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化工行業(yè)：2022年化工行業(yè)整體經(jīng)營情況表現(xiàn)不及預期，業(yè)績有所承壓
　　2022年，全球宏觀經(jīng)濟形勢風起云涌，穩(wěn)定發(fā)展遭遇諸多挑戰(zhàn)。海外方面，地緣政治沖突不斷，能源危機席卷全球，歐美經(jīng)濟衰退風險也在不斷加劇；國內方面，新冠疫情散發(fā)多發(fā)，房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，國民經(jīng)濟發(fā)展面臨較大壓力。在面臨內外部嚴峻形勢的背景下，2022年化工行業(yè)經(jīng)營情況表現(xiàn)不及預期，業(yè)績有所承壓。我們統(tǒng)計了404家化工上市企業(yè)，剔除中國石油和中國石化后，2022年合計實現(xiàn)營收36480億元，同比增長17.41%；實現(xiàn)歸母凈利潤2256億元，同比下降17.64%。
　　石化板塊：2022Q4或為業(yè)績低點，2023Q1石化板塊盈利顯著修復
　　2022H2開始，受油價下跌導致庫存損失、下游需求疲軟等因素影響，石化板塊（剔除中國石油、中國石化）經(jīng)營業(yè)績逐步走弱，全年業(yè)績也整體承壓。2022年，剔除中國石油、中國石化后，43家上市公司合計實現(xiàn)營收13952億元，同比增長22.13%；實現(xiàn)歸母凈利潤245億元，同比下降57.73%；毛利率、凈利率分別為9.99%、1.76%，同比分別-5.42pcts、-3.32pcts。2023Q1石油化工板塊業(yè)績環(huán)比大幅改善。2023Q1，剔除中國石油、中國石化后，43家上市公司合計實現(xiàn)營收3390億元，環(huán)比減少5.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤48億元，環(huán)比增長150.13%；毛利率、凈利率分別為9.82%、1.41%，環(huán)比分別+3.68pcts、+4.08pcts。
　　基化板塊：2022年利潤小幅下降，2023年或將底部反彈
　　2022年，359家基礎化工上市公司共實現(xiàn)營收22529億元，同比增長14.67%；實現(xiàn)歸母凈利潤2011億元，同比下降6.86%；毛利率、凈利率分別為20.10%、8.92%，同比分別-3.19pcts、-2.06pcts。分季度看，2022年Q1-Q4營收分別為5376、6143、5465、5544億元，Q2-Q4環(huán)比分別+14.27%、-11.05%、+1.46%；歸母凈利潤分別為631、732、405、243億元，Q2-Q4環(huán)比+16.07%、-44.69%、-39.98%。2023Q1，359家上市公司共實現(xiàn)營收5068億元，同比下降5.73%、環(huán)比下降8.60%；實現(xiàn)歸母凈利潤329億元，同比下降47.89%、環(huán)比增長35.24%；毛利率、凈利率分別為17.21%、6.48%，同比分別-5.89pcts、-5.25pcts，環(huán)比分別+0.58pcts、+2.10pcts。從細分領域來看，當前化纖、鈦白粉、輪胎、有機硅等行業(yè)均基本處于周期底部，未來伴隨海內外經(jīng)濟的逐步復蘇，行業(yè)景氣度有望底部反彈。
　　受益標的
　　【化工龍頭白馬】萬華化學、華魯恒升、恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、衛(wèi)星化學、揚農(nóng)化工、新和成、賽輪輪胎等；【化纖行業(yè)】新鳳鳴、泰和新材、華峰化學、三友化工、海利得等；【氟化工】金石資源、巨化股份、三美股份、昊華科技等；【農(nóng)化&磷化工】云天化、興發(fā)集團、川恒股份、云圖控股、和邦生物、川發(fā)龍蟒、湖北宜化、東方鐵塔、鹽湖股份、亞鉀國際等；【鈦白粉】龍佰集團、安寧股份；【硅】合盛硅業(yè)、硅寶科技、宏柏新材、三孚股份、晨光新材、新安股份；【純堿&氯堿】遠興能源、三友化工、雙環(huán)科技、山東?；?、中泰化學、新疆天業(yè)、濱化股份等；【其他】江蘇索普、蘇博特等。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟復蘇不及預期、下游需求大幅下滑、行業(yè)擴產(chǎn)超出預期等。