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2022年全部A股上市公司營收、扣非歸母凈利潤增速走低：從營收看，2022年全部A股上市公司營收相較2021年實(shí)現(xiàn)6.70%增長，比21年增速下滑12.85pct，基本符合市場預(yù)期。從利潤水平看，2022年全部A股上市公司扣非歸母凈利潤同比小幅增長3.19%，較21年增速下滑20.23pct。
　　2023年Q1全部A股營收增速降低，利潤呈現(xiàn)負(fù)增：2023Q1全部A股上市公司營收增速同比增長3.79%，相較21Q1單季度增速同比下滑5.57pct；扣非歸母凈利潤同比增速為0.67%，由正轉(zhuǎn)負(fù)，延續(xù)2021Q3以來的下跌趨勢，扣非歸母凈利潤規(guī)模收縮，上市公司盈利能力仍在修復(fù)中。
　　主要板塊ROE集體走低，科創(chuàng)板ROE受銷售凈利率拖累：2022年全年A股主要板塊ROE整體下滑，銷售利潤率下行拖累ROE增速。2022年全部A股凈資產(chǎn)收益率為9.08%，較上年下滑0.74pct，通過杜邦分析可見，凈資產(chǎn)收益率下降主因是企業(yè)盈利轉(zhuǎn)弱。一季度全部A股凈資產(chǎn)收益率為2.45%，同比小幅下降0.15pct；一季度經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，企業(yè)經(jīng)營趨于樂觀，加杠桿意愿邊際改善，權(quán)益乘數(shù)同比上升至5.91。分板塊看，2023一季度科創(chuàng)板ROE受銷售凈利率下行拖累最為明顯，銷售凈利率同比下降5.61pct。
　　上游ROE受到?jīng)_擊，中游ROE明顯改善：分行業(yè)看，2022年大部分行業(yè)ROE同比減少，僅少數(shù)行業(yè)實(shí)現(xiàn)同比正增長。受地產(chǎn)銷售仍在磨底，地產(chǎn)景氣仍處低位區(qū)間徘徊影響，處于地產(chǎn)鏈上游的鋼鐵（-10.35pct）、建筑材料（-8.52pct）及房地產(chǎn)（-6.34pct）行業(yè)盈利受到?jīng)_擊，凈資產(chǎn)收益率同比下行。具體看，受到大宗商品價(jià)格下跌沖擊，2022年以鋼鐵、石油石化、基礎(chǔ)化工為代表的上游資源品的行業(yè)銷售凈利率大幅下滑，凈資產(chǎn)收益率走弱；而中游制造業(yè)受益于上游原材料價(jià)格下降，生產(chǎn)成本減少且需求回暖，凈資產(chǎn)收益率增速同比得到明顯改善。
　　A股凈利潤現(xiàn)金比率整體改善，一季度科創(chuàng)板表現(xiàn)不佳：整體看，2022年、2023年一季度A股主要板塊凈利潤現(xiàn)金比率集體提升，經(jīng)營活動現(xiàn)金流均較2021年、2022年一季度明顯改善。23Q1除科創(chuàng)板外，主要板塊經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比均實(shí)現(xiàn)大幅增長，現(xiàn)金流情況表現(xiàn)相對穩(wěn)健。23Q1科創(chuàng)板經(jīng)營現(xiàn)金流情況轉(zhuǎn)弱，凈利潤現(xiàn)金比率同比繼續(xù)下滑至105.33%。
　　一季度以來申萬一級行業(yè)盈利質(zhì)量多數(shù)下滑：從經(jīng)營活動凈收益占利潤總額比重來看，2023Q1各寬幅指數(shù)的比重較2022Q1集體走低。從應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比重看，2023Q1全部A股、滬深300和科創(chuàng)板均下降，全部A股同比下降0.04pct至1.95%，滬深300同比下降0.04pct至0.92%，盈利質(zhì)量穩(wěn)步提高。從應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比重來看，2023Q1申萬一級行業(yè)應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比重有所回落，其中計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比重居于前列。
　　投資建議：從年報(bào)看，2022年以來多數(shù)板塊及行業(yè)經(jīng)營在供應(yīng)鏈中斷、終端需求不足、成本上升等沖擊下，盈利能力出現(xiàn)不同程度下滑，營收規(guī)模增速放緩。隨著疫情政策調(diào)整、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢頭向好疊加支持政策頻出，社會總需求改善預(yù)期較強(qiáng)。伴隨著通脹水平保持溫和，企業(yè)成本端壓力下降，經(jīng)營壓力在今年一季度以來逐步緩解，盈利質(zhì)量及現(xiàn)金流情況均有所改善。同時，當(dāng)前市場交投熱情回升，投資者情緒低位回升，可把握景氣賽道布局良機(jī)。建議關(guān)注：1）需求回暖預(yù)期較強(qiáng)，業(yè)績改善明確、盈利質(zhì)量向好的消費(fèi)賽道；2）成長空間較大、政策支持力度加大，產(chǎn)品落地提速的高科技、數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)偏誤；經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑；監(jiān)管環(huán)境變化。