>> 國泰君安-批零貿易行業(yè)2023年4月社零數據點評：場景恢復引領復蘇，消費動能仍待加強-230516
| 上傳日期： |
2023/5/18 |
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| 741KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男,于清泰 |
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本報告導讀：
低基數+場景恢復相關需求引領社零同比高增長。
摘要：
消費場景修復相關需求驅動，低基數下同比高增長。事件：國家統計局發(fā)布2023年4月社零數據：社零總額同比增長為18.4%（3月為+10.6%），環(huán)比+7.8pct；剔除汽車同比增長為+16.5%（3月+10.5%），環(huán)比+6.0pct；限額以上4月同比增長+19.0%（3月+10.1%）。
核心觀點：①總額及限額以上增速略低于預期：4月社零總額同比增長為18.4%（3月為+10.6%），兩年平均增速為2.6%，兩年平均增速環(huán)比-0.7pct；限額以上4月同比增長+19.0%（3月+10.1%）。②服務消費表現亮眼，4月餐飲收入同比+43.8%（3月+26.3%），其中限額以上單位餐飲收入同比+44.6%；③基礎消費兩年復合增速穩(wěn)健，食品同比穩(wěn)健增長，煙酒增速環(huán)比提升，可選消費中黃金珠寶表現最佳。
場景相關餐飲/珠寶/服飾引領恢復，線下商品零售復蘇動能待加強。
①分品類：1）基礎VS可選：食品（同比+1.0%/-3.4pct），飲料（同比-3.4%/+1.7pct），化妝品（同比+24.3%/+14.7pct），金銀珠寶（同比+44.7%/+7.3pct），黃金珠寶受益金價上行+復蘇回補+新產品周期三重催化共振；2）商品VS服務：服務優(yōu)于商品。受益線下消費場景恢復，服務同比增幅明顯高于商品。4月份，商品零售同比+15.9%，餐飲收入同比+43.8%。
②線上VS線下：線上與線下零售增速均環(huán)比提升，線上仍優(yōu)于線下。1）線上實物零售同比增速高于線下：1-4月實物商品網上零售額累計同比+10.4%，增速環(huán)比+3.1pct，4月單月線上實物商品增速月度同比+22.3%，增速環(huán)比+5.7pct；4月線下實物商品零售同比+13.4%，增速環(huán)比+7.3pct。2）電商滲透率提升：4月線上實物零售額占社會消費品零售總額24.8%，環(huán)比+0.6pct；3）兩年復合增速：線上實物零售兩年復合增速10%，線下實物零售兩年復合增幅-0.5%。
投資建議：①金價+復蘇+新產品周期三重催化，黃金珠寶迎來數據主升浪，推薦：潮宏基、老鳳祥、周大福、周大生等；②性價比消費最先復蘇，推薦名創(chuàng)優(yōu)品、海倫司；③國企改革加速推進，政策催化下國企資源優(yōu)勢有望兌現，推薦廣州酒家；④關注人工智能概念+跨境電商經營提效，推薦小商品城；⑤出行鏈板塊客流修復，關注酒店、教育、餐飲；⑥市內店國人購物政策出臺在即，推薦中國中免。
風險提示：疫后修復不及預期、宏觀經濟波動風險、政策監(jiān)管風險
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