>> 海通證券-佳緣科技(301117)加大研發(fā)投入，進(jìn)入長期高增通道-230519
| 上傳日期： |
2023/5/19 |
大?。?/td>
| 777KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
鄭宏達(dá),楊林 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點(diǎn)：
受到疫情疊加研發(fā)投入加大等影響，2022年業(yè)績同比下滑。2022年，公司取得收入2.7億元，同比下降14.93%；歸母利潤0.62億元，同比下降33%。其中收入端按行業(yè)劃分，軍工收入2.18億元，同比+5.54%；政務(wù)收入0.31億元，同比+165%；醫(yī)療收入0.21億元，同比-79%?？梢钥吹绞艿揭咔橛绊?，軍工收入依然保持增長，醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)下降，收入同比減少了0.78億，影響了總收入體量。同時，軍工收入占比達(dá)81%，已成為公司支柱業(yè)務(wù)。
毛利率略有提升，持續(xù)加大研發(fā)投入。2022年，公司毛利率為55%，同比提升2個百分點(diǎn)；凈利率23%，同比下降6.6個百分點(diǎn)。管理費(fèi)用0.26億元，同比增長84%；研發(fā)費(fèi)用0.52億元，同比增長79%，兩項(xiàng)費(fèi)用比去年增長3491萬元。研發(fā)費(fèi)用增長主要預(yù)研項(xiàng)目增加，研發(fā)人員薪酬提升；研發(fā)人員從2021年130人提高到2022年173人。
23年一季度收入同比增長254%，業(yè)績有望進(jìn)入持續(xù)高增通道。23年一季度，公司取得收入0.51億元，同比+254%；歸母凈利潤837萬元，同比+295%。22年底存貨2.56億元，21年底存貨1.02億元，同比+152%，隨著公司新項(xiàng)目不斷立項(xiàng)，存貨大幅增長，為未來3-5年的高增長奠定基礎(chǔ)。
預(yù)研項(xiàng)目保證長期成長性。2022年，公司在研項(xiàng)目有機(jī)車聯(lián)動研究實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目、預(yù)研XXA小型化平臺項(xiàng)目、預(yù)研國產(chǎn)控制器安全算法處理項(xiàng)目、預(yù)研DPU自主可控高速算法處理平臺，其中在預(yù)研DPU自主可控高速算法處理平臺項(xiàng)目中，公司在行業(yè)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)了全新技術(shù)架構(gòu)的國產(chǎn)控制器安全算法處理平臺，處于行業(yè)領(lǐng)先水平，有利于提高公司的核心競爭力。
2022年，公司持續(xù)投入研發(fā)和行業(yè)合作，多方布局。公司在上海設(shè)立了研發(fā)中心，開展星間數(shù)據(jù)鏈及安全、自動化檢測設(shè)備、星網(wǎng)安全防護(hù)、地面安全接收終端等研發(fā)；網(wǎng)絡(luò)安全平臺國產(chǎn)化、5G安全平臺、星載多型及地面相關(guān)安全平臺、機(jī)載多型及地面相關(guān)安全平臺等項(xiàng)目研發(fā)。同時，公司根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要設(shè)立了全資子公司北京市京緣和科技有限公司，主要開展雷達(dá)及配套設(shè)備研發(fā)、制造等相關(guān)業(yè)務(wù)，將為提升公司可持續(xù)發(fā)展能力提供有力保障；在上海設(shè)立了全資子公司上海航緣匯科技有限公司，主要開展人工智能應(yīng)用軟件開發(fā)、人工智能理論與算法軟件開發(fā)、網(wǎng)絡(luò)與信息安全軟件開發(fā)、虛擬現(xiàn)實(shí)設(shè)備制造、衛(wèi)星遙感數(shù)據(jù)處理、衛(wèi)星通信服務(wù)等。
盈利預(yù)測和投資建議。我們認(rèn)為公司以自研編碼應(yīng)用技術(shù)為核心獲得國防軍工重點(diǎn)客戶認(rèn)可，布局下游衛(wèi)星、空間站、雷達(dá)領(lǐng)域。十四五期間，國防信息化建設(shè)不斷深化，公司在技術(shù)和資質(zhì)上的優(yōu)勢助力公司取得良好的卡位，公司緊抓時代機(jī)遇，大力投入研發(fā)，業(yè)績有望持續(xù)增長。
我們預(yù)計(jì)，公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為5.15/7.88/12.32億元，歸母凈利潤分別為1.41/2.14/3.23億元，對應(yīng)EPS分別為1.52/2.32/3.51元。結(jié)合目前行業(yè)階段和公司增速及壁壘，給予公司2023年動態(tài)PE50-60倍，6個月合理價值區(qū)間為76.24-91.49元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。公司業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期，行業(yè)政策風(fēng)險。
|
|
