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事項：
　　5月15日晚，長城汽車哈弗品牌梟龍和梟龍MAX正式上市：梟龍MAX三個配置版本標(biāo)配105km純電續(xù)航+Hi4四驅(qū)，指導(dǎo)定價15.98萬元（7月交付）、16.98萬元、17.98萬元；梟龍52km版本定價13.98萬元，110km為14.98萬元和15.68萬元兩個配置。
　　評論：
　　梟龍系列有望進一步搶奪合資A級SUV市場份額。
　　1)市場：梟龍系列所面向的目標(biāo)市場包括15-20萬元SUV和部分10-15萬元SUV市場，前者去年276萬輛/自主占47%，后者去年337萬輛/自主占72%，不考慮從自家和其它自主搶份額的情況下，預(yù)計這些車的增量市場空間仍接近100萬輛/年（按自主份額提升至7-8成），是自主品牌巨大的潛在增量市場，對應(yīng)目標(biāo)消費群體為普通家用的首次購車人群，產(chǎn)品競爭要點包括性價比、顏值、新能源新渠道、空間、油耗、配置、動力性能等。
　　2)競品：梟龍——混動為比亞迪宋Pro DM-i，燃油為哈弗H6、長安CS75Plus、吉利博越L等；梟龍MAX——混動為比亞迪宋Plus DM-i，燃油為本田CR-V、豐田RAV-4等，當(dāng)然自主品牌的10-15萬元A-SUV也可能被吸收走需求。
　　3)產(chǎn)品亮點：梟龍定位著重潮趣，梟龍MAX定位著重駕控，全系標(biāo)配Hi4，四驅(qū)性能兩驅(qū)能耗、四驅(qū)體驗兩驅(qū)價格，為消費者創(chuàng)造超值駕駛體驗，iTVC實時對前后軸扭矩進行職能分配和動態(tài)調(diào)節(jié)。
　　隨魏牌藍山、哈弗梟龍系列相繼上市，公司以混動為核心的新能源戰(zhàn)略改革進入新階段。2023年公司銷量目標(biāo)160萬輛，面對該目標(biāo)，公司正在/將進行多維度的經(jīng)營調(diào)整：
　　其一在組織體系層面，長城繼續(xù)推進3.0組織變革，構(gòu)建總裁+領(lǐng)域首席官管理體系，高管隊伍有望更為穩(wěn)健、管理效率有望提升。
　　其二在產(chǎn)品矩陣層面，長城將聚焦大單品策略以應(yīng)對紅海競爭，在后續(xù)新車上，哈弗油車將收縮聚焦H6和狗品類兩類大單品，新能源努力打造包括梟龍系列在內(nèi)的兩款大單品，WEY則為藍山和高山雙旗艦，歐拉瞄準(zhǔn)相對更大級別產(chǎn)品，坦克繼續(xù)強化序列化產(chǎn)品；此外公司依然將進行品類創(chuàng)新，期以拓展藍海市場。
　　其三在渠道層面，歐拉進一步獨立渠道，并有望整合沙龍，WEY和坦克短期共用渠道，哈弗新能源新產(chǎn)品序列則將獨立建設(shè)百城千店產(chǎn)品渠道以與燃油車產(chǎn)品做進一步區(qū)隔，全新銷售網(wǎng)絡(luò)命名哈弗龍網(wǎng)，截至5月9日，哈弗龍網(wǎng)已覆蓋83個城市，107家哈弗新能源專屬門店已開始試運營。
　　投資建議：根據(jù)行業(yè)景氣與競爭、公司新車節(jié)奏，我們維持公司2023-2025年歸母凈利預(yù)期41.3億、70.1億、84.2億元，同比-50%、+70%、+20%，分別對應(yīng)A股PE 57.8倍、34.1倍、28.4倍，PB 3.6倍、3.3倍、3.0倍；H股PE 18.2倍、10.7倍、8.9倍，PB 1.1倍、1.0倍、1.0倍。在估值層面，考慮今年行業(yè)景氣，自主與合資競爭、電動與燃油競爭的態(tài)勢，多家傳統(tǒng)車企都在經(jīng)歷電動化轉(zhuǎn)型之陣痛，我們認(rèn)為今年市場對車企新車型產(chǎn)品競爭力、市場份額的參考權(quán)重相對更大，業(yè)績權(quán)重相對較小。根據(jù)板塊估值、公司歷史估值，我們維持公司A股2023年目標(biāo)PB 4.2倍，對應(yīng)目標(biāo)價32.87元，維持“強推”評級；維持H股2023年目標(biāo)PB 1.3倍，對應(yīng)目標(biāo)價11.47港元，維持“強推”評級。
　　風(fēng)險提示：行業(yè)景氣下行、公司多品牌新車型不及預(yù)期、成本費用增幅過大等。