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上市險(xiǎn)企2023M4壽險(xiǎn)總保費(fèi)同比分化，負(fù)債端Q2有望延續(xù)改善趨勢(shì)
　　2023年4月6家上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)總保費(fèi)合計(jì)1138億元、同比+4.5%，較3月同比下降4.5pct，其中：中國(guó)平安+7.7%、中國(guó)太平+7.5%、中國(guó)人保+6.2%、中國(guó)人壽+5.6%、新華保險(xiǎn)-2.0%、中國(guó)太保-5.7%，4月保費(fèi)同比出現(xiàn)分化，預(yù)計(jì)受續(xù)期保費(fèi)同比差異影響導(dǎo)致。2023年前4月壽險(xiǎn)總保費(fèi)累計(jì)同比分別為：中國(guó)平安+6.0%、中國(guó)人壽+4.0%、中國(guó)人保+2.7%、中國(guó)太保+1.9%、新華保險(xiǎn)-0.5%、中國(guó)太保-2.9%。壽險(xiǎn)行業(yè)負(fù)債端復(fù)蘇已得到數(shù)據(jù)驗(yàn)證，上市險(xiǎn)企NBV同比明顯改善，中國(guó)平安、中國(guó)人壽超市場(chǎng)預(yù)期?？紤]到宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)有望延續(xù)，居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄需求不斷提升，疊加產(chǎn)品定價(jià)利率調(diào)降政策端催化，2023Q2負(fù)債端有望延續(xù)改善趨勢(shì)并帶動(dòng)NBV同比進(jìn)一步改善，負(fù)債端仍有望超市場(chǎng)預(yù)期。
　　中國(guó)人保人身險(xiǎn)板塊產(chǎn)品結(jié)構(gòu)迎改善，NBV同比或超市場(chǎng)預(yù)期
　　中國(guó)人保人身險(xiǎn)板塊2023年前4月長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)432.4億元、同比+4.3%，較3月同比改善2.4pct，4月長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)29.9億元，同比+52.8%，其中躉交8.4億元、同比-8.6%，期交首年21.6億元、同比+106.5%，期交首年保費(fèi)已連續(xù)3個(gè)月實(shí)現(xiàn)同比高增，且增速高于躉交，預(yù)計(jì)人身險(xiǎn)板塊產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善明顯，整體價(jià)值率或有所改善。新單保費(fèi)高增疊加價(jià)值率改善，NBV同比或超市場(chǎng)預(yù)期。
　　2023年4月財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，眾安在線單月保費(fèi)歷史第三
　　2023年4月5家上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入793億元、同比為+8.8%，較3月+11.0%放緩2.2pct，各家險(xiǎn)企4月財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)同比分別為：眾安在線+48.8%（3月+29.5%）、太保財(cái)險(xiǎn)+13.2%（3月+13.8%）、平安財(cái)險(xiǎn)+7.3%（3月+5.9%）、人保財(cái)險(xiǎn)+6.7%（3月+11.7%）、太平財(cái)險(xiǎn)+2.9%（3月+12.1%）。中汽協(xié)披露，2023年4月乘用車銷量同比+87.7%，同比較2023年3月明顯改善79.5pct，主要受2022年同期新冠疫情導(dǎo)致的低基數(shù)影響，同時(shí)，中汽協(xié)預(yù)計(jì)當(dāng)前汽車市場(chǎng)需求動(dòng)力仍然偏弱，存在持幣觀望的現(xiàn)象。人保財(cái)險(xiǎn)4月車險(xiǎn)保費(fèi)同比+6.1%，較3月同比的+7.0%下降0.9pct，4月非車險(xiǎn)主力險(xiǎn)種同比表現(xiàn)分化，其中農(nóng)險(xiǎn)+17.2%、責(zé)任險(xiǎn)+9.7%、意健險(xiǎn)-2.8%。眾安在線4月保費(fèi)24.6億元、同比+48.8%、月環(huán)比+18.2%，為歷史第三高單月保費(fèi)收入，同比增速超預(yù)期，疊加眾安在線綜合成本率改善空間較大以及2023年權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)于2022年同期，2023年凈利潤(rùn)有望明顯改善。
　　2023Q2負(fù)債端有望延續(xù)高景氣度，建議關(guān)注3條邏輯
　　壽險(xiǎn)負(fù)債端復(fù)蘇得到數(shù)據(jù)驗(yàn)證，居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄需求不斷提升，疊加政策端催化以及部分銀行存款利率下調(diào)，壽險(xiǎn)負(fù)債端改善趨勢(shì)有望延續(xù)并于2023Q2進(jìn)一步改善，預(yù)計(jì)2季度儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品保持供需兩旺，負(fù)債端增速有望進(jìn)一步擴(kuò)張；資產(chǎn)端看，銀行等大盤藍(lán)籌股上漲或帶來(lái)2季度險(xiǎn)企投資收益增長(zhǎng)，保險(xiǎn)資產(chǎn)和負(fù)債端景氣度有望延續(xù)，重申保險(xiǎn)板塊年度機(jī)會(huì)。投資建議分三條線：（1）壽險(xiǎn)負(fù)債端持續(xù)復(fù)蘇：首推負(fù)債端轉(zhuǎn)型領(lǐng)先且NBV同比領(lǐng)先同業(yè)的中國(guó)太保，推薦NBV同比超預(yù)期的中國(guó)平安、中國(guó)人壽、友邦保險(xiǎn)；（2）資產(chǎn)端釋放利潤(rùn)彈性：受益標(biāo)的權(quán)益市場(chǎng)資產(chǎn)占比最高的新華保險(xiǎn)；（3）產(chǎn)險(xiǎn)COR持續(xù)改善：推薦COR連續(xù)改善的眾安在線以及財(cái)險(xiǎn)行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)明顯且具有中特估屬性的中國(guó)財(cái)險(xiǎn)，受益標(biāo)的中國(guó)人保。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；保險(xiǎn)產(chǎn)品需求復(fù)蘇不及預(yù)期。