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事件：
　　公司公布2022年年報(bào)與2023年一季報(bào)，公司2022全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入85.33億元（-7.4%），歸母凈利潤(rùn)-5.33億元（2021年為0.62億元），歸母凈利潤(rùn)率-6.2%（-6.9pcts），符合業(yè)績(jī)預(yù)告。2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.82億元（-17.2%），歸母凈利潤(rùn)-1.45億元（2021Q4為3.01億元），歸母凈利潤(rùn)率-5.2%（-14.2pcts）。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.96億元（+53.8%），歸母凈利潤(rùn)-1.67億元（2022Q1為-4.32億元），歸母凈利潤(rùn)率-8.0%（+23.7pcts）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　疫情下2022年業(yè)績(jī)承壓，23Q1恢復(fù)態(tài)勢(shì)良好。2022H1受疫情管控影響，公司超1/4的體檢中心無法正常運(yùn)行。22年11-12月受居民感染無法到檢影響，體檢收入同比下降約30%。四季度為業(yè)務(wù)旺季，對(duì)公司影響較大。23Q1收入同比增長(zhǎng)53.8%，部分22Q4體檢需求延遲釋放疊加“陽康安心檢”滿足消費(fèi)者需求，體檢業(yè)務(wù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)良好。
　　門店普遍處于成熟期，預(yù)計(jì)恢復(fù)較快。2022年末公司控股體檢中心290家（+5.8%），參股體檢中心321家（-5.3%）?？毓审w檢中心店齡5年以上、3-5年、2-3年、1-2年的門店分別占比55%、33%、10%、2%。近9成門店店齡超3年，預(yù)計(jì)疫后恢復(fù)較快。
　　加強(qiáng)質(zhì)量控制，推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。公司通過醫(yī)質(zhì)800分巡檢、“啄木鳥”抽查、第三方影像質(zhì)控等方式加強(qiáng)質(zhì)量控制，全年抽查超聲、主檢、影像報(bào)告各約八千、三千、五千份。公司重點(diǎn)建設(shè)B端銷售賦能平臺(tái)、升級(jí)C端營(yíng)銷數(shù)字觸點(diǎn)、部署卓越體檢服務(wù)系統(tǒng)等，推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。
　　盈利預(yù)測(cè)：鑒于體檢行業(yè)空間廣闊，公司領(lǐng)先地位穩(wěn)固，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為104.1/117.2/131.7億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分別為6.05/8.29/9.94億元，對(duì)應(yīng)PE分別為46X/34X/28X，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫后恢復(fù)不及預(yù)期、與公立醫(yī)院體檢中心競(jìng)爭(zhēng)加劇、業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值判斷不達(dá)預(yù)期。