>> 東吳證券-久吾高科(300631)公司深度研究：鹽湖提鋰的最大受益者-230518
| 上傳日期： |
2023/5/18 |
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| 2105KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁理,任逸軒,楊件 |
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久吾高科：國內(nèi)分離膜與吸附材料的優(yōu)質(zhì)民企。久吾高科是國內(nèi)陶瓷膜龍頭，2012-2014年國內(nèi)市占率超40%。公司孵化于南京工業(yè)大學(xué)，技術(shù)實(shí)力雄厚，是江蘇省認(rèn)定的國家高新技術(shù)企業(yè)、國家火炬計劃高新技術(shù)企業(yè)、國家“專精特新”小巨人企業(yè)。公司提供系統(tǒng)化的膜集成技術(shù)整體解決方案，前瞻性布局鹽湖提鋰資源化利用的產(chǎn)業(yè)研究，取得“吸附+膜法”技術(shù)突破。
鹽湖提鋰推動吸附行業(yè)二次爆發(fā)?！拔?膜”法工藝的進(jìn)步與鹽湖提鋰發(fā)展密切相關(guān)。該工藝能夠適應(yīng)我國鹽湖離子濃度低、鎂鋰比高的特點(diǎn)。吸附段是技術(shù)壁壘所在，也是價值集中領(lǐng)域。受新能源汽車需求等拉動，鋰需求增長可期，而鹽湖提鋰由于成本端相對優(yōu)勢明顯，發(fā)展正在步入快車道，從而帶動膜和吸附劑的需求高增長。同時，膜和吸附劑更換周期為3-5年，屬于耗材，其需求具備可累積性。我們預(yù)測，2025年鹽湖提鋰給“吸附劑+膜”及其服務(wù)帶來的市場增量近百億。
久吾高科：鹽湖提鋰最大受益者。公司重視研發(fā)平臺的建設(shè)，具備膜材料自主研發(fā)能力。2018年與五礦鹽湖合作，打開鹽湖提鋰新空間。隨后自主研發(fā)“吸附+膜法”，并與西藏礦業(yè)、紫金礦業(yè)、中鑫投資等合作。公司聚焦鋁系鈦系吸附劑，成功將溶損率分別控制在5%以下及15%，解決高鎂鋰比鹽湖中分離樹脂表現(xiàn)差的問題，具備“經(jīng)濟(jì)、綠色、可定制”的特點(diǎn)。公司已成為國內(nèi)極少的同時掌握鋰吸附劑和膜兩類核心材料，以及相關(guān)提鋰工藝的鹽湖提鋰解決方案供應(yīng)商。公司與西藏鹽湖、國投羅鉀等企業(yè)的鹽湖提鋰訂單正在逐步落地。公司6000噸鋰吸附劑產(chǎn)能預(yù)計2023年全部建成投產(chǎn)，其毛利率顯著高于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，將帶來較大利潤增量。
久吾高科：開發(fā)膜材料下游鈦石膏及CO資源化市場。公司開發(fā)“MCM鈦石膏資源化利用技術(shù)”助力打造“無廢社會”，銷售建筑石膏同步帶來利潤；與首鋼朗澤獨(dú)家合作，開發(fā)陶瓷膜連續(xù)反應(yīng)分離工藝，用于CO制燃料乙醇。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2023/2024/2025年收入分別為9.9/14.0/19.3億元，增速分別為33%/42%/38%；歸母凈利潤分別為1.5/2.5/3.4億元，對應(yīng)增速分別為235%/70%/39%;對應(yīng)PE分別為29.9x/17.6x/12.7x?？紤]到公司積極研發(fā)吸附劑技術(shù)，同時探索下游資源化應(yīng)用，疊當(dāng)前綠色發(fā)展導(dǎo)向，我們預(yù)計公司業(yè)績增長具有可持續(xù)性，故首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：“吸附+膜”法技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；下游資源化業(yè)務(wù)不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。
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