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宏觀點(diǎn)評(píng)20230517：擠一擠“通縮”的水分
　　近期中國(guó)通脹連續(xù)三個(gè)月環(huán)比下降，與海外疫情放開(kāi)后的景象形成鮮明對(duì)比，3月通脹數(shù)據(jù)已讓市場(chǎng)產(chǎn)生“通縮”之憂，4月CPI同比漲幅繼續(xù)縮窄至0.1%是否說(shuō)明通縮壓力加??？我們認(rèn)為現(xiàn)階段CPI低位運(yùn)行并非通縮，服務(wù)和食品價(jià)格依舊在上漲，尤其是服務(wù)的表現(xiàn)，明顯好于去年，主要的拖累來(lái)自于非食品消費(fèi)品。通過(guò)從構(gòu)成、修復(fù)節(jié)奏角度對(duì)比中國(guó)與海外主要經(jīng)濟(jì)體防疫放開(kāi)后的通脹路徑，我們發(fā)現(xiàn)中國(guó)通脹并沒(méi)有數(shù)據(jù)顯示的那么弱：主要受結(jié)構(gòu)與外部環(huán)境拖累：豬、油兩波動(dòng)項(xiàng)正處同比下行區(qū)間；內(nèi)部則反映復(fù)蘇初期的不均衡問(wèn)題，出行相關(guān)服務(wù)修復(fù)快、耐用品消費(fèi)疲軟。2023年CPI的高度可能受限，但談?wù)撏s還為時(shí)尚早。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：毒株出現(xiàn)變異，疫情蔓延形式超預(yù)期惡化、疫情反復(fù)出行意愿恢復(fù)不及預(yù)期、居民消費(fèi)意愿下滑及海外衰退幅度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。