>> 湘財(cái)證券-煤炭行業(yè)周報(bào)：需求有望觸底，煤價(jià)偏弱運(yùn)行，難有大幅下跌空間-230516
| 上傳日期： |
2023/5/18 |
大小： |
2024KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
湘財(cái)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王攀 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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市場(chǎng)回顧：上周煤炭板塊上漲1.55%，估值處于底部，安全邊際較高
上周煤炭（CI005002.WI）漲幅為1.55%，同期滬深300下跌1.97%，行業(yè)跑贏（滬深300）基準(zhǔn)指數(shù)3.52個(gè)百分點(diǎn)。煤炭細(xì)分板塊普遍回升，動(dòng)力煤上漲1.73%，煉焦煤上漲2.08%，焦炭下跌0.09%，無(wú)煙煤上漲0.7%，其他煤化工上漲0.23%。截至5月12日，煤炭行業(yè)板塊PE估值為6.63倍（TTM，剔除負(fù)值），處于3.52%分位。板塊估值延續(xù)微升但仍處于底部震蕩，安全邊際較高。煤炭板塊PB估值為1.33倍，目前處于近十年來(lái)61.52%分位點(diǎn)，估值延續(xù)止跌回升，有望持續(xù)恢復(fù)。
動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)下滑，下游需求觸底
上周?chē)?guó)內(nèi)外動(dòng)力煤價(jià)格普跌。國(guó)內(nèi)方面：秦皇島Q5500k動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)格為984元/噸，周環(huán)比下跌0.4%，價(jià)格由升轉(zhuǎn)降。國(guó)際方面：澳洲NEWC動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)、歐洲ARA動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)和南非查理德RB動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)最新價(jià)格分別為178美元/噸、139.6美元/噸和122.75美元/噸，三者分別下跌4.46%、2.04%和4.25%。
動(dòng)力煤短期供應(yīng)穩(wěn)中有降，需求端持續(xù)偏軟仍處于底部位置。供給端，“西煤東運(yùn)”大通道唐包鐵路及侯月線(xiàn)、京包線(xiàn)、韓原線(xiàn)等晉煤外運(yùn)鐵路開(kāi)展集中檢修，將對(duì)運(yùn)力產(chǎn)生限制。海外方面，Kpler船舶追蹤數(shù)據(jù)顯示，2023年4月份，印尼煤炭出口量為4297.66萬(wàn)噸，同比增加12.97%，環(huán)比下降11.79%。印尼向中國(guó)出口煤炭量最多，為1757.21萬(wàn)噸，環(huán)比下降25.27%，印尼煤炭出口量較前一月的歷史高位明顯回落，進(jìn)口供應(yīng)或?qū)母呶皇湛s。需求端，動(dòng)力煤淡季需求偏弱，處于近期底部。南方八省電廠(chǎng)庫(kù)存為3258萬(wàn)噸，周環(huán)比上升3.2%；日耗煤量為173.7萬(wàn)噸，周環(huán)比下降4.14%；可用天數(shù)18.7天，周環(huán)比上升7.47%。綜上所述，目前動(dòng)力煤維持供需雙弱，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)5月底是季節(jié)性底部，隨著后期溫度上升動(dòng)力煤需求有望從底部反彈，為煤價(jià)提供較強(qiáng)支撐。
國(guó)內(nèi)煉焦煤價(jià)格持續(xù)走弱，海外煤價(jià)延續(xù)上漲，下游需求延續(xù)下滑
產(chǎn)地焦煤價(jià)格跌幅放緩，海外煤價(jià)延續(xù)上漲，國(guó)內(nèi)外價(jià)格倒掛加劇。國(guó)內(nèi)產(chǎn)地方面：山西呂梁、河北邯鄲、貴州六盤(pán)水和內(nèi)蒙古烏海的當(dāng)周價(jià)格分別為1450元/噸、1930元/噸、1750元/噸和1580元/噸，山西呂梁、貴州六盤(pán)水和內(nèi)蒙古烏海主焦煤價(jià)格周環(huán)比分別下跌3.33%、2.78%和1.25%，河北邯鄲主焦煤價(jià)格保持周環(huán)比持平。海外方面：截至5月12日澳洲峰景礦硬焦煤現(xiàn)貨價(jià)為258.5美元/噸，周環(huán)比上漲3.19%。
焦煤供應(yīng)有望收縮，國(guó)內(nèi)外價(jià)格倒掛加劇，煤價(jià)難有大幅下跌空間。供給端，產(chǎn)地方面保持平穩(wěn)生產(chǎn)，短期難有增量。國(guó)際方面，澳洲峰景礦硬焦煤現(xiàn)貨價(jià)為258.5美元/噸，周環(huán)比上漲3.19%。國(guó)內(nèi)外焦煤倒掛加劇，進(jìn)口已無(wú)優(yōu)勢(shì)。2023年至今澳洲產(chǎn)主焦煤京唐港庫(kù)提價(jià)與澳洲峰景礦硬焦煤現(xiàn)貨價(jià)均價(jià)差值為115.31元/噸，較前三年均價(jià)差值的578.82元/噸有極大收窄，截至5月12日價(jià)差為-6.73元/噸，已形成倒掛；且按紐卡斯?fàn)柛郯湍民R型/海峽型的14.5美元/噸海運(yùn)費(fèi)及到港后13%-16%增值稅計(jì)算，進(jìn)口焦煤虧損約為345元/噸。此外根據(jù)sxcoal計(jì)算，2023年4月蒙古國(guó)煤炭出口量為526.80萬(wàn)噸，環(huán)比減少67.80萬(wàn)噸，降幅11.40%，進(jìn)口焦煤供應(yīng)或有所收縮。需求端，下游終端需求仍然偏弱，日均鐵水產(chǎn)量延續(xù)小幅下降。截至5月12日，日均鐵水產(chǎn)量239.25萬(wàn)噸，周環(huán)比下跌0.51%。但目前國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠(chǎng)(230家)總庫(kù)存已經(jīng)來(lái)到歷史低位，截至5月12日，庫(kù)存合計(jì)647萬(wàn)噸，周環(huán)比下滑6.6%。綜上所述，目前焦煤下游終端短期需求維持底部震蕩，但隨著終端需求回暖疊加國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠(chǎng)庫(kù)存處于絕對(duì)低位，焦煤需求有望企穩(wěn)回升。
投資建議
目前煤炭仍處于季節(jié)性淡季，動(dòng)力煤需求偏弱處于近期底部，隨著后期高溫將至，電煤需求有望從底部反彈，為煤價(jià)提供較強(qiáng)支撐。焦煤方面隨著國(guó)內(nèi)外價(jià)格倒掛加劇，供應(yīng)端或迎來(lái)收縮，煤價(jià)難有大幅下跌空間，隨著需求恢復(fù)價(jià)格有望震蕩上行。建議關(guān)注電煤長(zhǎng)協(xié)比例較高以及焦煤資源稟賦優(yōu)異的公司。維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游需求變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，疫情風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能釋放風(fēng)險(xiǎn)
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