。建議關(guān)注：包裝行業(yè)龍頭【裕同科技】、【奧瑞金】。
輕工消費：新型煙草發(fā)展前景明朗，文具行業(yè)市場持續(xù)擴容。新型煙草：海外市場規(guī)?？焖俪砷L，中國電子煙產(chǎn)業(yè)鏈全球化布局，競爭優(yōu)勢突出，政策支持下出口前景廣闊；國內(nèi)電子煙政策落地將實現(xiàn)有序發(fā)展，未來行業(yè)料將穩(wěn)健擴張，市場份額向頭部集中。文具：疫后需求復(fù)蘇將帶動23年業(yè)績改善，23Q1晨光股份傳統(tǒng)核心/辦公直銷/零售大店分別增長6.75%/23.06%/13.31%。中長期來看，人均用量提升帶動總量穩(wěn)增，消費升級驅(qū)動價格長期成長；采購行業(yè)數(shù)字化滲透空間廣闊，降本增效&政策推動助力行業(yè)發(fā)展。建議關(guān)注：電子煙行業(yè)龍頭【思摩爾國際】，文具行業(yè)引領(lǐng)者【晨光股份】，戶外運動受益者【浙江自然】。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增長不及預(yù)期的風(fēng)險；原材料價格大幅波動的風(fēng)險。
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