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營收持續(xù)增長，虧損逐步收窄：公司自2017年變更實際控制人為中國國新之后，聚焦打造“中國健康保障服務體系”，以數字醫(yī)保業(yè)務為體，數字醫(yī)藥、數字醫(yī)療業(yè)務為兩翼的體系發(fā)展，實現2019-2022年營收連續(xù)增長。2022年，公司實現營收約3.11億元，同比增長23.19%；實現歸母凈利潤-0.84億元，虧損同比收窄51.96%。2023年第一季度，受益于數字醫(yī)藥業(yè)務良好發(fā)展，公司業(yè)績繼續(xù)增長，實現營收約0.56億元，同比增長46.94%；實現歸母凈利潤-0.44億元，虧損同比收窄11.25%。結合行業(yè)收入的季節(jié)性特征，公司全年營收有望保持較快增長態(tài)勢。
　　 AI逐步融入，醫(yī)保行業(yè)有望加速發(fā)展：除了醫(yī)療影像等診斷領域，AI也正逐步融入醫(yī)保等領域。AI不僅可以通過結合電子病歷及其他用戶數據進行個性化的建議和預測，還可以優(yōu)化醫(yī)患溝通及診斷流程。微軟旗下Nuance公司為其語音識別軟件Dragon推出了搭載GPT-4的版本，可以快速生成規(guī)范化的癥狀及診療記錄，為醫(yī)療保險的介入提供便利。AI技術的應用將有望加速醫(yī)保行業(yè)發(fā)展，特別是DRG/DIP等信息化體系的發(fā)展，公司有望憑借“基于人工智能及大數據技術提升醫(yī)保智能監(jiān)管能力的解決方案”等國內領先的技術和經驗積累受益。
　　增發(fā)事項保持推進，業(yè)務體系有望進一步優(yōu)化：公司近日發(fā)布定增募集書修訂稿，表明增發(fā)事項保持穩(wěn)步推進。公司實控人央企之全資子公司國新發(fā)展擬參與本次增發(fā)，擬認購不低于25.98%、不高于40.00%的增發(fā)份額。公司擬將本次增發(fā)募投資金主要用于三醫(yī)數字化服務體系建設項目等項目，其中各創(chuàng)收項目的預計毛利率均高于40%，明顯高于公司2022年報毛利率。如募投項目順利落地，將為公司整體毛利率修復，特別是為公司數字醫(yī)保業(yè)務的毛利率趕上行業(yè)可比公司提供較大助力。
　　投資建議：公司數字醫(yī)保業(yè)務毛利率有望隨規(guī)模效應修復，整體利潤虧損有望扭轉，我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別5.21、6.64、8.00億元，歸母凈利潤分別為0.02、0.40、0.79億元，EPS分別為0.00、0.04、0.09元。首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風險提示：市場競爭加劇、宏觀環(huán)境不及預期、產品研發(fā)不及預期。