>> 國泰君安-重慶百貨(600729)2023年一季報點評：全面推進數(shù)智化，降本增效成果顯著-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 827KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男，陳笑 |
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本報告導(dǎo)讀：
Q1業(yè)績實現(xiàn)較快增長，馬消投資收益翻倍增長?？春霉救嫱七M數(shù)智化后降本增效，商品經(jīng)營能力進一步增強，業(yè)績將進一步回升。
投資要點：
維持增持。Q1營收51.1億元/-3.18%，歸母凈利4.74億元/+15.9%，扣非4.62億元/+24.5%符合預(yù)期。維持預(yù)測2023-25年EPS為2.8/3.18/3.48元增速29/13/10%，上調(diào)目標(biāo)價至39.2元，維持增持。
重慶地區(qū)百貨/超市/電器毛利率均提升，馬消投資收益翻倍增長。1)Q1百貨營收-8.48%，超市-2.7%，電器+8.77%，汽貿(mào)-4.65%；2)整體毛利率27.13%/-0.29pct，其中重慶地區(qū)百貨毛利率71.89%/+0.35pct(超市/電器均提升)，凈利率9.44%/+1.37pct；3)期間費用率18.72%/-0.13pct，其中銷售13.12%/-0.51pct，管理4.93%/+0.2pct，財務(wù)0.68%/+0.19pct，研發(fā)0.15%/-0.05pct；4)經(jīng)營凈現(xiàn)金流6.16億元/-39.9%，因支付貨款增加，其中汽貿(mào)為爭取貨源預(yù)付大客戶車貨款4.16億元；5)馬消投資收益1.7億元/+100%。
持續(xù)推進數(shù)智化建設(shè)，股權(quán)激勵理順發(fā)展動力。1)截止Q1末共291家門店，百貨52/超市160/電器41/汽貿(mào)38，新增1家超市/2家汽貿(mào)、關(guān)閉3家超市，將繼續(xù)推進場店優(yōu)化；2)加快供應(yīng)鏈變革，優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)調(diào)整，商品經(jīng)營能力持續(xù)提升；3)多點多業(yè)態(tài)融合APP實現(xiàn)四大業(yè)態(tài)數(shù)字化融合運營，數(shù)智化穩(wěn)步推進；4)股權(quán)激勵計劃中對業(yè)績考核目標(biāo)的計算方式作出調(diào)整，業(yè)績目標(biāo)更明確、更清晰彰顯發(fā)展信心；5)看好各項降本增效舉措穩(wěn)步推進，費用端持續(xù)優(yōu)化有望為業(yè)績增長釋放推動力。
重慶地區(qū)消費季/電商節(jié)啟動利好線下消費修復(fù)，當(dāng)前估值低估。1)4月27日第八屆重慶文化旅游惠民消費季(春夏)正式宣布啟幕；第五屆雙品網(wǎng)購節(jié)暨2023重慶6.18電商節(jié)于4月28日-6月28日舉行；促銷費活動密集落地，公司為地區(qū)大型商業(yè)龍頭望充分受益；2)自持核心物業(yè)面積高望受益REITs新政；3)看好主業(yè)持續(xù)修復(fù)，當(dāng)前僅10倍PE被低估。
風(fēng)險提示：數(shù)智化推進、供應(yīng)鏈變革等不及預(yù)期，馬消增速下降等
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