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本輪鋰價(jià)行情受多重因素影響。本輪鋰價(jià)（以電池級(jí)碳酸鋰為例）從2022年11月中旬達(dá)到歷史性高點(diǎn)的59.2萬(wàn)元/噸后，開(kāi)啟下跌行情，下跌過(guò)程中并沒(méi)有遇到明顯的支撐；至2023年4月中旬首次跌破20萬(wàn)元/噸（為19.2萬(wàn)元/噸），較高點(diǎn)時(shí)跌幅達(dá)67.5%；截至2023年4月22日，鋰價(jià)達(dá)到本輪行情最低點(diǎn)，為17.3萬(wàn)元/噸。我們認(rèn)為，本輪鋰價(jià)的快速下跌主要受到以下幾重因素的影響：（1）鋰價(jià)高企導(dǎo)致下游正極材料成本急劇攀升，導(dǎo)致需求不及預(yù)期；（2）下游去庫(kù)存導(dǎo)致原材料采購(gòu)周期拉長(zhǎng)；（3）補(bǔ)貼退坡進(jìn)一步加劇了下游新能源汽車需求疲軟，進(jìn)而導(dǎo)致上游鋰鹽需求不足；（4）下游需求不振，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存上移。
　　鋰價(jià)恢復(fù)的關(guān)鍵在于市場(chǎng)信心的重塑。目前鋰價(jià)止跌企穩(wěn)以及行情是否可持續(xù)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，我們認(rèn)為鋰價(jià)恢復(fù)的關(guān)鍵在于市場(chǎng)信心的重塑。這建立在對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈需求端的恢復(fù)、庫(kù)存量的變化、供給端的釋放進(jìn)度以及成本測(cè)算等指標(biāo)的充分認(rèn)知程度上，進(jìn)而才能有效把握未來(lái)鋰價(jià)的走勢(shì)。
　　鋰鹽減產(chǎn)，項(xiàng)目延遲，供給端的影響正在減弱。由于鋰價(jià)大幅下跌導(dǎo)致市面上依靠鋰云母、鋰渣等提取碳酸鋰的中小企業(yè)出現(xiàn)虧損倒閉的情況，這部分高成本提鋰產(chǎn)能的退出將實(shí)現(xiàn)行業(yè)的有效出清；此外，鋰價(jià)下行，致使回收市場(chǎng)出現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)，部分外采鋰輝石精礦與鋰云母精礦的鋰鹽企業(yè)出現(xiàn)虧損。因此，在供應(yīng)端尚未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)能釋放的前提下，鋰價(jià)受益于供給端的收縮而出現(xiàn)企穩(wěn)行情。
　　鋰礦與鋰鹽價(jià)格出現(xiàn)倒掛，國(guó)內(nèi)與國(guó)際市場(chǎng)出現(xiàn)割裂。根據(jù)百川資訊數(shù)據(jù)，截至2023年5月12日，外采鋰精礦成本為3850美元/噸，折合碳酸鋰成本約為32.0萬(wàn)元/噸。而當(dāng)日電池級(jí)碳酸鋰售價(jià)為25.0萬(wàn)元/噸，即進(jìn)口海外鋰精礦做成碳酸鋰在國(guó)內(nèi)銷售，每噸將虧損7.0萬(wàn)元。因此，在鋰鹽價(jià)格下行周期中，國(guó)內(nèi)鋰鹽價(jià)格與外采海外鋰精礦價(jià)格出現(xiàn)“倒掛”，盈利空間已迅速收窄甚至出現(xiàn)虧損。根據(jù)智利海關(guān)數(shù)據(jù)，2023年3月，智利碳酸鋰出口均價(jià)4.73萬(wàn)美元/噸，氫氧化鋰出口均價(jià)5.61萬(wàn)美元/噸。若僅考慮1個(gè)半月的物流周期，則智利碳酸鋰的發(fā)貨交付在4月下旬，智利碳酸鋰出口均價(jià)折合人民幣約為32.7萬(wàn)元/噸，遠(yuǎn)高于當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)碳酸鋰現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格，國(guó)內(nèi)外價(jià)差達(dá)到15萬(wàn)元/噸。
　　鋰價(jià)企穩(wěn)，鋰礦板塊進(jìn)入配置區(qū)間。按照Wind一致預(yù)測(cè)，鋰礦板塊平均已回調(diào)至9.05倍PE，處于相對(duì)較低水平（2020年至今），已具備估值性價(jià)比。我們依然堅(jiān)定看好新能源汽車以及新增儲(chǔ)能電池裝機(jī)帶動(dòng)鋰需求增長(zhǎng)，相比2022年鋰需求的高速增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2023年鋰需求增速有所減緩，但是仍然保持較高增速。供給端的收縮、成本的支撐以及對(duì)上游礦山的開(kāi)發(fā)不宜過(guò)度樂(lè)觀的預(yù)期下，我們認(rèn)為目前鋰價(jià)已經(jīng)觸底反彈。未來(lái)隨著消費(fèi)改善、需求恢復(fù)，鋰價(jià)將有望企穩(wěn)，建議重視鋰價(jià)底部布局機(jī)會(huì)。
　　投資建議：當(dāng)前鋰價(jià)已經(jīng)跌至部分企業(yè)的成本線，供給逐漸出清，底部成本支撐逐漸凸顯。隨著下游采購(gòu)需求逐漸回暖和鋰鹽廠庫(kù)存的消耗，鋰價(jià)有望逐步企穩(wěn)，有利于鋰行業(yè)整體的估值修復(fù)。鑒于鋰礦價(jià)格跌速慢于鋰鹽，氫氧化鋰跌速慢于碳酸鋰，海外鋰鹽價(jià)格高于國(guó)內(nèi)，看好具備資源優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)的企業(yè)以及出口業(yè)務(wù)占比較高、有望享受海外鋰產(chǎn)品溢價(jià)的公司，建議重點(diǎn)關(guān)注中礦資源、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、盛新鋰能、永興材料、藏格礦業(yè)、江特電機(jī)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：下游動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池需求不及預(yù)期；供給超預(yù)期釋放；技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)；供給側(cè)產(chǎn)能出清不充分。