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▍大國安全系列報(bào)告—大國競爭風(fēng)起云涌，以史為鑒危中尋機(jī)
　　投資策略｜大國競爭日趨激烈是近年全球面臨的現(xiàn)實(shí)。大國競爭的手段主要有兩類：一類是傳統(tǒng)的接觸手段，如軍事沖突；另一類是非接觸手段，包括冷戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn)、科技戰(zhàn)等。復(fù)盤20世紀(jì)以來大國競爭加劇的時(shí)期，我們發(fā)現(xiàn)以下四類行業(yè)或明顯受益：1）發(fā)生軍事沖突時(shí)直接需求大幅增加的行業(yè)；2）受益于國家競爭戰(zhàn)略而新興或出現(xiàn)技術(shù)躍遷的行業(yè)；3）因供需失衡和貿(mào)易受阻等原因受益于資源稟賦的行業(yè)；4）因軍民融合而出現(xiàn)技術(shù)外溢的行業(yè)?！岸頌鯖_突”爆發(fā)已一年有余，俄羅斯經(jīng)濟(jì)受到了廣泛、嚴(yán)重、長期的負(fù)面影響；我們認(rèn)為未來在大國之間直接以接觸手段進(jìn)行競爭的成本極高、可能性較低。近年來，美國不斷對華施壓，在關(guān)鍵、前沿、安全等方面對華展開“戰(zhàn)略競爭”是府會(huì)及兩黨的共識(shí)，科技領(lǐng)域是重中之重。美國曾在1980s對迅速崛起的日本半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)，當(dāng)時(shí)的許多伎倆在近年針對中國的競爭中“故技重施”，且未來不排除加碼的可能，當(dāng)年日本的教訓(xùn)值得借鑒。配置層面，建議結(jié)合當(dāng)前中國的現(xiàn)實(shí)狀況、圍繞上述四類在大國競爭加劇時(shí)受益的行業(yè)進(jìn)行布局。
　　▍債市啟明系列20230426—未雨理應(yīng)綢繆，但誰能適可而止？
　　固定收益｜2022年末債市調(diào)整帶來的配置空間在一季度基本消耗殆盡，當(dāng)前信用利差又回到了去年債市調(diào)整前類似的絕對票息低、利差分位數(shù)低的雙低局面。當(dāng)超額收益呈現(xiàn)強(qiáng)弩之末的格局下，對回調(diào)的擔(dān)憂也開始集聚。步入二季度，市場呈現(xiàn)謹(jǐn)慎而忐忑的心態(tài)。本文旨在通過回顧2020年以來三次較大幅度的債市調(diào)整，發(fā)掘債市拐點(diǎn)的共性和特性因素，提出對未來債券市場走勢的展望。