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投資邏輯
　　行業(yè)發(fā)展大勢下，眾多新興智能家居系統(tǒng)品牌誕生，已占據(jù)行業(yè)前列：根據(jù)CSHIA統(tǒng)計(jì)，2022年中國智能家居市場規(guī)模為6515.6億元，2016-2022CAGR6為16.5%。智能家居行業(yè)近年來快速擴(kuò)容，已經(jīng)歷了單品智能到場景智能階段，目前正在從多場景智能聯(lián)動(dòng)階段向全屋主動(dòng)智能階段過渡，并且在行業(yè)快速發(fā)展過程中，眾多非傳統(tǒng)家具、家電品牌的新興智能家居系統(tǒng)企業(yè)誕生，根據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，UIOT超級(jí)智慧家/睿住智能/狄耐克在精裝房市場中的份額2022年已分別達(dá)9.1%/8.5%/6.2%，在智能家居系統(tǒng)市場中份額位居前列，此外，華為、小米等巨頭也早已開始在相關(guān)領(lǐng)域布局。
　　智能家居系統(tǒng)廠商是否會(huì)占據(jù)傳統(tǒng)家居產(chǎn)品流量入口：短期來看，我們認(rèn)為全屋智能家居解決方案提供商或較難顯著影響傳統(tǒng)家居企業(yè)（非家電類）流量入口，主要基于兩方面原因：1）全屋智能系統(tǒng)仍存痛點(diǎn)：站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，由于全屋智能系統(tǒng)尚在發(fā)展初期，還面臨基礎(chǔ)設(shè)施不完備、被動(dòng)智能等瓶頸，同時(shí)設(shè)計(jì)安裝全流程服務(wù)也較難跟進(jìn)，消費(fèi)者體驗(yàn)感仍有較大提升空間，后續(xù)在AI迭代發(fā)展助力下或仍有部分痛點(diǎn)待解決。2）傳統(tǒng)家居產(chǎn)品（非家電類）品類特性限制：其對(duì)遠(yuǎn)程控制的需求度不高，并且目前傳統(tǒng)家居產(chǎn)品自身智能化程度仍較低，即使全屋系統(tǒng)逐步具備主動(dòng)感知、交互能力，傳統(tǒng)家居產(chǎn)品短期或仍較難與其他單品在主動(dòng)智能的場景中產(chǎn)生協(xié)同。而中長期來看，隨著消費(fèi)者對(duì)于智能化體驗(yàn)要求進(jìn)一步提升，并且供給端逐步解決當(dāng)前的相關(guān)痛點(diǎn)，全屋智能系統(tǒng)廠商（解決方案提供商）或許也將對(duì)傳統(tǒng)家居產(chǎn)品原流量入口產(chǎn)生沖擊。
　　AI發(fā)展對(duì)傳統(tǒng)家居行業(yè)格局影響幾何：
　　分析框架:此前我們?cè)凇都揖庸┙o側(cè)解構(gòu)新思:“整家定制’能否破解集中度難題？》報(bào)告中，提出家居行業(yè)供給側(cè)研究新框架，我們認(rèn)為家居企業(yè)在組織能力構(gòu)建為頂層競爭要素的基礎(chǔ)下，直接推動(dòng)格局變化的是四項(xiàng)能力(對(duì)應(yīng)服務(wù)鏈條的不同環(huán)節(jié))的比拼(即產(chǎn)品研發(fā)與選代、供應(yīng)鏈整合與生產(chǎn)能力、信息化、渠道管理與賦能能力)。在AI時(shí)代該框架或仍然適用，AI對(duì)于傳統(tǒng)家居行業(yè)的格局影響或可從AI為上述四項(xiàng)能力帶來的變化進(jìn)行探究。
　　具體影響路徑:此前頭部家居企業(yè)雖然隨著四項(xiàng)能力的領(lǐng)先優(yōu)勢擴(kuò)大，其份額可穩(wěn)步提升，但由于:1)企業(yè)受限于技術(shù)、成本等原因，仍不具備全面?zhèn)€性化定制能力，價(jià)位段、產(chǎn)品類型、風(fēng)格的約束使得無法覆蓋所有客群;2)目前家居產(chǎn)業(yè)鏈仍有較多環(huán)節(jié)以人為主導(dǎo)，存在人工的產(chǎn)能和效率瓶頸，兩方面因素共同使得終端流量獲取及轉(zhuǎn)化率均存在對(duì)應(yīng)提升瓶頸，一定程度上限制了行業(yè)集中度提升的速度與上限。而在AI助力下，頭部企業(yè)四項(xiàng)能力將持續(xù)迭代突破，使頭部企業(yè)真正實(shí)現(xiàn)完全個(gè)性化定制能力的同時(shí)，突破人工導(dǎo)致的各環(huán)節(jié)效率、產(chǎn)能瓶頸。在此基礎(chǔ)上，頭部企業(yè)有望顯著擴(kuò)大自身優(yōu)勢，加速提升份額，相應(yīng)人力因素導(dǎo)致的瓶頸突破后也有望進(jìn)一步打開行業(yè)集中度天花板。
　　投資建議與估值
　　基于我們提出的家居行業(yè)供給側(cè)研究框架，AI或?qū)⒅︻^部企業(yè)份額加速提升，在打破原本因人力限制造成的成長瓶頸后，行業(yè)集中度上限也有望進(jìn)一步提升。推薦重點(diǎn)關(guān)注各環(huán)節(jié)信息化、數(shù)字化能力及智能制造領(lǐng)先的頭部家居企業(yè)歐派家居、索菲亞、顧家家居、志邦家居、慕思股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　AI應(yīng)用落地速度與效果不及預(yù)期；竣工速度低預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲。