>> 中信證券-晨會(huì)-230517
| 上傳日期： |
2023/5/17 |
大小： |
1203KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
明明,程強(qiáng),林小馳 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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▍ 2023年4月經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)—經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有所分化，后續(xù)有望逐步改善
宏觀經(jīng)濟(jì)｜4月經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程相比3月出現(xiàn)放緩，經(jīng)濟(jì)引擎是服務(wù)業(yè)、基建、高技術(shù)制造業(yè)和接觸型消費(fèi)，但在“工業(yè)與服務(wù)業(yè)”“基建制造與地產(chǎn)”“商品消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)”“總體就業(yè)和年輕人就業(yè)”“總體企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)”五方面分化延續(xù)，原因既有內(nèi)生動(dòng)能需培育，也有外需疲弱、國(guó)際大宗品價(jià)格下行等客觀原因。4月28日政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)、建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、擴(kuò)內(nèi)需等政策，貨幣信貸政策處于歷史較為充裕期，前期市場(chǎng)偏悲觀定價(jià)預(yù)期已開(kāi)始改善，我們建議對(duì)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇的客觀規(guī)律保持耐心。
▍債市啟明系列—如何看待存款利率下調(diào)？
固定收益｜近期平安銀行等多家銀行宣布調(diào)整通知存款和協(xié)定存款的利率上限。此次調(diào)整主要為規(guī)范類活期存款產(chǎn)品，同時(shí)降低銀行負(fù)債成本，緩解息差壓縮帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)壓力，預(yù)計(jì)將為商業(yè)銀行降低3-6bps的存款成本。預(yù)計(jì)未來(lái)存款定價(jià)自律管理將進(jìn)一步完善，存款利率下行是大勢(shì)所趨，不排除帶動(dòng)廣譜利率整體下行的可能，但鑒于近期債市走牛動(dòng)能相對(duì)受限，短期內(nèi)或維持震蕩格局。
▍財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別——信用減值篇—業(yè)績(jī)爆雷的原因和識(shí)別方法
財(cái)務(wù)估值｜2020年疫情以來(lái)A股業(yè)績(jī)爆雷越發(fā)頻繁，其中TMT、消費(fèi)屬性的行業(yè)爆雷最多。財(cái)務(wù)視角來(lái)看，信用、商譽(yù)及存貨減值是核心因素。本篇報(bào)告聚焦信用減值，統(tǒng)計(jì)顯示信用爆雷樣本在事前會(huì)呈現(xiàn)出應(yīng)收周轉(zhuǎn)慢、賬齡長(zhǎng)、壞賬計(jì)提比例低以及被問(wèn)詢次數(shù)多這四大特征。建議投資者從上述四大特征入手，結(jié)合定量與定性分析，綜合判斷風(fēng)險(xiǎn)大小。
▍電力設(shè)備及新能源行業(yè)風(fēng)電板塊細(xì)分專題—海上風(fēng)電：中遠(yuǎn)海趨勢(shì)明確，產(chǎn)業(yè)鏈拉動(dòng)強(qiáng)勁
電力設(shè)備及新能源｜隨著近海資源在開(kāi)發(fā)中不斷減少和部分政策規(guī)定趨嚴(yán)，中遠(yuǎn)海海上風(fēng)電的開(kāi)發(fā)成為開(kāi)發(fā)商關(guān)注和投入的重點(diǎn)方向。在海上風(fēng)電項(xiàng)目離岸距離越來(lái)越遠(yuǎn)，單體規(guī)模逐漸增大，風(fēng)電機(jī)組的容量增加的趨勢(shì)下，輸電線路的電壓等級(jí)有所升高，漂浮式基礎(chǔ)等多項(xiàng)新技術(shù)在中遠(yuǎn)海海上風(fēng)電的開(kāi)發(fā)上獲得應(yīng)用和推廣，打開(kāi)海上風(fēng)電發(fā)展的空間。在此背景下，建議關(guān)注海纜、樁基和鑄鍛件等環(huán)節(jié)。海纜方面，我們推薦東方電纜，建議關(guān)注中天科技和亨通光電等；樁基方面，我們推薦泰勝風(fēng)能、天順風(fēng)能，建議關(guān)注海力風(fēng)電、大金重工等；鑄鍛件方面，我們推薦金雷股份、日月股份，建議關(guān)注恒潤(rùn)股份。
▍消費(fèi)產(chǎn)業(yè)2023年4月社零數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)—繼續(xù)溫和修復(fù)、服務(wù)表現(xiàn)更強(qiáng)
消費(fèi)產(chǎn)業(yè)｜2023年4月社零同比+18.4%，低于市場(chǎng)預(yù)期的+20.2%，兩年平均增速環(huán)比繼續(xù)放緩，餐飲為代表的服務(wù)業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)好于商品零售。結(jié)合五一數(shù)據(jù)，出行鏈景氣在假期效應(yīng)下明顯回升，本地以餐飲為代表的體驗(yàn)型消費(fèi)也表現(xiàn)強(qiáng)勁，相比商品零售顯現(xiàn)修復(fù)彈性。我們認(rèn)為，消費(fèi)總體仍在逐步修復(fù)過(guò)程中，但回升內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)。立足2023年，受疫情管控壓制明顯的出行和餐飲場(chǎng)景仍是最明確的彈性方向，接下來(lái)的暑期、國(guó)慶假期預(yù)計(jì)表現(xiàn)將更加顯著，維持配置建議。同時(shí)近期在相對(duì)悲觀預(yù)期下消費(fèi)板塊調(diào)整明顯，但我們?nèi)匀徽J(rèn)為復(fù)蘇方向明確，建議保持配置，重點(diǎn)配置運(yùn)動(dòng)、美妝、消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)等強(qiáng)勢(shì)能賽道，以及關(guān)注糧食安全、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇的階段性機(jī)會(huì)。
▍安森美（ON.OQ）投資價(jià)值分析報(bào)告—電源+感知雙布局，持續(xù)受益于電動(dòng)化、智能化浪潮
前瞻研究｜安森美是全球領(lǐng)先的電源、感知半導(dǎo)體提供商，主要銷售IGBT、MOSFET、碳化硅器件、圖像傳感器等半導(dǎo)體器件。2021年8月，公司進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型內(nèi)容包括：1）剝離低毛利業(yè)務(wù)，聚焦汽車與工業(yè)高景氣市場(chǎng)；2）退出規(guī)模較小的晶圓廠，鞏固大型晶圓廠產(chǎn)能以降低單位成本；3）投資碳化硅業(yè)務(wù)以順應(yīng)行業(yè)變革，注入業(yè)績(jī)新動(dòng)能。我們認(rèn)為，此舉有望持續(xù)受益于下游高景氣賽道，帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)及毛利率提高。展望未來(lái)，公司當(dāng)前訂單充足，有望隨著碳化硅襯底工廠、12英寸硅基晶圓廠的產(chǎn)能爬坡實(shí)現(xiàn)收入與毛利率雙提升。我們認(rèn)為，公司未來(lái)業(yè)績(jī)具備高成長(zhǎng)性與高確定性，將受益于汽車與工業(yè)賽道的高景氣，持續(xù)看好公司中長(zhǎng)期投資價(jià)值。
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