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事件：公司公告擬增發(fā)A股股票預(yù)案。1）發(fā)行方式：公司擬向不特定對(duì)象增發(fā)A股股票募集資金總額不超過37億元，發(fā)行數(shù)量不超過4億股。采用包括但不限于網(wǎng)上、網(wǎng)下定價(jià)發(fā)行等發(fā)行方式，并由主承銷商余額包銷。（注：目前尚未進(jìn)入定價(jià)環(huán)節(jié)）。2）募投項(xiàng)目：重點(diǎn)投向供應(yīng)鏈主業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。除補(bǔ)充流動(dòng)資金9.59億元以外，本次募集資金投向五大建設(shè)項(xiàng)目，均用于提升公司供應(yīng)鏈主業(yè)數(shù)智化運(yùn)營能力、船舶運(yùn)輸能力、打通船舶加油“最后一公里”、加強(qiáng)黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)優(yōu)勢，以及推動(dòng)公司數(shù)字化升級(jí)、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。a）供應(yīng)鏈數(shù)智一體化升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資7.925億，擬投入募集資金7.925億。通過購置信息化設(shè)備及軟件系統(tǒng)、聘請(qǐng)專業(yè)技術(shù)人才，對(duì)智慧供應(yīng)鏈運(yùn)營平臺(tái)、供應(yīng)鏈集成服務(wù)等現(xiàn)有數(shù)字化平臺(tái)進(jìn)行升級(jí)。b）零碳智能技術(shù)改造項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資6.85億，擬投入募集資金5.02億。c）新加坡燃油加注船舶購置，總投資6.04億，擬投入募集資金6.04億。新建6艘6000+載重噸雙燃料加油船，進(jìn)一步布局新加坡燃油加注產(chǎn)業(yè)鏈，在原有浮倉基礎(chǔ)上增加與終端加油客戶的運(yùn)輸服務(wù)，打通浮倉與終端客戶的連接。d）再生資源循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園建設(shè)，在日照購置廢鋼回收生產(chǎn)及配套設(shè)備，建成后年回收加工廢鋼服務(wù)能力150萬噸?？偼顿Y5.05億，擬投入3.72億。e）干散貨運(yùn)輸船舶購置，擬購置兩艘8.2萬噸Kamsarmax型散貨船，項(xiàng)目總投資4.7億，擬投入募集資金4.7億。
　　我們認(rèn)為：增發(fā)資金有利于進(jìn)一步踐行供應(yīng)鏈服務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，持續(xù)看好大宗供應(yīng)鏈龍頭轉(zhuǎn)型邏輯逐步兌現(xiàn)與公司戰(zhàn)略聚焦帶來的價(jià)值修復(fù)。
　　1）穩(wěn)定性與可持續(xù)性：來自于轉(zhuǎn)型后盈利結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)、商品結(jié)構(gòu)的顯著優(yōu)化。2）成長性：來自于“縱向流量+橫向變現(xiàn)”框架下：a）收入端，縱向流量穩(wěn)定增長：格局紅利、龍頭份額集中+新品類擴(kuò)張。b）利潤率端，提質(zhì)增效，橫向變現(xiàn)能力持續(xù)增強(qiáng)：高利潤率品類拓展+物流布局帶來高周轉(zhuǎn)降本增效+高利潤率一體化項(xiàng)目運(yùn)營豐富收益。Q1以來大宗商品價(jià)格波動(dòng)中公司份額持續(xù)提升、供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型與提質(zhì)增效穩(wěn)步推進(jìn)。3）公司21年起剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，聚焦供應(yīng)鏈核心主業(yè)；22年地產(chǎn)利潤貢獻(xiàn)基本結(jié)束。2023年起公司已成為相對(duì)純粹的大宗供應(yīng)鏈標(biāo)的，價(jià)值具備較大修復(fù)空間。
　　投資建議：1）盈利預(yù)測：暫不考慮增發(fā)影響，維持2023-2025歸母凈利潤預(yù)測33.0、39.5、45.8億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.50、1.80、2.08元，對(duì)應(yīng)PE分別為6/5/4倍。公司22年提升分紅比例至約40%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前7%股息率，亦反映公司對(duì)股東回報(bào)的重視。2）投資建議：維持目標(biāo)市值264億，目標(biāo)價(jià)12元，強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品需求大幅下降；轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；重資產(chǎn)投入成本超預(yù)期等。