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事件：工業(yè)增加值同比由3.9%變?yōu)?.6%，環(huán)比-0.47%。固投累計(jì)同比回落0.4個(gè)pct至4.7%。社零同比由10.6%變?yōu)?8.4%。
　　工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，采礦業(yè)同比持續(xù)回落，制造業(yè)生產(chǎn)保持上行。工業(yè)生產(chǎn)在低基數(shù)作用下，持續(xù)上行，但是環(huán)比增速轉(zhuǎn)負(fù)，生產(chǎn)端壓力有所顯現(xiàn)。去年同期受疫情封控政策影響較大的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，在低基數(shù)作用下迎來(lái)顯著反彈，中游設(shè)備制造業(yè)生產(chǎn)保持旺盛，上游行業(yè)生產(chǎn)整體走弱。
　　固投整體穩(wěn)步回落，不同地區(qū)表現(xiàn)分化，地產(chǎn)投資跌幅加深。地產(chǎn)新開(kāi)工、施工增速進(jìn)一步下探，拖累投資端表現(xiàn)。低基數(shù)、保交房政策共同作用下，竣工增速高位繼續(xù)上行。房企資金來(lái)源跌幅收窄，主要是定金及預(yù)收款、個(gè)人按揭貸款拉動(dòng)。資金鏈壓力下，房企拿地依然謹(jǐn)慎。地產(chǎn)銷(xiāo)售不同能級(jí)城市分化加劇，大中城市依然是購(gòu)房主力陣營(yíng)，三四線(xiàn)城市房地產(chǎn)仍不被看好，居民購(gòu)房投資信心尚未修復(fù)，預(yù)期房地產(chǎn)銷(xiāo)售未來(lái)修復(fù)斜率不高。
　　基建投資增速持續(xù)放緩，制造業(yè)投資繼續(xù)減速。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施落地階段性放緩，專(zhuān)項(xiàng)債投放在一季度投放較快，進(jìn)入二季度基建投資增速有所回落，微觀數(shù)據(jù)上看，水泥、鋼材等基建消耗商品產(chǎn)量同比回落。在高基數(shù)作用下，未來(lái)基建增速或逐步放緩。疫后企業(yè)快速修復(fù)，隨著生產(chǎn)、需求報(bào)復(fù)性沖高反彈之后，需求支撐逐步走弱，并且政策落地也有所放緩，制造業(yè)投資增速邊際回落，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)也高位下行。
　　消費(fèi)持續(xù)上行，修復(fù)背后仍有連續(xù)多年低基數(shù)作用的拉動(dòng)，消費(fèi)者信心為長(zhǎng)期支撐項(xiàng)。消費(fèi)增速保持上行，但低基數(shù)效應(yīng)可能帶來(lái)一定幻覺(jué)。五一假期出行熱度高漲，但人均消費(fèi)支出不及往年。4月居民信貸數(shù)據(jù)收縮，表明當(dāng)前居民資產(chǎn)負(fù)債表依然階段性承壓，消費(fèi)修復(fù)動(dòng)能斜率或趨于平坦，居民部門(mén)信心修復(fù)依然是未來(lái)消費(fèi)的重要關(guān)注點(diǎn)。分項(xiàng)來(lái)看，低基數(shù)作用下汽車(chē)類(lèi)消費(fèi)上行幅度最大，餐飲、化妝品等可選消費(fèi)保持上行，藥品消費(fèi)增速放緩。房地產(chǎn)下游行業(yè)分化，建筑裝潢消費(fèi)走弱，未來(lái)竣工的上行修復(fù)存在隱憂(yōu)。
　　失業(yè)率總體回落，年輕勞動(dòng)力失業(yè)率持續(xù)攀升。青年人口就業(yè)壓力較大，應(yīng)屆生就業(yè)壓力之外，低學(xué)歷年輕勞動(dòng)力就業(yè)也形成一定拖累。春節(jié)后線(xiàn)下消費(fèi)快速修復(fù)，服務(wù)業(yè)用工需求快速得到滿(mǎn)足，年輕勞動(dòng)力在求職過(guò)程中的熟練度低于成熟勞動(dòng)力，薪資水平接近的情況下，年輕勞動(dòng)力被企業(yè)選擇的概率降低。青年群體的就業(yè)壓力下，也給消費(fèi)的持續(xù)性和信心帶來(lái)一定掣肘。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情再襲導(dǎo)致消費(fèi)修復(fù)受阻，房地產(chǎn)修復(fù)不及預(yù)期，海外衰退超預(yù)期帶動(dòng)出口下滑。