>> 中信證券-晨會-230518
| 上傳日期： |
2023/5/18 |
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| 621KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明,楊帆,肖斐斐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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▍圍爐談策系列報告之四—拾級而上，保持耐心
政策研究｜“圍爐談策”系列報告以PEST框架（政治、經(jīng)濟(jì)、社會、技術(shù)）為全球投資人展現(xiàn)中國政策全景圖。在當(dāng)下時點(diǎn)，市場對外部地緣形勢的改善沒有給予充分關(guān)注，對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)性的擔(dān)憂不斷提升。我們認(rèn)為：1）人民幣跨境收付占比上升是各國對中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)力投下的信心票，去美元化則是對美國通貨膨脹和部分金融風(fēng)險擔(dān)憂的最明顯體現(xiàn)。中美重新開始高層接觸，將有效避免2023年的競爭升級和戰(zhàn)略誤判。2）中國經(jīng)濟(jì)正處在“凌晨三點(diǎn)”，經(jīng)濟(jì)保持復(fù)蘇，但需求仍然不足。市場高度關(guān)注4月社融信貸數(shù)據(jù)低于預(yù)期且通脹水平繼續(xù)回落，但復(fù)蘇本就不會一帆風(fēng)順，應(yīng)逐步改變對經(jīng)濟(jì)基本面和政策強(qiáng)刺激的蹺蹺板博弈心態(tài)，后續(xù)關(guān)注政策性金融工具的使用和進(jìn)一步降低融資成本的合意宏觀調(diào)控。3）“中特估”是資本市場改革與國資國企改革的有效結(jié)合，在二季度仍然具有較高的投資優(yōu)勢。建議選擇估值較低、分紅穩(wěn)定、信息披露完善、ESG評分較高、管理層相對市場化、基本面穩(wěn)固、與其他主題(一帶一路、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等）契合的國資委旗下上市公司，特別是創(chuàng)建世界一流示范企業(yè)的21家央企集團(tuán)下屬企業(yè)。4）金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)將陸續(xù)迎來新上任官員，加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)、金融反腐巡視、風(fēng)險化解防范、降低融資成本等嚴(yán)監(jiān)管思路繼續(xù)延續(xù)，關(guān)注年中可能召開的中央金融工作會議相關(guān)部署
▍債市啟明系列20230518—人民幣為何破7？
固定收益｜近期美國銀行業(yè)風(fēng)波與債務(wù)危機(jī)愈演愈烈導(dǎo)致市場避險情緒升溫，疊加長期通脹預(yù)期意外上升導(dǎo)致市場降息預(yù)期回調(diào)，因而近期美元指數(shù)走強(qiáng)，進(jìn)而人民幣匯率一定程度有所承壓。同時，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)基本面對人民幣的支撐走弱。但中長期而言預(yù)計美元整體將偏弱勢運(yùn)行，匯率或回歸震蕩市。
▍銀行業(yè)草根調(diào)研快報—如何理解二季度基本面走勢？
銀行｜上周，我們對國內(nèi)上市銀行進(jìn)行了草根調(diào)研，包括4家國有大行、2家股份行。調(diào)研結(jié)果顯示，二季度及往后信貸增長如期回落，零售修復(fù)有望加碼，資負(fù)量價調(diào)優(yōu)下，息差降幅有望逐季收窄，風(fēng)險延續(xù)改善，銀行業(yè)整體經(jīng)營趨穩(wěn)。
▍電力設(shè)備及新能源行業(yè)先進(jìn)制造&充換電設(shè)施政策觀察2—政策推動縣鄉(xiāng)全覆蓋，減免充電設(shè)施需量電價
電力設(shè)備及新能源｜5月17日，國家發(fā)改委、國家能源局印發(fā)《關(guān)于加快推進(jìn)充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)更好支持新能源汽車下鄉(xiāng)和鄉(xiāng)村振興的實(shí)施意見》，推動縣區(qū)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)充電設(shè)施全覆蓋，鼓勵地方出臺專項(xiàng)政策，以專項(xiàng)債等方式支持充換電設(shè)施建設(shè)；通過農(nóng)村集中充換電設(shè)施需量電價減免、配電網(wǎng)投資全額納入輸配電價回收等方式對充電建設(shè)和運(yùn)營予以經(jīng)濟(jì)性支持；支持有序充電、光儲充等模式發(fā)展。我們認(rèn)為這一政策設(shè)定農(nóng)村區(qū)域縣、鄉(xiāng)全覆蓋的發(fā)展目標(biāo)，優(yōu)惠政策提升農(nóng)村區(qū)域充電建設(shè)和運(yùn)營經(jīng)濟(jì)性，將直接促進(jìn)農(nóng)村充換電行業(yè)加快發(fā)展，利好具備設(shè)備、運(yùn)維一體化整合能力和具備配電網(wǎng)、光儲充業(yè)務(wù)布局的企業(yè)。
▍京滬高鐵（601816.SH）深度跟蹤報告—黃金通道展騏驥之躍，京福接力中期成長
物流和出行服務(wù)｜沖擊過后黃金通道展騏驥之躍，2023Q1凈利潤恢復(fù)至2019年同期94%、領(lǐng)跑出行鏈板塊。五一或成為暑期需求景氣的積極信號，我們測算公司Q3凈利潤有望超2019年同期。外部沖擊影響票價彈性釋放，我們測算2023Q1本線客公里收益較2019Q1同比增長5%~6%，預(yù)計2023Q3本線客公里收益相對2019年同期或增8%左右，暑期將迎來運(yùn)行圖優(yōu)化調(diào)整，有望實(shí)現(xiàn)較2019年的量價齊升。料2023Q3京滬高鐵跨線列車收入較2019年同期增幅15%以上，全年京福安徽跨線車量公里占比或升至25%~30%。京福安徽的資產(chǎn)價值或存低估，據(jù)《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》（2016-2030年），2026年商合杭將接入京港（臺）通道，我們預(yù)計商合杭區(qū)段列車通過密度穩(wěn)態(tài)情形下有望媲美京滬高鐵，2026年京滬安徽或?qū)崿F(xiàn)凈利潤近30億。同時現(xiàn)金流轉(zhuǎn)好有望帶來財務(wù)費(fèi)用壓力的緩解，未來“中特估”體系將持續(xù)完善，作為鐵路客運(yùn)黃金通道亦有望受益。繼續(xù)強(qiáng)烈推薦，維持“買入”評級。
▍百度集團(tuán)（09888.HK，BIDU.OQ）2023Q1季報點(diǎn)評—核心業(yè)務(wù)加速改善，加強(qiáng)AI投資與布局
前瞻研究｜2023年一季度公司業(yè)績超出我們此前的預(yù)期，其中百度core廣告收入同比增長6%，云計算收入同比增長8%，顯示出核心業(yè)務(wù)的韌性。得益于公司降本增效的推進(jìn)，百度云本季度首次實(shí)現(xiàn)Non-GAAP營業(yè)利潤層面的盈利。文心一言經(jīng)過前期的發(fā)布和測試后，已經(jīng)開始逐步進(jìn)行生態(tài)企業(yè)的內(nèi)測，截至5月9日，吸引客戶大約300家。此外，AI正逐步導(dǎo)入到公司業(yè)務(wù)，融入文心一言能力的搜索引擎亦開放進(jìn)行測試，有望從用戶流量等維度帶動公司業(yè)績的穩(wěn)步增長。我們持續(xù)看好公司在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下在線廣告、云等核心業(yè)務(wù)的持續(xù)改善，同時AI、自動駕駛等業(yè)務(wù)亦有望提供遠(yuǎn)期估值彈性。我們看好公司中長期投資價值，維持公司“買入”評級。
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