>> 中信證券-晨會(huì)-230428
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
789KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王亦琛,顧晟曦,連一席 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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重點(diǎn)推薦
▍產(chǎn)業(yè)策略自動(dòng)駕駛系列—領(lǐng)航輔助：自動(dòng)駕駛“奇點(diǎn)”時(shí)刻到來？
產(chǎn)業(yè)策略｜由于技術(shù)與法規(guī)限制，L4自動(dòng)駕駛落地仍需時(shí)日，高階輔助駕駛則可通過OTA逐步拓寬ODD域和提升用戶體驗(yàn)，對(duì)乘用車企而言具備更可預(yù)見的商業(yè)化價(jià)值。作為高階輔助駕駛中最具代表性的功能，領(lǐng)航駕駛已成為各車企的“兵家必爭(zhēng)之地”。其中高速領(lǐng)航已經(jīng)完成從0到1、今年開始進(jìn)入從1到10的放量階段，而城區(qū)領(lǐng)航則從今年開始逐步上車，預(yù)計(jì)需要2-3年實(shí)現(xiàn)“從有到優(yōu)”。
我們認(rèn)為，中短期來看，隨著今年車企價(jià)格戰(zhàn)的打響，前幾年一味堆料的趨勢(shì)將告一段落，務(wù)實(shí)和性價(jià)比將是決賽圈存活的關(guān)鍵詞。也因此，車企智能化策略或因產(chǎn)品定價(jià)出現(xiàn)分化：低端車型追求極致性價(jià)比，提供傳統(tǒng)L2功能，部分或可滿足基本高速領(lǐng)航體驗(yàn)；中端車型因品牌特性而異，高速領(lǐng)航漸成標(biāo)配；高端車型由用戶價(jià)值驅(qū)動(dòng)，持續(xù)發(fā)力城區(qū)領(lǐng)航。而長(zhǎng)期來看，車企在內(nèi)部研發(fā)方向上追求更高智能化、更優(yōu)用戶體驗(yàn)的趨勢(shì)是確定的。
▍港股流動(dòng)性專題系列之二—外資流出、南向抄底時(shí)，誰是“聰明錢”？
投資策略｜復(fù)盤歷史上南北向資金背離時(shí)期的資金行為及市場(chǎng)表現(xiàn)，在此期間，港股市場(chǎng)往往處于各因素承壓的持續(xù)下行期。但從資金行為看，南向資金往往存在調(diào)倉及資金輪動(dòng)行為，在階段性流入時(shí)增配成長(zhǎng)及大金融板塊，流出時(shí)增配防御性及部分順周期板塊。而外資則始終僅偏好成長(zhǎng)及具備稀缺性的多元金融板塊。當(dāng)南向持續(xù)流入而外資流出時(shí)期后，港股市場(chǎng)往往會(huì)迎來階段性的上漲。結(jié)合南向及外資配置偏好，及后續(xù)市場(chǎng)上漲時(shí)期各板塊表現(xiàn)來看，南向資金或?yàn)檎嬲摹奥斆麇X”。綜合近期南北向資金、港股外資走勢(shì)及市場(chǎng)表現(xiàn)，建議關(guān)注兩條主線：1）成長(zhǎng)板塊中的硬科技及醫(yī)藥，包括半導(dǎo)體、技術(shù)硬件及創(chuàng)新藥；2）“中特估”主題下的相關(guān)板塊，如電信、建筑、金屬等。
▍指數(shù)研究與指數(shù)化投資系列—REITs指數(shù)化投資及資產(chǎn)配置方法研究
指數(shù)研究｜中國(guó)REITs市場(chǎng)成長(zhǎng)潛力巨大。本文通過對(duì)海外REITs成熟市場(chǎng)業(yè)態(tài)進(jìn)行系統(tǒng)梳理，重點(diǎn)從指數(shù)化投資角度出發(fā)，研究海外REITs市場(chǎng)的發(fā)展路徑并結(jié)合國(guó)內(nèi)實(shí)際情況對(duì)C-REITs指數(shù)化投資做出展望。當(dāng)前，C-REITs作為獨(dú)立于股債的另一大類資產(chǎn)，在資產(chǎn)配置中能夠起到分散風(fēng)險(xiǎn)和改善績(jī)效的作用。
▍ 2023年一季度固收類公募基金盤點(diǎn)與市場(chǎng)聚焦—權(quán)益?zhèn)}位上升，關(guān)注中特估和FOF重倉標(biāo)的
金融產(chǎn)品｜2023年一季度末公募固收類基金規(guī)模為8.16萬億元，總規(guī)模與2022年末持平。各類基金均有超過75%產(chǎn)品取得正收益，可轉(zhuǎn)債基金收益表現(xiàn)亮眼。資產(chǎn)配置方面，二級(jí)債基與偏債混合型基金股票倉位整體提升。隨著基金一季報(bào)披露完成，建議關(guān)注FOF基金重倉的固收基金與“固收+”基金對(duì)“中特估”概念的配置情況。
▍建發(fā)國(guó)際集團(tuán)（01908.HK）投資價(jià)值分析報(bào)告—國(guó)資信用深耕精鋪，成長(zhǎng)龍頭躋身藍(lán)籌
房地產(chǎn)和物業(yè)服務(wù)｜公司依托國(guó)資信用，規(guī)模快速增長(zhǎng)，尤其是2021年之后，公司更展示出明顯的信用邊際優(yōu)勢(shì)，并抓住機(jī)遇，聚焦核心城市，提高土儲(chǔ)質(zhì)量，在房地產(chǎn)行業(yè)的大波動(dòng)中脫穎而出。展望未來，公司良好的區(qū)域布局，穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表，優(yōu)質(zhì)的開發(fā)產(chǎn)品，都有助于公司繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，鞏固核心優(yōu)勢(shì)。我們給予公司30港元/股的目標(biāo)價(jià)，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
▍東富龍（300171.SZ）投資價(jià)值分析報(bào)告—國(guó)內(nèi)領(lǐng)先制藥裝備服務(wù)商，一體兩翼熨平周期
醫(yī)療健康｜東富龍是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的制藥裝備綜合服務(wù)商，短期來看，受益于抗體、疫苗等生物大分子藥物的全球發(fā)展態(tài)勢(shì)和產(chǎn)能建設(shè)，疊加新冠疫情催化，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期來看，公司堅(jiān)持“一體兩翼”的戰(zhàn)略規(guī)劃，一方面公司持續(xù)加大海外市場(chǎng)拓展力度和提高客戶覆蓋率，致力于成長(zhǎng)為全球綜合性制藥裝備主流供應(yīng)商；另一方面公司積極圍繞大分子和CGT（cell and gene therapy，細(xì)胞基因治療）產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行前瞻布局，有望打破CAPEX（capital expenditure，資本開支）周期；疊加公司定增產(chǎn)能擴(kuò)張，我們認(rèn)為公司未來業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。綜上，我們給予公司2023年P(guān)E 21x，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)30元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
▍中國(guó)通號(hào)（688009.SH）投資價(jià)值分析報(bào)告—交通強(qiáng)國(guó)，全球軌交控制系統(tǒng)龍頭揚(yáng)帆遠(yuǎn)航
前瞻研究｜深耕大交通賽道，全球軌道交通控制系統(tǒng)領(lǐng)先企業(yè)，中國(guó)通號(hào)以其自研信號(hào)系統(tǒng)為海內(nèi)外客戶在鐵路、城市軌道交通領(lǐng)域提供綜合解決方案。截至2022年末，公司的高速鐵路控制系統(tǒng)核心產(chǎn)品及服務(wù)覆蓋的總中標(biāo)里程位居世界第一；城軌交通控制系統(tǒng)產(chǎn)品及服務(wù)覆蓋我國(guó)招標(biāo)的全部城市140余條線路。短中期，我們認(rèn)為“十四五”期間我國(guó)軌交行業(yè)發(fā)展目標(biāo)明確，將推動(dòng)行業(yè)發(fā)展；中長(zhǎng)期，我們看好海外市場(chǎng)或?qū)⒊蔀槿蜍壍澜煌ńㄔO(shè)的新動(dòng)力引擎。中國(guó)通號(hào)憑借自研的核心技術(shù)、豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)有望獲得進(jìn)一步成長(zhǎng)空間?？紤]公司在鐵路、城軌等領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力，
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