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2023年4月社零同比+18.4%，低基數(shù)背景下錄得較高增速
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2023年4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額（下簡(jiǎn)稱“社零”）數(shù)據(jù)。2023年1-4月我國(guó)社零總額為149833億元（同比+8.5%）；其中4月社零總額為34910億元（同比+18.4%），受2022年同期低基數(shù)影響錄得較高增速。我們測(cè)算得2023年1-4月/單4月兩年復(fù)合增速分別為+4.1%/+2.6%，社會(huì)消費(fèi)復(fù)蘇延續(xù)但邊際增速略有放緩。分地域看，4月城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額30398億元（同比+18.6%），鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額4513億元（同比+17.3%）。我們認(rèn)為，消費(fèi)復(fù)蘇勢(shì)頭延續(xù)，投資建議關(guān)注行業(yè)格局變化背景下，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、品牌勢(shì)能邊際提升的龍頭公司。
　　必選消費(fèi)品類勢(shì)頭穩(wěn)健，可選消費(fèi)品類表現(xiàn)分化
　　價(jià)格因素方面，2023年4月CPI同比+0.1%（其中食品類CPI+0.4%）。商品消費(fèi)方面，4月商品零售31159億元（同比+15.9%），分品類看：必選消費(fèi)方面，糧油食品、飲料、煙酒同比分別+1.0%/-3.4%/+14.9%，我們測(cè)算得到兩年復(fù)合增長(zhǎng)分別為+5.4%/+1.2%/+3.4%，維持穩(wěn)健勢(shì)頭；可選消費(fèi)方面，金銀珠寶、服裝鞋帽、化妝品同比分別+44.7%/+32.4%/+24.3%，兩年復(fù)合增長(zhǎng)分別為+3.0%/+1.1%/ -1.7%，預(yù)計(jì)受益近兩年金價(jià)上漲驅(qū)動(dòng)金銀珠寶品類相對(duì)堅(jiān)挺，但兩年增速較3月分別-3.2pct/-3.1pct/-0.3pct均有放緩。此外，4月餐飲收入3751億元（同比+48.3%），兩年復(fù)合增長(zhǎng)為5.4%（較3月+2.6pct），線下接觸型消費(fèi)持續(xù)向好。
　　線上渠道滲透率持續(xù)提升，線下渠道穩(wěn)中向好
　　線上渠道方面，2023年1-4月全國(guó)網(wǎng)上零售額44108億元（同比+12.3%），其中實(shí)物商品網(wǎng)上零售額為37164億元（同比+10.4%），占社零比重為24.8%（較2022年1-4月+1.0pct），線上渠道滲透率穩(wěn)步提升；其中吃/穿/用類商品網(wǎng)上零售額同比分別+9.0%/+13.5%/+9.6%。線下渠道方面，2023年1-4月限額以上零售業(yè)實(shí)體店零售額同比+3.6%，分業(yè)態(tài)看超市、便利店、百貨店、專業(yè)店和專賣(mài)店零售額同比分別+0.7%/+8.1%/+11.1%/+6.5%/+2.9%，百貨業(yè)態(tài)受益低基數(shù)錄得較快增長(zhǎng)，線下各業(yè)態(tài)呈現(xiàn)穩(wěn)中向好趨勢(shì)。
　　建議關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇主線下的高景氣賽道優(yōu)質(zhì)品牌公司
　　我們認(rèn)為，消費(fèi)復(fù)蘇仍處初期，居民消費(fèi)能力、消費(fèi)意愿尚有提升空間。投資建議方面，重點(diǎn)關(guān)注三條主線：（1）黃金珠寶板塊關(guān)注線下消費(fèi)復(fù)蘇，長(zhǎng)期看頭部集中仍是主旋律，龍頭依托品牌、渠道優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)張發(fā)展，重點(diǎn)推薦潮宏基、老鳳祥、周大生、中國(guó)黃金、周大福。（2）醫(yī)美板塊滲透率、國(guó)產(chǎn)化率、合規(guī)化程度多重提升邏輯未變，監(jiān)管發(fā)力規(guī)范行業(yè)發(fā)展，長(zhǎng)期利好具備合法合規(guī)資質(zhì)的醫(yī)美產(chǎn)品和醫(yī)美機(jī)構(gòu)龍頭，重點(diǎn)推薦愛(ài)美客、朗姿股份。（3）化妝品板塊，年中618大促將至，建議關(guān)注產(chǎn)品力、品牌力俱佳且具備較強(qiáng)運(yùn)營(yíng)能力（多渠道、多品牌運(yùn)營(yíng)）的國(guó)貨美妝龍頭，重點(diǎn)推薦珀萊雅，受益標(biāo)的巨子生物。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響；企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本費(fèi)用提升。