>> 開源證券-中藥行業(yè)深度報告：中藥國企改革漸入佳境，有望迎來估值重塑-230518
| 上傳日期： |
2023/5/19 |
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| 2979KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡明子 |
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中藥國企政策推動成長空間大，老字號品牌力提供強大優(yōu)勢，成長潛力大
我們看好深化國企改革帶來的以中藥板塊為主的主題性投資機會，看好中藥國企在資產結構、管理、營銷的持續(xù)優(yōu)化下提速增長。從政策面來看，國企改革為國家發(fā)展重點，進一步國有經濟布局優(yōu)化、結構調整和戰(zhàn)略性重組，調整盤活存量資產，優(yōu)化增量資本配置，完善國有資本優(yōu)化配置機制已然成為新的目標。國家對于國企的經濟戰(zhàn)略結構布局正穩(wěn)步推進，不斷地優(yōu)化與完善。中藥行業(yè)持續(xù)受政策支持，中藥國企具有可觀的發(fā)展空間。從業(yè)績面來看，中藥國企收入利潤增速總體平緩穩(wěn)定，費用端具備優(yōu)化空間，國資中藥企業(yè)對于渠道、員工激勵等方面仍有優(yōu)化空間。我們看好重視渠道開拓、管理優(yōu)化的國資中藥企業(yè)未來業(yè)績有望快速增長，利潤率有望提升。從基本面來看，中藥國企擁有的“中華老字號”稱號是極為優(yōu)質的資產，多年積累的行業(yè)經驗和優(yōu)秀品質贏得了眾多消費者的信任和口碑，擁有中華老字號的中藥國企充分具備快速發(fā)展的潛力。
看好中藥國企在資產結構、管理、營銷的持續(xù)優(yōu)化下提速增長
國資中藥企業(yè)采取多樣化措施探索發(fā)展道路。股權調整方面，通過持續(xù)優(yōu)化股權結構，強化企業(yè)治理結構。部分中藥國企持續(xù)引入國有資本，提升戰(zhàn)略定位；或建立靈活機制引入民營資本，混改帶來新活力。對于國資背景的中藥企業(yè)，優(yōu)化股權結構，引進民營資本及戰(zhàn)略投資者，可以帶來新的管理團隊和資源，強化企業(yè)的治理結構，提高企業(yè)的決策效率和執(zhí)行能力。管理提升方面，通過引入經營人才、設置激勵指標賦能企業(yè)管理層，持續(xù)提升公司經營效率。多家國資背景中藥企業(yè)通過管理層面的經營人員調整，為企業(yè)發(fā)展賦能注入了全新的血液。華潤三九、達仁堂、康恩貝等多家企業(yè)推行股權激勵計劃，對于核心指標設立積極目標，提高企業(yè)的運營效率和生產力。資產結構優(yōu)化方面，處置非主業(yè)資產、并購主業(yè)相關資產進行資產結構優(yōu)化。過去兩年里多家國資背景中藥企業(yè)通過完成股權轉讓交易或股權收購交易進行資產結構優(yōu)化，向主業(yè)聚攏，從而提高企業(yè)效益和減小經營風險，提高企業(yè)價值，適應市場變化。（1）通過股權轉讓交易的方式聚焦主業(yè)，處置與主業(yè)無關資產從而優(yōu)化資產結構，優(yōu)化產業(yè)布局，發(fā)展核心業(yè)務，持續(xù)提升公司價值。（2）通過收購等方式擴大主業(yè)資產規(guī)模，將主業(yè)做大做強。不斷拓寬投資并購渠道，通過整合雙方產品及資源優(yōu)勢，進一步豐富公司的產品線、擴展產業(yè)鏈布局，實現(xiàn)良好的協(xié)同效應。（3）通過優(yōu)化公司股權及資本進出管理機制，更加系統(tǒng)地完善公司治理機制，優(yōu)化公司的資產結構。
推薦及受益標的
推薦標的：太極集團、中國中藥。受益標的：華潤三九、昆藥集團、東阿阿膠、同仁堂、佛慈制藥、達仁堂、康恩貝。
風險提示：政策波動風險，產品推廣不及預期風險，營銷整合不及預期風險。
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