>> 群益證券-海爾智家(600690)23Q1扣非凈利YOY+16%，新員工持股計劃發(fā)布，保障增長-230515
| 上傳日期： |
2023/5/16 |
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| 526KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買進 |
作者： |
王睿哲 |
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結論及建議：
公司業(yè)績：公司2023Q1實現(xiàn)營收650.7億元，YOY+8.0% ,錄得歸母凈利潤39.7億元,YOY+12.6%，扣非后歸母凈利潤37.0億元，YOY+16.0%，扣非后業(yè)績略好于預期。
產(chǎn)品迭代升級，渠道持續(xù)拓展，推動營收增長：（1）公司通過研發(fā)持續(xù)推進產(chǎn)品升級，如國內(nèi)市場推出平嵌系列冰箱產(chǎn)品，海外市場推出905CD冰箱、全新H20平臺洗碗機等，推動了公司產(chǎn)品高端化；（2）公司在渠道端也是持續(xù)發(fā)力，國內(nèi)業(yè)務積極拓展家居建材等前置類渠道，新增觸點300多家，并強化抖音、小紅書等渠道布局，新增觸點超50家，并且通過三翼鳥平臺提升用戶粘性放大單用戶價值，海外則深化在一帶一路國家的供應鏈布局，滿足后續(xù)需求釋放，預計3月在埃及市場投資建設的埃及生態(tài)園后續(xù)可提供超百萬臺的家電產(chǎn)能。
毛利率同比微升，費用率下降，推升凈利率：公司2023Q1綜合毛利率為28.7%，同比提升約0.1pcts，主要是國內(nèi)市場受益于產(chǎn)品結構優(yōu)化以及大宗原材料價格下降，而海外市場由于區(qū)域競爭加劇以及高點采購原材料仍在消化，毛利率同比仍顯回落，但降幅已在逐季收窄。費用率方面，23Q1期間費用率為21.7%，同比下降0.2pcts，具體來看，銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為13.6%/3.6%/0.3%/4.2%，分別-0.3pcts/-0.1pcts/+0.1pcts/+0.1pcts，銷售及管理費用率受益于數(shù)字變革后均有優(yōu)化?？傮w來看，公司23Q1凈利率為6.1%，同比提升0.3pcts。
2023年A/H股員工持股計劃發(fā)布，綁定人才，穩(wěn)定增長：公司發(fā)布最新員工持股計劃草案，資金來源為提取的激勵基金，股票來源為回購的A股及二市場購買的H股，激勵人員為董高監(jiān)及和核心技術人員（A給股2400人，H股34人），考核要求為：2023年扣非歸母凈利潤同比增長不低于15%，ROE不低于16.8%，2024年扣非歸母凈利潤較2022年復合增長率不低于15%，ROE不低于16.8%。我們認為公司新的員工持股計劃發(fā)布將有助于綁定海內(nèi)外優(yōu)秀管理及技術人才，并且考核目標兼顧成長與質(zhì)量，將助力公司穩(wěn)步發(fā)展。
盈利預測與投資建議：展望未來，國內(nèi)家電業(yè)務隨著經(jīng)濟活動的恢復、房地產(chǎn)交付的恢復，疊加多地陸續(xù)開展的家電下鄉(xiāng)支持（2023年初國務院發(fā)文鼓勵有條件的地區(qū)開展綠色家電下鄉(xiāng)，目前已知有貴州、新疆喀什、山東泰安等地開始實施），需求將逐步展現(xiàn)。我們預計公司2023、2024年凈利潤分別為170.4億元、194.8億元，YOY+15.8%、+14.3%，EPS分別為1.8元、2.1元，A股P/E分別為12X、11X，H股P/E分別為12X、10X。我們看好公司智慧家庭生態(tài)戰(zhàn)略的推進及運營提效，目前估值相對合理，維持“買進”的投資建議。
風險提示：國內(nèi)房地產(chǎn)銷售及交付波動、原材料價格波動、匯率波動、海外業(yè)務運營風險
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