>> 東海證券-國(guó)內(nèi)觀察-2023年4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：“低基數(shù)”面紗下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期-230516
| 上傳日期： |
2023/5/17 |
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pdf 共13頁(yè) |
來源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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事件：5月16日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。4月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)18.4%，前值10.6%；固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增長(zhǎng)4.7%，前值5.1%；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.6%，前值3.9%。
核心觀點(diǎn)：在上年疫情影響的低基數(shù)效應(yīng)下，2023年4月經(jīng)濟(jì)讀數(shù)總體走高，但多數(shù)低于預(yù)期，其中服務(wù)消費(fèi)恢復(fù)較快，商品消費(fèi)恢復(fù)不夠，總需求不足仍是制約當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要因素。在居民出行意愿增加的情況下，剔除低基數(shù)因素后的餐飲消費(fèi)回暖較為明顯，但居民收入預(yù)期仍待改善。投資方面，固投增速弱于市場(chǎng)預(yù)期，房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇遇阻，制造業(yè)投資增速放緩，基建投資增速仍位于相對(duì)高位?？傮w來看，“低基數(shù)”面紗之下4月經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度低于預(yù)期，這與政治局會(huì)議提到的“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)”相一致，在外需不足的情況下還需要加快內(nèi)需恢復(fù)速度，短期內(nèi)政策面有望繼續(xù)保持積極態(tài)度，穩(wěn)增長(zhǎng)仍需著力提振內(nèi)需。
低基數(shù)下餐飲消費(fèi)增速大幅沖高。4月餐飲收入同比增長(zhǎng)43.8%，較前值上升17.5個(gè)百分點(diǎn)。4月餐飲收入增速讀數(shù)繼續(xù)沖高，受去年同期低基數(shù)影響較大的同時(shí)今年恢復(fù)情況也較好。從兩年平均增速來看，2023年4月為10.6%，比前值的5%高出5.6個(gè)百分點(diǎn)。4月深圳、成都、武漢等重點(diǎn)城市地鐵客運(yùn)量超疫情前水平，國(guó)內(nèi)航班執(zhí)飛架次環(huán)比增加5%。城市內(nèi)部和跨區(qū)域人員流動(dòng)的增加，推動(dòng)餐飲消費(fèi)等線下接觸式消費(fèi)和服務(wù)業(yè)的改善。
可選消費(fèi)分化明顯。服裝鞋帽紡織品、化妝品、金銀珠寶、體育娛樂用品、通訊器材類消費(fèi)均受去年同期低基數(shù)影響較大，4月均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)；相反，地產(chǎn)竣工端的家具、建筑裝潢材料類消費(fèi)增速則依舊疲弱，特別是建筑裝潢材料類消費(fèi)較前值進(jìn)一步回落6.5個(gè)百分點(diǎn)至-11.2%。在疫情影響逐步淡化的背景下，中西藥品類消費(fèi)增速連續(xù)3個(gè)月回落。
房地產(chǎn)投資增速下行。4月，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比-6.2%，較前值小幅下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。銷售面積、銷售金額、新開工面積、施工面積、竣工面積累計(jì)同比分別為-0.4%、8.8%、-21.2%、-5.6%、18.8%，較前值分別變化+1.4個(gè)、+4.7個(gè)、-2個(gè)、-0.4個(gè)、+4.1個(gè)百分點(diǎn)。
從累計(jì)同比數(shù)據(jù)來看，竣工增速上升較快，銷售回升但力度不大，新開工、投資繼續(xù)下行，整體仍然偏弱。短期來看，在企業(yè)資金壓力尚未得到明顯改善、銷售端修復(fù)偏慢、土地成交縮量等因素影響下，房地產(chǎn)投資增速難以在短期內(nèi)回正。
制造業(yè)投資增速放緩。據(jù)測(cè)算，4月當(dāng)月制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)5.3%，增速較3月進(jìn)一步下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。從拖累因素看，一是民間固定資產(chǎn)投資增速未能改變下滑態(tài)勢(shì)；二是工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)不佳，制約企業(yè)投資意愿。高技術(shù)制造業(yè)投資保持高增，4月高技術(shù)制造業(yè)投資累計(jì)同比較3月小幅上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至15.3%，高于全部制造業(yè)投資8.9個(gè)百分點(diǎn)。
基建投資仍保持較高增速。據(jù)測(cè)算，4月當(dāng)月狹義基建投資同比增長(zhǎng)7.9%，較3月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，可能受華東華南部分地區(qū)進(jìn)入雨季影響。水利部稱今年3月24日入汛，較往年偏早8天，或?qū)?xiàng)目露天施工有負(fù)面影響，4月至今石油瀝青裝置開工率也呈回落態(tài)勢(shì)。
工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)偏緩。4月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.6%，較3月加快1.7個(gè)百分點(diǎn)。從兩年復(fù)合增速來看，2023年4月僅為1.4%，前值為4.5%。供給端偏弱，可能與“經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)”密切相關(guān)的內(nèi)需不足，以及外需景氣度偏低有關(guān)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）疫情超預(yù)期影響；2）政策落地不及預(yù)期；3）海外局勢(shì)變化超預(yù)期
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