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固定投資增速回落，基建投資維持韌性。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，23年1-4月,全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）14.7萬(wàn)億，YoY+4.7%（前值+5.1%），增速環(huán)比略有下滑?；ㄍ顿Y（不含電力）YoY%+8.5%（前值+8.8%），單4月YoY+7.9%（前值+8.7%）。其中水利管理、公共設(shè)施管理、道路運(yùn)輸、鐵路運(yùn)輸投資分別YoY+10.7%/+4.7%/+5.8%/+14.0%（前值+10.3%/+7.7%/+8.5%/+17.6%）。4月基建投資增速雖有放緩，但仍維持相對(duì)高位。從結(jié)構(gòu)上看，水利投資維持高增，公共設(shè)施管理、道路與鐵路運(yùn)輸投資略有降速。23年基建投資仍是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一大主要發(fā)力點(diǎn)，財(cái)政部對(duì)于“加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用”政策定調(diào)意味著地方專項(xiàng)債可撬動(dòng)社會(huì)投資，使更多實(shí)物工作量落地見(jiàn)效。
　　地產(chǎn)竣工修復(fù)持續(xù)加速，銷售復(fù)蘇略有回落。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，23年1-4月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額3.6萬(wàn)億，YoY-6.2%（前值-5.8%），單4月YoY-16.2%（前值-7.2%）；商品房累計(jì)銷售面積3.8億平，YoY-0.4%（前值-1.8%），單4月YoY-11.8%（前值-3.5%）；商品房累計(jì)銷售金額4.0萬(wàn)億，YoY+8.8%（前值+4.1%），單4月YoY+13.2%（前值+6.3%）；房屋新開(kāi)工面積3.1億平，YoY-21.2%（前值-19.2%），單4月YoY-28.3%（前值-29.0%）；房屋施工面積77.1億平，YoY-5.6%（前值-5.2%），單4月YoY-45.7%（前值-34.2%）；房屋竣工面積2.4億平，YoY+18.8%（前值+14.7%），單4月YoY+37.3%（前值+32.0%）。從資金端來(lái)看，23年1-4月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金4.5萬(wàn)億，YoY-6.4%（前值-9.0%），拆分來(lái)看，國(guó)內(nèi)貸款/利用外資/自籌資金/定金及預(yù)收款/個(gè)人按揭貸款YoY分別-10.0%/-69.6%/-19.4%/+4.0%/+2.5%（前值-9.6%/-22.7%/-17.9%/-2.8%/-2.9%）?？傮w來(lái)看，竣工端修復(fù)繼續(xù)加速，銷售復(fù)蘇略有回落，開(kāi)工及施工端仍顯疲弱。據(jù)央行數(shù)據(jù)，4月居民部門信貸再度轉(zhuǎn)負(fù)，其中短貸、中長(zhǎng)貸分別減少1255、1156億，居民中長(zhǎng)期貸款相較一季度大幅回落表明當(dāng)前地產(chǎn)銷售復(fù)蘇仍不穩(wěn)固，逆周期穩(wěn)需求政策仍有進(jìn)一步釋放的空間。
　　4月水泥產(chǎn)量同比略增，價(jià)格呈震蕩走勢(shì)。23年1-4月，全國(guó)水泥產(chǎn)量5.8億噸，YoY+2.5%（前值-0.6%），單4月YoY+1.4%（前值+10.4%）。單月水泥產(chǎn)量同比增幅較上月有所縮窄。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，4月末全國(guó)P.O42.5水泥均價(jià)425元/噸，環(huán)比上月-13元/噸，同比-77元/噸；全國(guó)水泥出貨率60.5%，環(huán)比上月-0.1pct，同比-1.9pct；全國(guó)水泥庫(kù)容比71.6%，環(huán)比上月末+7.1pct，同比+4.0pct。受4月節(jié)假日因素、局部雨水天氣增多、下游資金短缺等因素影響，水泥價(jià)格整體呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，出貨較上月亦略有下滑，五一過(guò)后伴隨雨水天氣減少，市場(chǎng)需求預(yù)計(jì)有所修復(fù)。
　　玻璃價(jià)格持續(xù)提漲，旺季來(lái)臨望促需求繼續(xù)改善。23年1-4月，全國(guó)平板玻璃產(chǎn)量3.1億重量箱，YoY-8.0%（前值-8.0%），單4月YoY-7.6%（前值-7.9%）。在經(jīng)歷22H2行業(yè)產(chǎn)線大規(guī)模冷修后，供給收縮效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。進(jìn)入4月，在前期下游尾單消化及新單支持下，全國(guó)玻璃市場(chǎng)加速漲價(jià)去庫(kù)。據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至4月末，全國(guó)浮法玻璃均價(jià)2180元/噸，環(huán)比上月末+365元/噸，同比+128元/噸；至4月末，全國(guó)重點(diǎn)省份浮法玻璃庫(kù)存4080萬(wàn)重箱，環(huán)比上月末-1396萬(wàn)重箱，同比-2036萬(wàn)重箱。進(jìn)入5月，由于假期及降雨等因素?cái)_動(dòng)，行業(yè)去庫(kù)有所放緩，但較過(guò)去4年僅高于21年同期水平。當(dāng)前價(jià)格下行業(yè)盈利雖有修復(fù)，但考慮產(chǎn)業(yè)層面預(yù)期中長(zhǎng)期房屋竣工規(guī)模中樞下移，廠商點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)預(yù)計(jì)仍偏謹(jǐn)慎。行業(yè)供需格局優(yōu)化+旺季來(lái)臨，玻璃價(jià)格仍具向上修復(fù)彈性。
　　建議重點(diǎn)關(guān)注：1）品牌建材方面，銷售復(fù)蘇帶來(lái)的資金改善以及保交樓政策落地推動(dòng)或?qū)⑨尫趴⒐しe壓需求，二手房和毛坯裝修的流量入口擴(kuò)大，在C端和小B端有基礎(chǔ)，新形勢(shì)下有渠道開(kāi)拓能力的企業(yè)將率先展現(xiàn)收入和利潤(rùn)修復(fù)；業(yè)績(jī)復(fù)蘇節(jié)奏角度看，進(jìn)入23Q2，基數(shù)的走低也將釋放利潤(rùn)彈性空間。結(jié)合以上投資觀點(diǎn)，沿二手房+新房回暖和竣工修復(fù)主線，考慮估值性價(jià)比匹配，我們推薦東方雨虹、偉星新材、蒙娜麗莎、北新建材、三棵樹、堅(jiān)朗五金、科順股份、東鵬控股、亞士創(chuàng)能等，建議關(guān)注箭牌家居。2）玻纖方面，4月底玻纖行業(yè)庫(kù)存76.5萬(wàn)噸，環(huán)比下降4.4%，Q2望持續(xù)下行。我們預(yù)計(jì)23年粗紗、電子紗有效產(chǎn)能增速均放緩；需求穩(wěn)健增長(zhǎng)，風(fēng)電、基建成為主要拉動(dòng)力量；粗紗靜待回升，電子紗上揚(yáng)彈性可期。當(dāng)前處較好布局窗口期，推薦龍頭中國(guó)巨石、中材科技。3）浮法玻璃看好在保交樓竣工修復(fù)+產(chǎn)能收縮下的景氣上行機(jī)會(huì)。當(dāng)前市場(chǎng)交投好轉(zhuǎn)明顯，旺季來(lái)臨，原片需求或繼續(xù)改善?？春?3年供給出清疊加竣工修復(fù)為價(jià)格帶來(lái)的階段性上行機(jī)會(huì)，推薦龍頭旗濱集團(tuán)。4）水泥板塊，23年1-4月建筑業(yè)PMI指數(shù)分別為56.4%、60.2%、65.6%、63.9%，景氣度持續(xù)保持高位。水泥估值低位下，疊加需求預(yù)期改善，存階段性估值修復(fù)機(jī)會(huì)。23年基建支撐+地產(chǎn)修復(fù)+防控放開(kāi)，需求望弱復(fù)蘇，重點(diǎn)關(guān)注華東區(qū)域的盈利修復(fù)。板塊PB已處于歷史較低位（0.87x），優(yōu)選海螺水泥、華新水泥、天山股份、上峰水泥等。減水劑板塊推薦龍頭蘇博特，看好公司