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投資建議：維持公用事業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，能源轉(zhuǎn)型機(jī)遇期，把握成長(zhǎng)與價(jià)值雙重主線。（1）火電轉(zhuǎn)型：火電盈利與擴(kuò)表周期的共振，行業(yè)比較優(yōu)勢(shì)突出，推薦高勝率公司內(nèi)蒙華電、國(guó)電電力、申能股份；央企龍頭華能?chē)?guó)際、華電國(guó)際；（2）新能源：收益率預(yù)期修正、項(xiàng)目轉(zhuǎn)化加速，推薦云南能投、廣宇發(fā)展、三峽能源；（3）水電：把握大水電價(jià)值屬性，推薦川投能源、長(zhǎng)江電力；（4）核電：低碳基荷價(jià)值顯現(xiàn)，長(zhǎng)期隱含回報(bào)率值得關(guān)注，推薦中國(guó)核電、中國(guó)廣核。
　　事件：國(guó)家能源局、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2023年4月發(fā)電量數(shù)據(jù)：全社會(huì)用電量4月同比+8.3%，1～4月累計(jì)同比+4.7%；全國(guó)規(guī)上電廠發(fā)電量4月同比+6.1%，1~4月累計(jì)同比+3.4%。
　　用電需求增速受基數(shù)擾動(dòng)明顯，或仍有改善空間。23年4月用電量同比+8.3%（近2年CAGR +3.4%），較3月+2.4 ppts。分產(chǎn)業(yè)看，23年4月一產(chǎn)/二產(chǎn)/三產(chǎn)/居民用電量同比增速為+12.3%/+7.6%/+17.9%/0.9%，其中二產(chǎn)/三產(chǎn)用電量同比增速較3月+1.2/+3.9 ppts。我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)同比改善帶動(dòng)電量增速提升（23年4月社零總額同比+18.4%，較3月+7.8 ppts；23年4月規(guī)上工業(yè)增加值同比+5.6%，較3月+1.7 ppts），但低基數(shù)或拔高同比增速（22年4月二產(chǎn)/三產(chǎn)電量增速為-1.4%/-6.8%）。4月二產(chǎn)/三產(chǎn)平均單日用電量環(huán)比-2.7%/-1.6%，用電需求或仍有較大改善空間。
　　資源基數(shù)擾動(dòng)風(fēng)光增速分化，火電受需求變動(dòng)影響顯著。23年4月單月規(guī)上電廠發(fā)電量同比+6.1%（近2年CAGR +0.8%），增速較3月+1.0 ppts，。分電源看，23年4月風(fēng)光增速分化，水電降幅擴(kuò)大，核電增速穩(wěn)健，火電持續(xù)提升。23年4月風(fēng)電同比+20.9%，增速較3月+20.7 ppts，我們預(yù)計(jì)主要新增裝機(jī)完成調(diào)試后發(fā)電出力提升以及風(fēng)資源較3月改善有關(guān)。光伏同比-3.3%，增速較3月-17.2 ppts，我們預(yù)計(jì)主要與光資源高基數(shù)有關(guān)（22年4月光伏利用小時(shí)132小時(shí)，同比+21.1%，較19~21年同期均值+9.4%）。23年4月水電同比-25.9%，降幅進(jìn)一步擴(kuò)大（1~3月同比-8.3%），后續(xù)汛期來(lái)水有待觀察。23年4月核電同比+5.7%，增速穩(wěn)?。?~3月同比+4.4%）。23年4月火電同比+11.5%，增速較3月+2.4 ppts，電量需求同比回升及同期低基數(shù)帶來(lái)火電高增（22年4月火電同比-11.8%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機(jī)進(jìn)度低于預(yù)期，煤價(jià)漲幅超預(yù)期，市場(chǎng)電價(jià)上漲不及預(yù)期，煤電價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制推進(jìn)低于預(yù)期。