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2023Q1核心業(yè)務全面回暖，看好新游戲及視頻號表現(xiàn)，維持“買入”評級
　　公司2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入1500億元（同比+10.7%），實現(xiàn)Non-IFRS歸母凈利潤325億元（同比+27.4%）。其中增值服務業(yè)務收入793億元（同比+9.1%），主要系受頭部游戲及新游戲帶動，游戲業(yè)務表現(xiàn)強勁，國內(nèi)市場游戲收入351億元（同比+6.4%），國際市場游戲收入132億元（同比+24.5%）。網(wǎng)絡廣告業(yè)務收入210億元（同比+16.5%），主要系公司升級了廣告機器學習平臺帶來轉化率提升及視頻號廣告需求增長所致。金融科技與企業(yè)服務業(yè)務收入487億元（同比+13.9%），主要系線下消費復蘇帶動支付活動增長所致。基于公司業(yè)績及未來市場預期，我們維持2023-2025年盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1557/1828/2065億元，對應EPS分別為16.2/19.1/21.5元，當前股價對應PE分別為18.5/15.8/14.0倍，我們看好新游戲上線及視頻號商業(yè)化驅動公司業(yè)績增長，以及AIGC技術賦能為公司帶來新的增長機會，維持“買入”評級。
　　降本增效措施帶來經(jīng)營效率提升，或繼續(xù)驅動公司盈利能力改善
　　2023Q1公司毛利率為45.5%（同比+3.3pct，環(huán)比+2.8pct），銷售費用率為4.7%（同比-1.3pct，環(huán)比+0.5pct），管理費用率為6.3%（同比-2.0pct，環(huán)比-1.5pct），研發(fā)費用率為10.1%（同比-1.2pct，環(huán)比-0.9pct），Non-IFRS歸母凈利率為21.7%（同比+2.8pct，環(huán)比+1.2）。我們認為，公司收入結構有所改善，在降本增效措施下，經(jīng)營效率不斷提升，有望驅動公司盈利能力持續(xù)改善。
　　新游戲上線與視頻號商業(yè)化加速或驅動公司業(yè)績持續(xù)增長
　　根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，公司《合金彈頭：覺醒》4月上線以來維持在IOS暢銷榜前20名，表現(xiàn)亮眼。儲備游戲方面，《白夜極光》（定檔6月13日）、《全境封鎖2》《無畏契約》《命運方舟》《王者萬象棋》等有望在2023年陸續(xù)上線，帶來可觀流水增量。視頻號使用時長及播放量快速增長，2023Q1日活躍創(chuàng)作者數(shù)及日均視頻上傳量是2022Q1的兩倍多。此外，自2023年1月起視頻號開始收取電商服務費，隨著流量持續(xù)增長與商業(yè)化加速，視頻號有望成為公司業(yè)績增長重要驅動力。
　　風險提示：新游戲上線表現(xiàn)不及預期，視頻號商業(yè)化進程不及預期等。