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策略摘要
　　商品期貨：貴金屬逢低買入套保；黑色、農(nóng)產(chǎn)品、能源、有色中性；
　　股指期貨：買入套保。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　國內(nèi)4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期。4月在去年低基數(shù)的背景下，主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增速仍出現(xiàn)了不同程度的回落，也就意味著邊際放緩更多。固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速4.7%（較前月0.4pct，下同），增速回落幅度基建（-1pct）>制造業(yè)（-0.6pct）>地產(chǎn)（-0.4pct）。房地產(chǎn)銷售和竣工仍相對積極，但銷售的高頻數(shù)據(jù)顯示持續(xù)性有限。風(fēng)電光伏等新能源基建相關(guān)分項(xiàng)——電力、熱力、燃?xì)夂退顿Y增速仍繼續(xù)增長（2.1pct）。數(shù)據(jù)顯示整體經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動力仍偏弱，結(jié)構(gòu)性改善以及穩(wěn)增長政策對其他方面的傳導(dǎo)仍偏慢。疊加美國債務(wù)上限風(fēng)險(xiǎn)的拖累，近期市場表現(xiàn)仍以震蕩為主，關(guān)注這一輪調(diào)整的持續(xù)性。
　　極端情景的美國債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)下，美債利率不漲反跌，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍調(diào)整：我們認(rèn)為今年的風(fēng)險(xiǎn)要大于歷史情境，回溯在債務(wù)上限導(dǎo)致的美國政府幾乎/已經(jīng)出現(xiàn)停擺的近3輪歷史階段，結(jié)束日到來后尚未達(dá)成協(xié)議，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍調(diào)整，其中股指跌幅大于商品，全球股指強(qiáng)弱關(guān)系不顯著，2011年樣本中受歐債危機(jī)沖擊，MSCI新興市場結(jié)束日后一周大幅下跌14%；商品中黃金事后具備避險(xiǎn)屬性，油脂、金屬、工業(yè)原料跌幅領(lǐng)先；美債利率不漲反跌。
　　商品分板塊來看。短期內(nèi)外經(jīng)濟(jì)預(yù)期承壓對整體商品均帶來考驗(yàn)，但從工業(yè)品的實(shí)際工作量來看，地產(chǎn)相關(guān)的黑色建材消費(fèi)量有邊際承壓，而涉及汽車、基建、地產(chǎn)后端的有色消費(fèi)量相對堅(jiān)挺，短期等待市場悲觀情緒出清，或者關(guān)注政府加碼穩(wěn)增長政策的信號。貴金屬無論是美聯(lián)儲政策平臺階段還是降息階段均能取得穩(wěn)定上漲的收益，因此建議把握逢低買入套保的機(jī)會。貴金屬的風(fēng)險(xiǎn)在于美聯(lián)儲超預(yù)期加息以及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。