>> 光大證券-家用電器行業(yè)研究雙周報(2023年第18-19周)：空調(diào)銷售持續(xù)高景氣，重點關(guān)注空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈Q2業(yè)績彈性-230517
| 上傳日期： |
2023/5/17 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
洪吉然 |
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空調(diào)銷售持續(xù)高景氣，重點關(guān)注空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈Q2業(yè)績彈性
市場表現(xiàn)層面：4月家電板塊相對同花順全A跑出2.9個百分點超額收益，空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣帶動上下游股票的市場表現(xiàn)強勢。截至5月12日，5月家電板塊跑輸同花順全A指數(shù)3.2個百分點，股價回撤主要系龍頭公司一季報數(shù)據(jù)不及預期引領投資熱情整體回落。基本面角度：（1）白色家電是一季報數(shù)據(jù)較為穩(wěn)健的細分行業(yè)，22Q4白電龍頭業(yè)績增長幅度回落（因疫情擾動），23Q1白電龍頭業(yè)績增長明顯回升（即便是在業(yè)績確認相當謹慎的條件下），其中空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈公司的業(yè)績增長彈性更大（尤其是二線公司）。（2）部分行業(yè)的景氣復蘇還未明顯到來，大廚電（與地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度高）和小家電（與居民收入關(guān)聯(lián)度高）的一季報較為平淡。（3）展望二季度，空調(diào)產(chǎn)業(yè)的業(yè)績彈性值得重點關(guān)注。高溫天氣+低基數(shù)驅(qū)動空調(diào)行業(yè)景氣度持續(xù)高企，奧維抽樣數(shù)據(jù)顯示，去年年底至今（2022年12月26日至2023年5月7日）空調(diào)線上/線下銷售額同比分別為+21%/+9%，五一期間（ 5.1-5.7 ）線上/線下銷售額同比高達+30%/+56%?？照{(diào)行業(yè)有望在23Q2-Q3持續(xù)高景氣，催化劑或是高溫氣候，世界氣象組織5月3日宣布，今年7月到9月產(chǎn)生厄爾尼諾現(xiàn)象的可能性為80%，并且有60%的可能性將在5月到7月出現(xiàn)，屆時亞洲地區(qū)會出現(xiàn)比較極端的高溫天氣。個股選擇方面，建議關(guān)注：（1）基本面穩(wěn)定以及配置價值高的大家電龍頭，推薦格力電器、美的集團、海爾智家、老板電器；（2）可選消費品有望經(jīng)歷疫后復蘇，廚房小家電板塊的配置價值提升，推薦蘇泊爾、小熊電器；（3）新興家電中具備長期增長確定性的清潔品類，推薦科沃斯、石頭科技；（4）海信系公司股權(quán)激勵充分，業(yè)績兌現(xiàn)度高，建議關(guān)注海信視像、海信家電。
基本面：地產(chǎn)持續(xù)企穩(wěn)，空調(diào)內(nèi)銷表現(xiàn)積極
地產(chǎn)數(shù)據(jù)：1-3月新房銷售面積同比-1.8%，商品房銷售市場持續(xù)回穩(wěn)。2023年1-3月，商品房銷售面積較2022年同期下降1.8%。3月份，新建商品房市場銷量下行趨勢有所好轉(zhuǎn)，跌幅環(huán)比收窄（1-2月商品房銷售面積同比3.6%）。2023年3月，一/二/三四線城市單月銷售面積增速分別為2%/+21%/-4%，一線城市跌幅較2月明顯收窄，二線城市銷售面積增速自21年10月以來首次轉(zhuǎn)正。2023年1-3月，房屋新開工面積同比下降19.2%，房屋新開工規(guī)模持續(xù)處于深度調(diào)整期，這與房企的經(jīng)營模式、行業(yè)規(guī)模、市場需求都有直接的關(guān)系。2023年1-3月，房屋施工面積同比-5.2%；房屋竣工面積同比+14.7%。
家電產(chǎn)銷：（ 1 ）空調(diào)：出廠方面，3月家用空調(diào)出貨1844萬臺（yoy+11%），其中內(nèi)銷1048萬臺（yoy+26%），內(nèi)銷改善主要系地產(chǎn)修復+經(jīng)銷商補庫+需求遞延等多因素共振；3月空調(diào)出口796萬臺（yoy-5.1%），歐美市場庫存仍處高位，出口面臨壓力。零售端：3月空調(diào)全渠道零售量/額同比+4%/+7%，主因疫情退散后國內(nèi)需求提升，行業(yè)整體景氣逐步恢復。3月線上/線下價格同比分別-1%/+9%。（2）大廚電：3月油煙機全渠道零售量/額同比+2%/+3%。（3）冰箱&洗衣機：3月冰箱全渠道量/額同比為-11%/-2%；3月洗衣機全渠道量/額同比為-9%/-10%。（4）清潔電器：3月清潔電器全渠道銷售量/額同比分別為-6%/+4%。
風險提示：地產(chǎn)銷售不及預期；原材料成本大幅上升；本幣大幅升值。
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