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★“降通脹”與“穩(wěn)金融”，不可兼得：
　　在硅谷銀行事件發(fā)生后，美聯(lián)儲(chǔ)面臨“取舍”的困局。一方面，通脹降速有限，仍需要通過(guò)加息來(lái)抑制；另一方面，加息可能導(dǎo)致金融市場(chǎng)波動(dòng)，加劇信貸緊縮風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步影響金融穩(wěn)定。當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息是大概率事件，而后只能在“降通脹”與“穩(wěn)金融”中，審慎尋找兼得的機(jī)會(huì)，但我們認(rèn)為當(dāng)前通脹降溫情況遠(yuǎn)不足以支持短期內(nèi)降息，年內(nèi)降息的概率亦小。
　　★低迷的本質(zhì)是回歸真實(shí)：
　　4月金融數(shù)據(jù)顯示二季度以來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況一般，居民部門(mén)去杠桿現(xiàn)象明顯，消費(fèi)避險(xiǎn)行為仍存、購(gòu)房意愿極弱，疊加銀行3月提前透支需求，導(dǎo)致信貸金融數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱?？紤]到疫情期間我國(guó)居民可支配收入的增長(zhǎng)速度落后于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度，今年第一季度超額儲(chǔ)蓄的“開(kāi)門(mén)紅”源自于居民消費(fèi)與投資意愿不足，加之就業(yè)保障下降與消費(fèi)降級(jí)，當(dāng)前數(shù)據(jù)的低迷本質(zhì)上是回歸真實(shí)的情況。
　　★大宗商品風(fēng)險(xiǎn)管理指數(shù)：
　　利率長(zhǎng)期高位橫盤(pán)給工業(yè)品價(jià)格帶來(lái)承壓運(yùn)行的可能，需警惕市場(chǎng)提前交易降息的預(yù)期。此外，房地產(chǎn)市場(chǎng)作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)需整體表現(xiàn)可能仍然不太樂(lè)觀。在此環(huán)境下，需防范相關(guān)大宗商品價(jià)格下行的風(fēng)險(xiǎn)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　基差風(fēng)險(xiǎn)：期現(xiàn)之間存在價(jià)差，無(wú)法實(shí)現(xiàn)100%的套期有效性；移倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)：移倉(cāng)換月時(shí)，新舊合約的建倉(cāng)價(jià)差值會(huì)產(chǎn)生移倉(cāng)成本，可能會(huì)產(chǎn)生“套期損益”。