>> 中信建投-4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點評：補償效應(yīng)漸退，內(nèi)生動能接棒仍需時間-230516
| 上傳日期： |
2023/5/17 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
黃文濤,王澤選 |
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核心觀點
4月在疫后補償性生產(chǎn)、需求因素進(jìn)一步衰減后，我國經(jīng)濟(jì)動能邊際轉(zhuǎn)弱。工業(yè)增長大幅低于預(yù)期，服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)弱但仍維持在較景氣的位置，消費、投資、出口增勢也有所放緩。這種階段性的轉(zhuǎn)弱是正常、可接受的，主要是補償效應(yīng)漸退，但內(nèi)生性動能還未明顯改善，正處“青黃不接”階段，因為當(dāng)前是疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的初期，經(jīng)濟(jì)社會雖基本恢復(fù)常態(tài)化運行，但居民的就業(yè)、收入、預(yù)期僅是初步改善，企業(yè)的利潤剛剛筑底，庫存仍未完成去化。
往后看，4月包括未來短期經(jīng)濟(jì)形勢雖可能不強(qiáng)，但仍顯著好于去年，各方資產(chǎn)負(fù)債表仍有望隨時間逐步修復(fù)，再進(jìn)一步則是擴(kuò)張。這其中既有自發(fā)性的修復(fù)，也將有政策層面的支撐，政治局會議已明確“當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動力還不強(qiáng)，需求仍然不足”，財政貨幣仍需“形成擴(kuò)大需求的合力”，國辦已出臺穩(wěn)就業(yè)政策，發(fā)改委也擬出臺促消費政策。預(yù)計4月經(jīng)濟(jì)短期轉(zhuǎn)弱后，未來內(nèi)生動能逐步接棒，經(jīng)濟(jì)仍是延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢。
信息或事件：
2023年5月16日，國家統(tǒng)計局發(fā)布4月份系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
簡評：
一、生產(chǎn)：工業(yè)明顯放緩，服務(wù)業(yè)相對仍景氣
4月基數(shù)走低下工業(yè)增加值同比增長5.6%（前值3.9%），環(huán)比下降0.47%（前值0.28%），此前制造業(yè)生產(chǎn)PMI大幅下行至50.2%，PPI環(huán)比下滑0.5%，也可驗證制造業(yè)明顯放緩，主要是工業(yè)領(lǐng)域在疫后補償性生產(chǎn)、需求釋放后，仍面臨庫存仍未完成去化、需求偏弱的問題，包括房地產(chǎn)投資乏力，基建、造業(yè)領(lǐng)域投資和消費放緩，全球經(jīng)濟(jì)不景氣下出口新訂單PMI也連續(xù)2個月走弱。
4月基數(shù)走低下服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長13.5%，從環(huán)比看服務(wù)業(yè)PMI略有回落，但55.1%的數(shù)值仍算處于較高景氣位置，其中，鐵路運輸、航空運輸、住宿、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、文化體育娛樂等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)位于60%以上高位景氣區(qū)間。4月，服務(wù)價格同比上漲1%，漲幅比上月擴(kuò)大0.2個百分點，連續(xù)兩個月回升。
二、消費：前期受到壓抑的需求集中釋放后，消費邊際放緩
4月社零總額在基數(shù)走低下同比增長18.4%（前值10.6%），季調(diào)環(huán)比增長0.49%（前值0.78%），進(jìn)一步回落。動能在疫后補償性消費釋放一波后略有放緩，另外也有今年清明節(jié)假期僅1天造成的拖累。但未來消費動能仍有望再度好轉(zhuǎn)，主要依賴居民就業(yè)、收入、預(yù)期逐步改善后，居民消費能力和消費意愿的內(nèi)生性增強(qiáng)驅(qū)動。此外發(fā)改委表示正在抓緊研究起草關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費的政策文件，未來政策也將對消費形成一定支撐。
結(jié)構(gòu)上看，4月商品零售同比增長15.9%，餐飲收入大幅增長43.8%，服裝、化妝品、金銀珠寶、通訊器材、汽車改善幅度也較大，糧油食品、藥品、文化辦公品放緩，家具、建材類仍偏弱。
三、投資：邊際放緩，基建、制造仍有相對韌性
4月固定資產(chǎn)投資同比增長4.7%（前值5.1%），邊際放緩。其中基礎(chǔ)設(shè)施投資增長8.5%（前值8.8%）、制造業(yè)投資增長6.4%（前值7.0%），在上年高增長的背景下均有回落，但仍維持在較高個位數(shù)，基建主要是政策支撐，制造業(yè)主要在產(chǎn)業(yè)升級，4月高技術(shù)制造業(yè)投資增長15.3%，其中電子及通信設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)療儀器設(shè)備及儀器儀表制造業(yè)投資分別增長19.9%、19.4%。后期基建和制造業(yè)投資仍可能再度小幅放緩，因政府財政仍面臨緊平衡，制造業(yè)產(chǎn)能利用率下行至低位。房地產(chǎn)開發(fā)投資下降6.2%（前值-5.8%），降幅擴(kuò)大，一方面房企融資再度受限，另外新發(fā)展模式下房企運營邏輯已有轉(zhuǎn)變，短期擴(kuò)張意愿仍偏弱，但同比在下半年有望因基數(shù)走低而回升。
4月地產(chǎn)銷售環(huán)比轉(zhuǎn)弱，房企融資再度受限，主推竣工。4月單月，商品房單月銷售面積同比5.5%（前值0.1%），主要是基數(shù)走低影響，環(huán)比則有一定轉(zhuǎn)弱，房企開發(fā)資金來源同比0.8%（前值2.8%），新開工面積同比-28%（前值-29%），施工面積同比-46%（前值-34%），房地產(chǎn)投資增速-16.2%（前值-7.3%），幾個領(lǐng)域均偏弱或進(jìn)一步走弱。竣工面積同比37%（前值32%），大幅走強(qiáng)。房企融資端中貸款、自籌資金再度大幅放緩，銷售也環(huán)比轉(zhuǎn)弱，資源集中用于竣工保交樓，新開工、施工仍乏力，仍受前期拿地偏弱和房企擴(kuò)張信心不足制約。
四、就業(yè)：就業(yè)主體人群失業(yè)率已低于疫前，但青年就業(yè)矛盾仍突出
4月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.2%，比2019年同期高0.2個百分點，比上月下降0.1個百分點，但2019年、2021年同期回季節(jié)性下降0.2個百分點，主要是青年群體結(jié)構(gòu)性就業(yè)矛盾仍然突出，失業(yè)率進(jìn)一步上行。而服務(wù)業(yè)的恢復(fù)已帶動25到59歲就業(yè)主體人群的城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率目前已經(jīng)低于2019年疫情前水平。
4月16-24歲青年人失業(yè)率為20.4%，比2019年同期高10.5個百分點，一方面大學(xué)畢業(yè)生增多（1158萬人）導(dǎo)致青年勞動力數(shù)量增長明顯，另一方面部分吸納青年群體較強(qiáng)的地產(chǎn)、平臺經(jīng)濟(jì)、教育培訓(xùn)等產(chǎn)業(yè)招聘需求預(yù)計也偏弱。4月26日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化調(diào)整穩(wěn)就業(yè)政策措施全力促發(fā)展惠民生的通知》，進(jìn)一步加大對穩(wěn)就業(yè)的政策支持力度，就拓寬渠
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